<<
>>

3.3. Индустрия венчурного капитала

Особое место в финансировании новой фирмы занимают частные инвесторы и венчурные капиталисты.

В процессе становления фирма проходит следующие этапы: -

начальный этап финансирования; -

финансирование расширения и развития фирмы; -

финансирование скупки и выкупа с подэаемо^ (табл.5).

Таблица 5 Этапы Основные черты I. Начальный этап финансирования первый этап: пгедстартовнй капитал Небольшие суммы, которые используются для подготовки технико-экономического обоснования И финансирования исследования; стартовый капитал проектирование и выпуск опытной партии 2. Финансирование шсширенмя и развития фирмы второй этап Оборотный капитал используется для первоначального роста, но прибыли еще нет; третий этап объем сбыта растет, но самоокупаемость - на нулевом цикле 3. Финансирование скупки и выкупа с подзаемом: традиционная Скупка Приобретение прав собственника на другую компанию и перевод ее под контроль йМрмы; выкуп с подзаемом руководство компании выкупает фирму у нынешних собственников; приватизация некоторые собственники или менеджеры компании скупают ее акции и превращают ее в частную Финансирование новой фирмы [28,с.53-55]

HI

На начальном этапе финансирования выделяют предстартовый и стартовый капитал: предстартовый капитал предназначен для технико-экономического обоснования исследования и доказательства его жизнеспособности, стартовый - используется для разработки и выпуска опытных образцов или услуг.

На этапе финансирования и развития фирмы средства предназначены как для поддержания первоначального роста (второй этап), так и для роста объема сбыта (третий этап) и подготовки компании К превращению в акционерное общество (четвертый этап).

На этапе финансирования скупки и выкупа с подзаемом денежные средства используются на приобретение права собственности на другую компанию, выкуп с подзаемом и приватизацию.

Роль частных инвесторов и венчурных капиталистов в финансировании фирмы различна: ьложелия частных инвесторов преобладают на начальном этапе финансирования, венчурных капиталистов - на эт&пе финансирования расширения и развития фирмы.

На этапе финан сирования скупки и выкупа с подзаемом господствует официальный рынок ценных бумаг и все виды компаний венчурного капитала.

На рынке рискового капитала денежные средства частных инвесторов относят к неофициальному рынку И считают "непостижимым и неэффективным", поскольку он состоит из множества "неуловимых индивидуальных инвесторов", действия которых мало предсказуемы и практически недоступны для мелких предпринимателей, однако фонд их денежных средств достаточно значителен И исчисляется в размере 50 млрд.долл.

[18,с.56J . Между тем рынок венчурного капитала насчитывает всего 25 млрд.долл.

Число частных инвесторов в США велико и каждый год 100 тыс. человек вкладывают свои капиталы (от 7 до 10 млрд.долл. в 30—50 тыс.фирм [2В,с.5У] . Всего же миллионеров в СМА насчитывается миллион. Их список возглавляет Сэм Уолтон, владелец инвестиционной фирмы "Уолтон энтерпрайз", чьё состояние оценивается в 4,5 млрд.долл.Г 28,с.59J . Суммарный капитал богатейших людей США насчитывает 150 млрд.долл. Частных инвесторов называют "добрыми дядями". Они имеют высшее образование; готовы финансировать любую фирму в любом месте; размер их одного вклада составляет 175 тыс.долл; они играют активную роль в компании; в год, в среднем, они заключают 1-2 сделки [28,c.59-Gl] . От инвестиционной сделки частные инвесторы отказываются в тех случаях, когда ожидаемый доход не- ! .?•таточко высок, я риск слишком велик, когда им предлагают не- знакомую область, когда руководство фирмы является некомпетент ним; когда .отсутствует интерес к данной области и когда администрация компании не слишком предана своему делу. Однако во всех отих случаях инвестор лрежде всего, выявляет ожидаемый доход, который при успешном ведении дела может быть следующим: -

трехкратное увеличений средств при вложении их в компанию старше пяти лет и через пять лет после заключения сделки; -

пятикратное увеличение денежных средств, вложенных в фирмы, существующие 1-5 лет, чегрез пять лет после заключения инвестиционной оделки; -

шестикратное увеличение средств при вложении их в предприятия, существующие меньше одного года, спустя пять лет после заключения сделки; -

десятикратное увеличение средств, вложенных в стартовый капитал, после пяти лет сделки ^28,с.59-6іЗ (приложение 10).

Среди источников получения информации о фирмах, нуждающихся в денежных средствах, выделяют традиционные и нетрадиционные.

К традиционным относятся друзья, личный поиск, деловые партнеры, инвестиционные и коммерческие банки, брокеры, юристы и др.

К нетрадиционным источникам получения информации относится компьютерная служба деловых знакомств, сводящая предпринимателей с инвесторами, которая стала развиваться в университетах Нью-Хзм- пшира и Туле а [" 28, с.

63 J , В первом - ее называют "сеть венчурного капитала", во втором - биржа, венчурного капитала". Она выполняет ряд функций, в том числе такие: ' -

предприниматель, заполнив специальные анкеты, вводит их в систему; -

получив заявку, система проверяет анкеты инвесторов и выбирает из них тех, кто проявляет интерес к данному предложению; -

инвестор, прочитав заявку предпринимателя и познакомившись с проектом, сам решает, будет ли он встречаться с предпринимателем или нет; -

при положительном решении происходит встреча предпринимателя и инвестора, в ходе которой более обстоятельно оговариваются все условия.

Инвестиции венчурных капиталистов, иначе говоря венчурный капитал, являются "самой таинственной областью" предпринимательского процесса. Его цель - долгосрочное инвестирование как новых фирм, так и существующих уже предприятий для их расширения и модернизации, обеспечивающие венчурным капиталистам прирост их капитала.

В - ИЗ

В деловом мире США функционируют следующие типы фирм зен- ?урного капитала: -

корпоративные (промышленные) венчурные компании; -

мелкие частные фирмы; -

малые инвестиционные компании; -

фонд венчурного капитала.

Корпоративные венчурные компании существуют как филиалы при крупных корпорациях. В США их зарегистрировано 100, но фактически действует всего 20-30 компаний. Они обычно свои денежные средства вкладывают в смелые технологические проекты и новые сфе ры деятельности.

Мелкие частные фирмы создавались как товарищества с ограниченной ответственностью. Инвестиции в этом случае предоставляют партнеры с ограниченной ответственностью, в качестве которых выступают банки, благотворительные фонды, страховые компании, пенсионные фонда и др.

Малые инвестиционные компании вкладывают средства в малые предприятия. В этом случае они имеют льготы по налогообложению и государственные субсидии. В США, например, таких компаний 527, из них 383 _ стандартные, а 144 - предназначены для национальных меньшинств j^28,с.693 .

В последние года в США появился и новый тип формы венчурного капитала - это поддерживаемый штатом фонд венчурного, капитала Формы его функционирования и размеры различны, поскольку их определяют сами штаты.

Но каждый фонд должен вкладывать определенный процент инвестиций в компании своего штата.

В конечном итоге в инвестиционной сделке принимает участие венчурный капиталист и предприниматель, заставляющий полученный капитал приносить прибыль.

При заключении инвестиционной сделки венчурный капиталист учитывает критерии оценки предложенного проекта, процесс оценки, состояние венчурного портфеля, типичный венчурный портфель, факторы, влияющие на определение стоимости сделки и основные закона венчурных капиталистов (табл.6).

Таблица 6

Философия венчурного капиталиста ["28, с, 71] Основные параметры Основные черты Критерии оценки Уникальный проект;

сильная управленческая команда;

высокий ожидаемый доход Процесс оценки Первоначальная оценка проекта; -предварительная договоренность об условиях;

анализ сложившейся ситуации в отрасли, на рынке и т.п.; . решение об участии или не участии; подписание сделки; контроль за ходом выполнения проекта Состояние венчурного - портфеля:

начальный этап этап финансирован финансирование слияний и выкупа Финансирование Результат выкупа прибыли 20 % ' 50-60 % 1я 40 t 40 %

40 % 30 % Типичный венчурный портфель из 10 сделок 4 сделки - несостоятельны 3 сделки - еще живы ' 2 сделки - идут как надо I сделка - попала прямо в цель 85

Окончание табл.6

Основные параметры Основные черты Факторы, учитываемые при Ожидаемая прибыль; определении стоимости качество проекта, сделки сумма денег, выделяемая сразу и потом, качество управленческой команды вложения самого предпринимателя перспективы компании на будущее оптимистическая оценка; пессимистическая оценка; ликвидность; возможность выхода из дела Основные "законы" венчурных капиталистов Первый - времени на это уйдет больше, чем вы думаете; второй стоить это будет дороже, чем вы предполагаете; третий - все плохое, что может случиться будет обязательно Наиболее важным из?всех представленных элементов сделки считается выбор инвестиционных проектов, который является одновременно и наукой, и искусством.

Наукой, пбтому что этот процес основан на использовании научных методов в проведении оценки й сборе исходных данных. Искусством - так как при выборе проекта большую роль играет не только интуиция и внутренний голос венчурного капиталиста, но и творческие сторон» проЦе'сса [ 28,с.76-773 .

Выбор инвестиционных проектов осуществляется с учетом трех основных факторов: сильного руководства,'качества проекта и высокой прибыли на вложенный капитал.

Сделка возможна, в том случае, если руководители обладают солидным опытом и хорошей подготовкой, являются профессионалами в еГ'ОеП области, проявляют гибкость, преданы своему делу, успей J НО . 'ЄЇЇЮЮТ сложные вопросы, а их семьи верят в успех предложение «о '-г е дпри ни v." то леї.: проекта.

В6 Некоторые венчурные капиталисты считают, что без согласия в семье и супружеской поддержки предприниматель вряд ли сможет проводить на работе до 70 часов в неделю, как это обычно бьшаеч її период создания нового дела. Один венчурный капиталист всегда приглашает прэдпринимателя и его жену на обед и обязательно посещает их дом и весьма преуспевает|_28,с.77].

Что касается качества проекта, то здесь особое внимание уделяется его уникальности, конкурентоспособности и рыночному потенциалу.

Если в проекте заложена новая идея, то она должна быть1 достаточно аргументирована в бизнес-плане. Товары, воспроизведенные на основе этой идеи, должны выдерживать конкуренцию, а объемы их продаж - расти на протяжении пяти лет.

Обычно венчурный капиталист проявляет интерес к проекту в- том случае, если прибыль на вложенный капитал составляет не менее 40-60 ^[28,с.77] .

Сам процесс венчурного капитала включает четыре основные стадии: первоначальную оценку проекта, предварительную договоренность об условиях финансирования, обстоятельную оценку и подписание инвестиционной сделки.

Первоначальная оценка проекта,(первая стадия) начинается с изучения бизнес-плана и особенно той его части, где дается краткое описание предлагаемого проекта.

После предварительного ознакомления с ним венчурный капиталист проверяет его на соответствие споим инвестиционным возможностям, своей долгосрочной политике, ожидаемой прибыли, характеру работы с предприятиями в этой области и на то, как он вписывается в портфель уже заключенных сделок. Вместе с тем уже здесь обстоятельно оцениваются личные способности руководителей и проверяются все их рекомендации.

На второй стадии достигается предварительная договоренность об условиях сделку, т.е. определяются основные условия финансирования.

На третьей стадии осуществляется тщательный анализ и оценка проекта (на это уходит от одного до трех месяцев). Особое внимание обращается на изучение бивнес-плана, анкетных данных персонала, на, подробней исследование рынка и отрасли, финансовое состояние фирмы, обстоятельно изучаются оптимистические и пессимистические оценки прогнозируемых результатов и т.д.

На четвертой стадии готовится докладная записка с описанием всех элементов инве'стицнонной сделки, её условий и сроков. Эта

информация в последующем используется для оформления официального соглашения, которое подписывается предпринимателем и венчурным капиталистом.

Предпринимателю, в свою очередь, следует правильно выбрить венчурного капиталиста. Дело это не Только непростое, но и весьма деликатное.

Этика делового общения предпринимателя с венчурным капиталистом основывается на следующих правилах [_28,с.81-8?.Д : -

необходимо тщательно выбирать венчурного капиталиста; -

нужно предварительно навести справки и разработать стратегию, рассчитанную на .конкретного венчурного капиталиста; -

следует предлагать тот проект, который еще не рассматривался в другом месте; -

вести переговоры по поводу проекта нужно только с одним венчурным капиталистом; -

необходимо найти рекомендации человека, мнение которого хорошо ценит венчурный капиталист; -

следует добиваться встречи с самим венчурным капиталистом, а не с его представителями; -

не нужно брать своих советников на первую встречу, лишние люди здесь совсем не нужны; -

первая встреча предназначена для знакомства с предпринимателем, а не для выяснения каких-либо финансовых и юридических тонкостей: -

необходимо подготовить краткую речь, В которой представлена суть проекта, обосновать его новизну и перспективы роста фирмы, испрашиваемую сумму и ожидаемый доход; -

выводы по поводу потенциальных выгод и перспектив следует делать весьма осторожно, поскольку об этом .могут вспомнить при определении стоимости проекта; -

необходимо рассказать о всех препятствиях и обстоятельствах, мешающих осуществлению прое?<та. .Это укрепит доверие венчурного капиталиста; -

добиваясь взаимопонимания, нужно проявлять гибкость и здравый смысл; -

необходимо определять' реальные сроки и время для реализации проекта; -

не следует в качестве аргумента приводить такое обстоятельство: как он заинтересовал другого венчурного капиталиста; -

нужно избегать давления на решение наиболее важных во- Ііросов; -

не следует делать заявлений, типа: "зтот товар будет вне конкуренции" или "другой такой технологии на сегодняшний день не существует". Это говорит о недостаточь й подготовке или о том, что "идеальный продукт" рассчитан на несуществующий рынок; -

не нужно проявлять заинтересованность в высоких заработках или премиях, поскольку на новом предприятии деньги особенно дорогие; -

не следует просить денег на оплату прдшлых долгов или задолженности по зарплате, так как деньги нужны для продвижения дела вперед; -

в случае отказа в одном месте на следует отчаиваться.

Нужно выбрать другого венчурного капиталиста и начать все

сначала.

Оценка капитала создаваемой компании, являясь "головной болью" предпринимателя, считается его главной проблемой. Суть вопроса состоит в том, чтобы определить, какую долю собственности нужно уступить венчурному капиталисту с целью получения его согласия на финансирование предлагаемого проекта.

На оценку капитала влияют перспективы экономического развития страны, отрасли и предприятия, природа предлагаемого проекта балансовый капитал предприятия и его финансовое положение, способность фирмы выплачивать дивиденды, оценка будущего спроса на акции компании, оценка стоимости самой фирмы на основе рыночной стоимости акций других компаний, производящих аналогичные товары, оценка статуса фирмы и ее связей.

Вместе с тем предприниматель должен учитывать не только свои интересы, но и интересы венчурного капиталиста; при их совпадении заключается инвестиционная сделка. В этом состоит искусство предпринимателя и венчурного капиталиста, нашедших согласие несмотря на все препятствия и сложности.

В истории предпринимательства известны случаи, когда для создания собственного дела было недостаточно и 10 млн.долл. Об этом свидетельствует предпринимательская судьба Фреда Смита, создавшего теперь всемирноизвестную компанию "Федерал Экспресс"

Фред Смит, отец которого заработал состояние на автобусных перевозках и наследство от которого составило 10 млн.долл., в 60-е гг. учился в Иельском университете. Там у него однажды и возникла идея авиагрузовой перевозки, которую он описал в свози мі- курсовой работе, сделанной за одну ночь. За неё он получил оценку три балла, однако эта идея постоянно не давала ему покоя, пока не пришла мысль об использовании Федерального резервного банка.

Но в это время началась война во Вьетнаме, Следуя семейной традиции, Ф.Смит четыре года воевал во Вьетнаме, сначала в качестве взводного командира, потом пилота. После возврапрния он решил "посвятить свою жизнь созиданию, а не разрушению".

Работая у отчима начальником производства по капитальному ремонту и переоборудованию самолетов, Ф.Смит еще более убедился в необходимости реализации своей идеи. Проведенные позднее тех- нико-экономические исследования по его заказу подтвердили перспективность авиагрузовых перевозок.

Для реализации своих замыслов ему необходимы были инвесторы С этой целью он посетил Чикаго и Нью-Йорк. Это было очень трудное дело, но благодаря своей энергии, вере в идею и техническим знаниям в области грузовых перевозок, Ф.Смит в конце концов смог получить поддержку и 5 млн.долл. от "Нью-корт-секьюрити",Нью- йоркского венчурного инвестиционного банка на Манхэттене, который финансировался Ротшильдами. Позднее в новое дело вложили деньги еще пять компаний в размере 72 млн.долл. По свидетельству современников, это был самый большой в США начальный капитал, со ставленный из венчурных вложений[ 28,с.49J . В результате появилась новая компания "Федерал Экспресс", которая совершила свой первый рейс в 1973 г.

Дело преуспевало, поскольку Ф.Смит очень верно угадал потребности рынка. Но вдруг разразился энергетический кризис, который вызвал рост цен на топливо. В результате убытки фирмы уже к середине 1974 г. составили I млн.долл. в месяц. Теперь инвесторы уже не хотели его поддерживать, а родственники возбудили против него дело "о плохом управлении семейным состоянием" (в фирму были вложены около 10 млн.долл. "смитовского состояния"), Но и в это трудное время Ф.Смит сохранил веру в свое дело и опять добился поддержки инвестиционных кругов. И вот, потеряв за первые два года 27 млн.долл., компания получила в 1976 г. прибыль в размере* I млн. долл. [ 28,с.50 ] .

Трудности с наличными деньгами у Ф.Смита возникали неоднократно, но всегда он находил выход, используя удачные?решения. Например, когда ему потребовались деньги на покупку большегрузных самолетов, он сделал СРОЮ компанию акционерной, выпустив в

В настоящее время корпорация "Федерал Экспресс" входит в число крупных передовых компаний и занимается "более совершенными и глубокими программами повышения качества [У,с.148] . Она организует доставку грузов за один день, принимая заказы эа 60 дней впбред, тем самым значительно повьпиает эффективность своего производства [У,сЛ29 j .

Что касается РФ, то источниками финансирования нового предприятия являются собственные денежные средства,инвестиции юридических лиц, заемные денежные средства, правительственные субсидии и иностранные инвестиции.

В качестве инвесторов выступают граждане, предприятия, банки, государство и международные организации. Все взаимоотношения между участниками инвестиционной сделки оформляются на договорной основе.

Наряду с этим используется и финансирование товарищества е ограниченной .ответственностью, но только с работающими в области наукоемкой технологии. В таких случаях предоставляются льготы по налогообложению. Денежные средства,выплачиваются на основе договоров о совместной деятельности между инвесторами и предприятиями-разработчиками .

Правительственные субсидии в РФ осуществляются в виде финансирования государственных заказов, размещение которых-происходит на конкурсной основе. Их источниками являются республиканские и муниципальные бюджеты.

Специальных фондов для развития малого бизнеса и содействия инновационных исследований в стране не существует. Обычно подоб ные проекты чаща всего финансируются за счет средств спонсоров, которые таким образом реализуют свои собственные интересы.

Индустрия венчурного капитала считается в РФ "сравнительно Новым делом", а соответствующая нормативная бава и 'практический опыт инвесторов зачастую отсутствуют, поскольку в стране рыночные отношения развиты слабо.

Между тйм.примеры частного инвестирования уже имеются, хотя сни, в основном, связаны с покупкой акций или.долевым участием в товариществе с ограниченной ответственностью. По мере развития более зрелых рыночных отношений возможно и становление индустрии венчурного капитала, которая сейчас для начинающих наших предпринимателей остпотся "волнующей загадкой".

<< | >>
Источник: Зубарева Т.О.. Практическая философия предпринимателя: Учеб.-метод,, пособие / Новосиб. гос. техн. ун-т. - Новосибирск. - 122 с.. 1994

Еще по теме 3.3. Индустрия венчурного капитала:

  1. Вставка 3.2. Американский венчурный капитал в исторической перспективе.
  2. § 3. Проблема венчурного капитала
  3. Венчурное финансирование
  4. 64. Венчурная деятельность: понятие и особенност
  5. 70. Венчурное (рисковое) финансирование и его значение для современной экономике России
  6. 10.5. Державна підтримка венчурних (ризикових) підприємств
  7. Меняющийся облик индустрии ценных бумаг
  8. Основные характеристики индустрии гостеприимства
  9. ПРИЛОЖЕНИЕ Глобализация в индустрии финансовых услуг Кристина Павел
  10. Падение индустрии
  11. 3.1. Венчурный механизм поддержки малого бизнеса
  12. Управление инвестиционными рисками; венчурное кредитование;
  13. Информационные технологии индустрии гостеприимства
  14. 3.2. Объекты контроллинга на предприятии индустрии туризма