<<
>>

Классификации финансовых рынков в зарубежной теории и практике

В зарубежной экономической литературе чаще все­го встречается определение финансового рынка, соглас­но которому он представляет собой организованное про­странство, где формируются спрос и предложение на де­нежные средства (они могут быть выражены в нацио­нальной или иностранной валюте, принимать форму ка­питала].

В литературе нет универсального определения финансового рынка. В более широком смысле финансо­вый рынок существует там, где осуществляются финан­совые сделки и операции. Рассмотрим указанные в табл. 2 и иные классификации более подробно.

Т а б л и ц а 2

Основные классификации финансовых рынков в зарубежных источниках

Классифи­

кационный

принцип

Виды

финансовых

рынков

Источник
Срочность Денежный рынок и рынок капитала Гитман, Л.Дж. Основы инвестирова­ния / Л.Дж. Гитман, М.Д. Джонк; пер с англ. О.В. Буклемишева, С.П. Вла­сенко, И.В. Ивашковской и др.; науч. ред. И.В. Ивашковской. - М.: Дело, 1999
Процесс

вывода и обраще­ния финан­совых тре­бований

Первичный рынок и вторичный ры­нок Кидуэлл, Д.С. Финансовые институты, рынки и деньги: пер. с англ. / Д.С. Ки- дуэлл, Р.Л. Петерсон, Д.У. Блэкуэлл.

- СПб.: Питер, 2000

Степень

регулиро­

вания

Биржевой рынок и внебиржевой ры­нок

С точки зрения степени специализации финансовый рынок подразделяется на:

а) специализированный финансовый рынок (на нём происходит торговля только одним типом (видом) ры­ночного финансового инструмента. Это чаще всего облигации, акции, векселя, валюта, чеки и т. п.);

б) универсальный финансовый рынок (на нём про­исходит торговля несколькими видами рыночных фи­нансовых инструментов).

С точки зрения срока исполнения обязательств вы­деляют:

а) кассовый финансовый рынок (обязательства по договору купли-продажи исполняются в тот же день или

в течение не более двух - пяти дней со дня заключения сделки, в зависимости от особенностей национального законодательства];

б] срочный финансовый рынок (обязательства по договору купли-продажи исполняются в течение более длительного срока времени].

В зависимости от степени организации выделяют:

а] организованный централизованный финансовый рынок (торговля финансовыми инструментами центра­лизована в организаторах торговли];

б] неорганизованный децентрализованный финан­совый рынок (торговля финансовыми инструментами децентрализована, проводится вне организаторов тор­говли];

в] смешанный тип финансового рынка.

С точки зрения регламентации правил и условий торговли финансовый рынок подразделяется на:

а] регулируемый, или официальный, финансовый рынок (биржевая и внебиржевая торговля на общедо­ступных, заранее определенных условиях и стандартах];

б] нерегулируемый, или свободный, финансовый рынок (заключение сделок между бизнес-партнерами вне регулируемого рынка, на свободных, нерегулиру­емых условиях установления цен и исполнения сделок].

Традиционной является классификация финансо­вых рынков в зависимости от формы финансового ин­струмента:

а] денежный рынок (торговля ведется чеками, краткосрочными ценными бумагами, депозитами, век­селями и т. п.];

б] валютный рынок (торговля ведется иностранной валютой, кредитами и депозитами в конвертируемых иностранных валютах];

в] рынок капитала (торговля ведется долевыми ценными бумагами, долгосрочными кредитами и депо­зитами, долгосрочными ценными бумагами, номиниро­ванными в национальной валюте];

г] рынок производных финансовых инструментов (торговля ведется форвардными контрактами: фьючер­сами, опционами, свопами, номинированными в нацио­нальной валюте или в иностранной конвертируемой ва­люте].

Поскольку рынок капитала играет особую роль в экономике, более подробно рассмотрим классификации этого рынка.

На рынке капитала торгуют финансовыми инстру­ментами: обращаемыми ценными бумагами, казначей­скими обязательствами, коммерческими ценными бума­гами, депозитными сертификатами, финансовыми дери­вативами[9]. С точки зрения эмиссии и торговли ценными бумагами различают;

а] первичный рынок капитала. На нем осуществля­ется эмиссия ценных бумаг. На первичном рынке ценные бумаги приобретаются первыми владельцами. Они опла­чивают номинальную или эмиссионную стоимость при­обретаемых ценных бумаг. В результате этого эмитент получает необходимый капитал для своей основной де­ятельности. Подготовку и реализацию эмиссионных цен­ных бумаг осуществляет или сам эмитент (собственная эмиссия], или он пользуется услугами инвестиционной компании (эмиссия с помощью андеррайтера];

б] вторичный рынок капитала. На нем происходит покупка и продажа уже выпущенных ценных бумаг, т. е. обращение ценных бумаг.

Вторичный рынок капитала в зависимости от опе­рационного механизма заключения и исполнения сделок подразделяется на:

а) организованный биржевой рынок;

б) организованный внебиржевой рынок;

в) свободный (нерегулируемый, неорганизован­

ный) внебиржевой рынок.

Основными особенностями организованного рынка капитала являются:

- регулирование и надзор за рынком и участниками рынка со стороны государственного регулятора;

- непрерывность бизнеса на рынке капитала;

- обеспечение простоты доступа к торгам;

- открытость (транспарентность) бизнеса на рынке капитала;

- торговля на основе жестких недискриминацион­ных правил, которые установлены организатором тор­говли и согласованы с государственным регулятором);

- торговля стандартизированными финансовыми инструментами (ценными бумагами), предназначенны­ми для публичного обращения;

- установление объективного курса (цены) на тор­гуемые финансовые инструменты (ценные бумаги);

- обязательность отчетности участников торговли перед организатором торговли и государственным регу­лятором;

- обязательное привлечение независимых клирин­говых институтов для осуществления клиринговых про­цедур;

- безрисковое исполнение обязательств, вытекаю­щих из заключенных сделок, защита от риска неиспол­нения сделок путем формирования особых гарантийных фондов.

На организованном биржевом рынке торговля фи­нансовыми инструментами происходит в традиционной форме (сделки заключаются в зале на фондовой бирже по определенным правилам в определенное время) или в электронной форме (сделки заключаются с помощью компьютерных систем связи и технологий).

К торговле допускаются уполномоченные участники в соответствии с правилами биржи. Инвесторы осуществляют все сделки только через биржевых брокеров. Предметом торговли являются ценные бумаги, прошедшие процедуру листин­га, отвечающие критерию высокой ликвидности, облада­ющие наивысшими инвестиционными качествами. В ми­ровой практике этот рынок представлен фондовыми биржами.

Организованный внебиржевой рынок охватывает сделки купли-продажи ценных бумаг в системе организа­торов торговли ценными бумагами, не являющихся бир­жами. Правила торговли на организованном внебирже­вом рынке являются менее строгими, чем на бирже. Про­цедура торговли на внебиржевом рынке для участников рынка проще и доступнее. Сделки могут быть заключены через так называемых независимых брокеров, не явля­ющихся членами фондовой биржи. Предметом торговли являются ценные бумаги невысокого инвестиционного качества по сравнению с листинговыми ценными бума­гами. Трансакции ценных бумаг осуществляются в по­рядке и на тех же условиях, что и на биржевом рынке с уведомлением (регистрацией) фондовый биржи или дру­гого уполномоченного института, в зависимости от осо­бенностей национального законодательства. За рубежом известны следующие организационные формы органи­зованного внебиржевого рынка: SEAQ (Великобритания), SOFFEX (Швейцария), RM-система (Словакия), RM-сис- тема (Чехия), NASDAQ (США), МТР (Сербия), РТС (Россия).

Свободный (нерегулируемый, неорганизованный) внебиржевой рынок охватывает все сделки купли-про­дажи ценных бумаг, заключенные между участниками рынка, в том числе дилерами, брокерами (инвестици­онными компаниями), между инвесторами вне системы торгов. Эти сделки осуществляются на иных условиях, по сравнению с биржевой торговлей или торговлей в сис­теме организатора торговли. Такой свободный рынок ка­питала называется неорганизованным ОТС-рынком (Over the Counter, «торговля через прилавок» или «у стола»). Этот рынок капитала обеспечивает свободный доступ к листинговым и нелистинговым ценным бума­гам, но чаще всего предметом свободной торговли явля­ются ценные бумаги низкого инвестиционного качества.

В мировой практике участниками ОТС-рынка являются, как правило, зарегистрированные (лицензированные) торговцы ценными бумагами (дилеры), которые пере­продают ценные бумаги и получают доходы от разницы цен купли-продажи. Торговля осуществляется с приме­нением компьютерной техники и информационных тех­нологий или непосредственно путем телефонных пере­говоров. Вопросы относительно места и времени испол­нения сделки купли-продажи решаются непосредствен­но между заинтересованными субъектами.

За рубежом распространены ОТС-рынки, функцио­нирующие на базе аукциона уполномоченного банка. Та­кой рынок представляет собой трансформационную фор­му перехода от неорганизованного рынка к организован­ному рынку капитала, поскольку участники ОТС-рынка подлежат надзору со стороны регулирующих органов и обязаны отчитываться о своей деятельности.

Мировая практика свидетельствует о том, что на ОТС-рынке достигается значительный оборот ценных бумаг. Это объясняется тем, что:

- отсутствуют высокие комиссионные платежи и жесткие правила (в отличие от биржи];

- ОТС-рынок доступен для торговли ценными бу­магами компаний, представляющих малый и средний бизнес и не отвечающих требованиям листинга;

- ОТС-рынок дает возможность торговать высоко­качественными ценными бумагами, но на индивидуаль­ных условиях исполнения сделок;

- существует менее строгий надзор за деятельно­стью участников рынка. При этом ОТС-рынок отличает высокая степень риска инвесторов.

В современной экономике рынок капитала нахо­дится под общественным надзором. В зависимости от степени такого надзора в зарубежной литературе разли­чают:

а] прозрачный рынок капитала (явный рынок капи­тала];

б] непрозрачный рынок капитала (неявный рынок капитала].

Прозрачный рынок капитала находится под надзо­ром государственного регулятора или органа саморегу­лирования в зависимости от особенностей националь­ного законодательства. Поднадзорные участники рынка обязаны предоставлять такому органу регулирования отчеты о своей деятельности.

Прозрачный рынок капи­тала включает биржевой рынок (фондовые биржи] и организованный внебиржевой рынок (организаторов внебиржевой торговли]. Этот рынок обеспечивает транс­парентность транзакций с ценными бумагами на основе установленных правил торговли.

Непрозрачный рынок капитала не находится под надзором ни регулятора, ни организатора биржевой тор­говли. На нем непосредственно и от случая к случаю про­дают и покупают ценные бумаги без специального раз-

решения на торговлю. В соответствии с национальным законодательством он частично относится к ОТС, за ко­торым косвенно осуществляет надзор национальный ре­гулятор (комиссия по ценным бумагам] в рамках надзора за инвестиционными компаниями.

Специальная классификация финансового рынка (включая рынок капитала] регулируется нормативными документами Европейского союза (директивами и пра­вилами]. Основным источником права является Дирек­тива № 2004/39/ЕС Европейского парламента и Совета Европейского союза «О рынках финансовых инструмен­тов и внесении изменений в Директивы 85/611/ЕЭС Совета ЕС, 93/6/ЕЭС, Директиву 2000/12/ЕС Европей­ского парламента и Совета ЕС, а также об отмене Дирек­тивы 93/22/ЕЭС Совета ЕС» (принята в г. Страсбурге 21 апреля 2004 г., с изменениями и дополнениями от 11 марта 2008 г.], которая вступила в действие 1 ноября 2007 г.

Хотя название директивы подразумевает, что пред­метом регулирования являются рынки финансовых ин­струментов, авторы учебника считают, что директива в основном применяется к рынку капитала[10].

В настоящее время на уровне Европейского парла­мента и Совета ведется подготовительная работа в связи с принятием новой директивы о рынках финансовых ин­струментов, которая заменит действующую Директиву MiFID и будет отражать новые реалии международного финансового рынка.

Применение действующей Директивы MiFID явля­ется основой для гармонизации национального законо­дательства стран-членов ЕС в области финансового рын-

ка. Целями директивы являются создание одинаковых национальных условий и правил в отношении инвести­ционных услуг, усиление защиты инвесторов, повыше­ние прозрачности, повышение эффективности, повыше­ние гибкости и интеграции финансового рынка в про­цессе формирования единого финансового рынка в ЕС.

Этой директивой очерчены новые рамки рынка ка­питала. Директива признает, как традиционные формы регулируемого рынка (финансовой биржи], так и вводит новую трактовку организованной системы торговли в форме альтернативной торговой системы (multilateral trading facility, MTF], В π. 6 вводной части Директивы MiFID указано: «Необходимо дать определения регули­руемого рынка и MTF, которые бы ставили их в один ряд с целью отражения того факта, что они представляют одну и ту же функцию организации торгов. Определения должны исключить двухсторонние системы, при кото­рых инвестиционная фирма заключает каждую сделку на свой собственный счет, а не как безрисковый контр­агент, занимающий положение между покупателем и продавцом. Термин «система» включает в себя все рын­ки, состоящие из набора правил и торговой площадки, а также те, которые функционируют только на основе набора правил. Регулируемые рынки и MTF не обязаны предоставлять «техническую» систему для обработки за­явок. Рынок, который состоит только из набора правил, которыми регулируются такие аспекты, как членство, допуск инструментов к торгам, торговля между членами, отчетность и, если применимо, обязательства прозрач­ности, является регулируемым рынком или MTF в зна­чении настоящей Директивы, и сделки, заключенные по таким правилам, считаются заключенными в системе ре­гулируемого рынка или MTF».

Кроме того, Директива MiFID поддерживает новую модель торговли в виде интернационализации на систе­матической основе (systematic internaliser, SI), в пределах которой инвестиционная фирма, систематически осуще­ствляющая внутреннее исполнение клиентских при­казов, торгует со своими клиентами ценными бумагами за свой счет на созданной альтернативной платформе. SI предполагает, что деятельность имеет существенное коммерческое значение для фирмы; предполагает уста­новление недискреционных правил и процедур; осущест­вляется персоналом или с помощью автоматизирован­ной системы; доступна для клиентов на регулярной или постоянной основе; инвестиционная фирма обязана пу­бликовать твердые котировки.

Таким образом, Директива MiFID подразделяет ры­нок капитала на:

- регулируемый рынок (RT);

- альтернативный рынок, многосторонние торго­вые системы (MTF), включая SI;

- свободный, нерегулируемый рынок (ОТС).

На основе упомянутой директивы и других актов ЕС обеспечивается гармонизация национального законода­тельства рынка капитала стран-членов ЕС.

<< | >>
Источник: Р.Т. Балакина и др.. Финансово-кредитные институты и финансовые рынки : учебник для обучающихся по направлению подготовки 38.04.08 «Финансы и кредит» (уровень магистратуры] : в 2 ч. / [Р. Т. Балакина и др.] ; под ред. И. Г. Горловской. - Омск : Изд-во Ом. гос. ун-та, 2015. 2015

Еще по теме Классификации финансовых рынков в зарубежной теории и практике:

  1. Классификации финансовых рынков в российской теории и практике
  2. 10.8. Влияние зарубежных рынков на российский финансовый рынок
  3. Модели институциональной организации финансового рынка в зарубежной практике.
  4. 2. Классификация финансовых рынков
  5. Учебный элемент № 4. Особенности изучения зарубежных рынков и оценка их привлекательности
  6. Методы оценки потребности банка в ликвидных средствах, применяемые в зарубежной практике
  7. 4. Система финансовых коэффициентов для оценки финансового положения зарубежных фирм.
  8. 2.2. Классификация рынков. Инфраструктура рынка.
  9. Классификация рынков: мировой, национальный, региональный
  10. 11 От теории к практике
  11. Классификация рынков труда