Характеристики исследуемой выборки
При построении выборки применялись следующие критерии отбора компаний:
• компании являются крупными публичными компаниями, состоящими в списке 200 российских компаний с наиболее высоким уровнем капитализации,
• компания не является финансовым институтом,
• база данных Bloomberg содержит по компаниям данные, необходимые для построения моделей как минимум за 2 из 6ти анализируемых периодов: с 2005г.
по 2010г.В результате применения данных критериев была составлена выборка из 50 крупных российских компаний (перечень компаний приведён в Приложении), имеющих следующую структуру СМД:
• 35 компаний хотя бы в одном из анализируемых периодов имели международно-диверсифицированный бизнес. Большая часть из них за период 2000-2010гг. закрыли как минимум одну сделку по покупке зарубежных активов (проверено по базе данных Bloomberg). Основными направлениями сделок являлись Евросоюз и СНГ (см. Рис. 9);
• 15 локальных компаний с нулевым уровнем международной диверсификации как рынков сбыта, так и активов.
Источником данных по всем переменным являлась база данных Bloomberg. Собранные данные составили несбалансированную панель за период с 2005г. по 2010г. с общим количеством наблюдений, равным 183. Для небольшой части наблюдений отсутствуют значений по отдельным переменным (при использовании в уравнении таких переменных, наблюдение исключалось из выборки). Таблица 6содержит дескриптивные статистики по исследуемой выборке. Перечень компаний приведён в Приложении. В силу того, что в рассматриваемом периоде 2005-2010гг. экономика характеризовалась высокой волатильностью (интенсивный рост до 2008г., кризис 20082009 с последующим восстановлением в 2010г.), показатели операционной рентабельности, доходности инвестированного капитала и темпы роста выручки характеризуются высоким разбросом значений.
Среднее значение показателя СМД, измеренного как доля выручки от зарубежных продаж (FSTS) составляет 32%, доля зарубежных активов (FATA) - 10%.
Необходимо обратить внимание на показатели затрат на капитал, а также мультипликаторы стоимости. Источником данных по этим показателям также является Bloomberg, дополнительных преобразований данных не проводилось. Затраты на собственный капитал (CoCE) рассчитываются Bloomberg по локальной модели CAPM без дополнительных корректировок, что обуславливает наличие крайне низких и высоких значений по отдельным компаниям в отдельные годы (от 0,5% до 24,5%). Затраты на заёмный капитал оцениваются в соответствие с кредитным рейтингом компании по методологии Bloomberg и учитывает временную структуру долга (затраты оцениваются по-компонентно для краткосрочного и долгосрочного долга). Ставка средневзвешенных затрат на капитал
(WACC) оценивается на базе затрат на собственный и заёмный капитал (CoCE и CoD соответственно) и структуры капитала. Коэффициент Q-Тобина оценивается Bloomberg как отношение рыночной стоимости компании к балансовой стоимости активов и тоже характеризуется высоким разбросом значений.
Отраслевая структура выборки состоит из 6ти отраслей: добывающая промышленность (16% компаний в выборке), строительство (2%), обрабатывающая промышленность (54%), транспорт и коммунальные услуги (8%), розничная торговля (9%) и услуги (10%). Классификация отраслей соответствует стандартам SIC. Рис. 8. Отраслевая структура выборки: более половины выборки составляют предприятия обрабатывающей промышленности
Рис. 9. Направления инвестиций российских компаний (по данным о покупках активов за рубежом по средством сделок M&A)
Таблица 6. Описание используемых переменных и дескриптивные статистики
Переменная | Описание | Кол-во набл. | Сред. знач. | Ст. откл. | Мин. | Макс. |
Показатели эффективности | ||||||
ROCE | Доходность инвестированного капитала (%) | 178 | 24,16 | 18,53 | -19,58 | 108,44 |
WACC | Средневзвешенные затраты на капитал (%) | 183 | 9,32 | 3,19 | 1,33 | 20,11 |
CoOE | Требуемая норма доходности на обыкновенные акции (%) | 183 | 11,55 | 3,47 | 0,54 | 24,68 |
CoD | Требуемая норма доходности на заёмный капитал (%) | 183 | 3,67 | 1,76 | 0,64 | 8,34 |
Q-Tobin | Показатель Q-Тобина | 149 | 1,90 | 1,52 | 0,40 | 10,18 |
EV/Выручка | Мультипликатора стоимости компании по выручке | 148 | 3,50 | 8,28 | 0,21 | 85,17 |
Ebit margin | Операционная прибыль (маржа по EBIT) | 185 | 20,25 | 21,86 | -42,9 | 70,61 |
Меры степени международной диверсификации (СМД)
fsts | Доля зарубежных продаж в общем объёме продаж | 183 | 0,32 | 0,32 | 0,00 | 0,98 |
fata | Доля зарубежных активов в общем объёме активов | 103 | 0,10 | 0,19 | 0,00 | 1,00 |
Базовые детерминанты эффективности | ||||||
ln_sales | Размер бизнеса (log выручки) | 183 | 7,64 | 2,02 | 2,19 | 11,52 |
asset_turnover | Оборачиваемость активов | 180 | 0,92 | 0,61 | 0,01 | 5,03 |
ROCE-Specific determinants
prod divn hhi | Продуктовая диверсификация (индекс Херфиндаля-Хиршмана) | 181 | 0,72 | 0,26 | 0,26 | 1,00 |
intang_to_tot_assets | Нематериальные активы / Активы | 171 | 0,17 | 0,19 | 0,00 | 2,55 |
diverse | FSTS / prod_divn_hhi | 181 | 0,56 | 0,67 | 0,00 | 3,68 |
intasssales_to_fsts | FSTS * intang_asset_to_sales | 172 | 0,13 | 0,25 | 0,00 | 1,45 |
Детерминанты, специфичные для WACC
applied_beta_for_eq | Коэф. бета (%) | 181 | 0,91 | 0,38 | 0,14 | 2,93 |
ROE3 | Средняя рентабельность собственного капитала за 3 года (%) | 123 | 19,9 | 14,58 | -24,4 | 66,80 |
Growth3 | Среднегодовой темп роста за 3 года (%) | 125 | 27,75 | 17.42 | -10,2 | 72,98 |
debt_to_assets | Долг / Активы | 183 | 26,75 | 18,70 | 0,00 | 75,23 |
lt_tot_debt | Долгосрочные обязательства / Долг | 173 | 0,60 | 0,27 | 0 | 1 |
lt_debt_to_assets | Долгосрочные обязательства / Активы | 180 | 17,54 | 14,29 | 0,00 | 58,82 |
sr_debt_to_assets | Краткосрочные обязательства / Активы | 180 | 9,44 | 9,65 | 0,00 | 47,66 |
Отраслевые фиктивные переменные (SIC)
SIC2 | Добывающая промышленность | 183 | 0,16 | 0,37 | 0,00 | 1,00 |
SIC3 | Строительство | 183 | 0,02 | 0,15 | 0,00 | 1,00 |
SIC4 | Обрабатывающая промышленность | 183 | 0,54 | 0,50 | 0,00 | 1,00 |
SIC5 | Транспорт и коммунальные услуги | 183 | 0,08 | 0,28 | 0,00 | 1,00 |
SIC7 | Розничная торговля | 183 | 0,09 | 0,28 | 0,00 | 1,00 |
SIC9 | Сектор услуг | 183 | 0,10 | 0,31 | 0,00 | 1,00 |
3.3
Еще по теме Характеристики исследуемой выборки:
- Выборка в аудите: цель, методы выборки, распространение выборки на генеральную совокупность.
- Выборка в аудите: генеральная совокупность и ее элементы, методы выборки, методы распространения результатов выборочной проверки на генеральную совокупность проверяемого объекта.
- Аудиторская выборка.
- 2.2,2 Алгоритм расчета интегрального показателя конкуреитоспособноегн исследуемого образца продукции
- Приложение 2. Перечень компаний в выборке
- Общий объем выборки
- Обобщение результатов оценки влияния исследуемых факторов и выделенных групп факторов на формирование номинальной доходности в странах БРИК
- Аудит товарных запасов в оптовых торговых организациях: цель, программа, выборка в аудите, процедуры аудита средств контроля и по существу.
- 3.4.1. Характеристика рынка ценных бумаг. Характеристика основных видов ценных бумаг
- 3.4.1. Характеристика рынка ценных бумаг. Характеристика основных видов ценных бумаг
- Характеристика терминообразовательных гнезд, формирующих терминологическое поле финансовой отчетности
- Экономическое разнообразие и его характеристики
- 3. Характеристика бизнес-плана
- Этап 2. Определение способа расчета обобщающих характеристик