<<
>>

Характеристики исследуемой выборки

При построении выборки применялись следующие критерии отбора компаний:

• компании являются крупными публичными компаниями, состоящими в списке 200 российских компаний с наиболее высоким уровнем капитализации,

• компания не является финансовым институтом,

• база данных Bloomberg содержит по компаниям данные, необходимые для построения моделей как минимум за 2 из 6ти анализируемых периодов: с 2005г.

по 2010г.

В результате применения данных критериев была составлена выборка из 50 крупных российских компаний (перечень компаний приведён в Приложении), имеющих следующую структуру СМД:

• 35 компаний хотя бы в одном из анализируемых периодов имели международно-диверсифицированный бизнес. Большая часть из них за период 2000-2010гг. закрыли как минимум одну сделку по покупке зарубежных активов (проверено по базе данных Bloomberg). Основными направлениями сделок являлись Евросоюз и СНГ (см. Рис. 9);

• 15 локальных компаний с нулевым уровнем международной диверсификации как рынков сбыта, так и активов.

Источником данных по всем переменным являлась база данных Bloomberg. Собранные данные составили несбалансированную панель за период с 2005г. по 2010г. с общим количеством наблюдений, равным 183. Для небольшой части наблюдений отсутствуют значений по отдельным переменным (при использовании в уравнении таких переменных, наблюдение исключалось из выборки). Таблица 6содержит дескриптивные статистики по исследуемой выборке. Перечень компаний приведён в Приложении. В силу того, что в рассматриваемом периоде 2005-2010гг. экономика характеризовалась высокой волатильностью (интенсивный рост до 2008г., кризис 2008­2009 с последующим восстановлением в 2010г.), показатели операционной рентабельности, доходности инвестированного капитала и темпы роста выручки характеризуются высоким разбросом значений.

Среднее значение показателя СМД, измеренного как доля выручки от зарубежных продаж (FSTS) составляет 32%, доля зарубежных активов (FATA) - 10%.

Необходимо обратить внимание на показатели затрат на капитал, а также мультипликаторы стоимости. Источником данных по этим показателям также является Bloomberg, дополнительных преобразований данных не проводилось. Затраты на собственный капитал (CoCE) рассчитываются Bloomberg по локальной модели CAPM без дополнительных корректировок, что обуславливает наличие крайне низких и высоких значений по отдельным компаниям в отдельные годы (от 0,5% до 24,5%). Затраты на заёмный капитал оцениваются в соответствие с кредитным рейтингом компании по методологии Bloomberg и учитывает временную структуру долга (затраты оцениваются по-компонентно для краткосрочного и долгосрочного долга). Ставка средневзвешенных затрат на капитал

(WACC) оценивается на базе затрат на собственный и заёмный капитал (CoCE и CoD соответственно) и структуры капитала. Коэффициент Q-Тобина оценивается Bloomberg как отношение рыночной стоимости компании к балансовой стоимости активов и тоже характеризуется высоким разбросом значений.

Отраслевая структура выборки состоит из 6ти отраслей: добывающая промышленность (16% компаний в выборке), строительство (2%), обрабатывающая промышленность (54%), транспорт и коммунальные услуги (8%), розничная торговля (9%) и услуги (10%). Классификация отраслей соответствует стандартам SIC. Рис. 8. Отраслевая структура выборки: более половины выборки составляют предприятия обрабатывающей промышленности

Рис. 9. Направления инвестиций российских компаний (по данным о покупках активов за рубежом по средством сделок M&A)

Таблица 6. Описание используемых переменных и дескриптивные статистики

Переменная Описание Кол-во набл. Сред. знач. Ст.
откл.
Мин. Макс.
Показатели эффективности
ROCE Доходность инвестированного капитала (%) 178 24,16 18,53 -19,58 108,44
WACC Средневзвешенные затраты на капитал (%) 183 9,32 3,19 1,33 20,11
CoOE Требуемая норма доходности на обыкновенные акции (%) 183 11,55 3,47 0,54 24,68
CoD Требуемая норма доходности на заёмный капитал (%) 183 3,67 1,76 0,64 8,34
Q-Tobin Показатель Q-Тобина 149 1,90 1,52 0,40 10,18
EV/Выручка Мультипликатора стоимости компании по выручке 148 3,50 8,28 0,21 85,17
Ebit margin Операционная прибыль (маржа по EBIT) 185 20,25 21,86 -42,9 70,61

Меры степени международной диверсификации (СМД)

fsts Доля зарубежных продаж в общем объёме продаж 183 0,32 0,32 0,00 0,98
fata Доля зарубежных активов в общем объёме активов 103 0,10 0,19 0,00 1,00
Базовые детерминанты эффективности
ln_sales Размер бизнеса (log выручки) 183 7,64 2,02 2,19 11,52
asset_turnover Оборачиваемость активов 180 0,92 0,61 0,01 5,03

ROCE-Specific determinants

prod divn hhi Продуктовая диверсификация (индекс

Херфиндаля-Хиршмана)

181 0,72 0,26 0,26 1,00
intang_to_tot_assets Нематериальные активы / Активы 171 0,17 0,19 0,00 2,55
diverse FSTS / prod_divn_hhi 181 0,56 0,67 0,00 3,68
intasssales_to_fsts FSTS * intang_asset_to_sales 172 0,13 0,25 0,00 1,45

Детерминанты, специфичные для WACC

applied_beta_for_eq Коэф. бета (%) 181 0,91 0,38 0,14 2,93
ROE3 Средняя рентабельность собственного капитала за 3 года (%) 123 19,9 14,58 -24,4 66,80
Growth3 Среднегодовой темп роста за 3 года (%) 125 27,75 17.42 -10,2 72,98
debt_to_assets Долг / Активы 183 26,75 18,70 0,00 75,23
lt_tot_debt Долгосрочные обязательства / Долг 173 0,60 0,27 0 1
lt_debt_to_assets Долгосрочные обязательства / Активы 180 17,54 14,29 0,00 58,82
sr_debt_to_assets Краткосрочные обязательства / Активы 180 9,44 9,65 0,00 47,66

Отраслевые фиктивные переменные (SIC)

SIC2 Добывающая промышленность 183 0,16 0,37 0,00 1,00
SIC3 Строительство 183 0,02 0,15 0,00 1,00
SIC4 Обрабатывающая промышленность 183 0,54 0,50 0,00 1,00
SIC5 Транспорт и коммунальные услуги 183 0,08 0,28 0,00 1,00
SIC7 Розничная торговля 183 0,09 0,28 0,00 1,00
SIC9 Сектор услуг 183 0,10 0,31 0,00 1,00

3.3

<< | >>
Источник: Щербаков Дмитрий Юрьевич. Эффективность стратегий международной диверсификации компаний на развивающихся рынках капитала. Диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Москва - 2013. 2013

Еще по теме Характеристики исследуемой выборки:

  1. Выборка в аудите: цель, методы выборки, распространение выборки на генеральную совокупность.
  2. Выборка в аудите: генеральная совокупность и ее элементы, методы выборки, методы распространения результатов выборочной проверки на генеральную совокупность проверяемого объекта.
  3. Аудиторская выборка.
  4. 2.2,2 Алгоритм расчета интегрального показателя конкуреитоспособноегн исследуемого образца продукции
  5. Приложение 2. Перечень компаний в выборке
  6. Общий объем выборки
  7. Обобщение результатов оценки влияния исследуемых факторов и выделенных групп факторов на формирование номинальной доходности в странах БРИК
  8. Аудит товарных запасов в оптовых торговых организациях: цель, программа, выборка в аудите, процедуры аудита средств контроля и по существу.
  9. 3.4.1. Характеристика рынка ценных бумаг. Характеристика основных видов ценных бумаг
  10. 3.4.1. Характеристика рынка ценных бумаг. Характеристика основных видов ценных бумаг
  11. Характеристика терминообразовательных гнезд, формирующих терминологическое поле финансовой отчетности
  12. Экономическое разнообразие и его характеристики
  13. 3. Характеристика бизнес-плана
  14. Этап 2. Определение способа расчета обобщающих характеристик
- Информатика для экономистов - Антимонопольное право - Бухгалтерский учет и контроль - Бюджетна система України - Бюджетная система России - ВЭД РФ - Господарче право України - Государственное регулирование экономики в России - Державне регулювання економіки в Україні - ЗЕД України - Инновации - Институциональная экономика - История экономических учений - Коммерческая деятельность предприятия - Контроль и ревизия в России - Контроль і ревізія в Україні - Кризисная экономика - Лизинг - Логистика - Математические методы в экономике - Микроэкономика - Мировая экономика - Муніципальне та державне управління в Україні - Налоговое право - Организация производства - Основы экономики - Политическая экономия - Региональная и национальная экономика - Страховое дело - Теория управления экономическими системами - Управление инновациями - Философия экономики - Ценообразование - Экономика и управление народным хозяйством - Экономика отрасли - Экономика предприятия - Экономика природопользования - Экономика труда - Экономическая безопасность - Экономическая география - Экономическая демография - Экономическая статистика - Экономическая теория и история - Экономический анализ -