<<
>>

Теневое финансирование

В основе этого неоправданного бума инфраструкту­ры лежит еще более сомнительная банковская структура, используемая для финансирования избыточного строи­тельства. Аналитики Уолл-стрит настаивают, что китай­ская банковская система демонстрирует слабые признаки стресса и имеет устойчивый баланс.

Финансовые резервы Китая, превышающие 3 трлн долл., огромны и обеспечи­вают достаточные ресурсы для того, чтобы при необхо-

*04 «Heirs of Mao's Comrades Rise as New Capitalist Nobility», Bloomberg News, December 26, 2012, www.bloomberg.com.

димости оказать финансовую помощь банковской систе­ме. Проблема в том, что банки Китая - это только часть картины. Другая часть состоит из теневой банковской си­стемы безнадежных активов и скрытых задолженностей, достаточно большой, чтобы угрожать стабильности бан­ков Китая и вызвать финансовую панику с отголосками по всему миру. Однако непрозрачность системы такова, что даже банковские регуляторы Китая не знают, на­сколько крупны и концентрированны риски. Когда паника начнется, это усложнит ее прекращение.

Теневая банковская система в Китае имеет три ис­точника притока средств: местные государственные обязательства, трастовые продукты и продукты по управ­лению состояниями. Органам управления городов и про­винций Китая не позволено брать облигационные долги таким же образом, как штатам и муниципалитетам США. Однако местные власти Китая для улучшения финансово­го состояния используют условные обязательства, такие как презумпции гарантии, договорные обязательства и кредиторские задолженности. Трастовые продукты и про­дукты по управлению состояниями - это два китайских варианта западных финансовых схем.

У китайского населения большой размер сбереже­ний, вызванный скорее рациональными мотивами, чем какими-либо иррациональными или культурными особен­ностями. В число этих рациональных мотивов входит от­сутствие системы социальных гарантий, эффективной ме­дицины, страхования на случай нетрудоспособности и пенсионного обеспечения.

Исторически китайцы рассчи­тывали на большие семьи и уважение к старшим, которое обеспечит им поддержку в преклонном возрасте, но по­литика одного ребенка подточила этот социальный столп, и сейчас стареющие китайские пары обнаружива­

ют, что могут рассчитывать только на себя. Большой раз­мер сбережений - это разумная реакция.

Однако, как и вкладчики на Западе, китайцы сгора­ют от желания получать процентный доход. Низкая про­центная ставка, предлагаемая банками (этот вид финан­сового давления используется и в США), создает пред­расположенность китайских вкладчиков к более высоко­доходным инвестициям. Иностранные рынки - это в боль­шинстве своем запретная зона ввиду контроля над дви­жением капитала, а собственные фондовые биржи Китая оказались в высшей степени неустойчивыми и в послед­ние годы показывают слабую динамику. Китайские рынки облигаций по-прежнему не сформированы. Вместо этого китайских вкладчиков привлекают два вида активов - не­движимость и структурированные продукты.

Пузырь на китайских рынках собственности, особен­но апартаментов и кондоминиумов, хорошо известен, но не каждый китайский вкладчик имеет возможность участ­вовать в этом рынке. Для них банковская система разра­ботала трастовые структуры и продукты по управлению состояниями. Продукт по управлению состояниями - это пул или фонд, в котором инвесторы приобретают малень­кие доли. Затем этот пул берет совокупные средства и инвестирует в более высокодоходные активы. Неудиви­тельно, что эти активы часто состоят из ипотечных кре­дитов, собственности и корпоративных долговых обяза­тельств. В продукте по управлению состояниями Китай имеет нерегулируемую версию худших черт западной си­стемы финансирования. Продукты по управлению состоя­ниями напоминают обеспеченные залогом долговые и кредитные обязательства и облигации с ипотечным по­крытием, которые почти разрушили западные фондовые рынки в 2008 г. Они продаются в Китае даже без мини­

мальной проверки, требуемой собственными американ­скими некомпетентными рейтинговыми агентствами и Ко­миссией по ценным бумагам и фондовым рынкам.

Продукты по управлению состояниями финансируют банки, но соответствующие активы и обязательства не появляются в банковских балансовых отчетах. Это позво­ляет банкам заявлять, что они процветают, когда на самом деле они строят перевернутую пирамиду высоко­рисковых долгов. Инвесторов привлекают более высокие проценты, которые сулят им продукты по управлению со­стояниями. Они предполагают, что, поскольку продукты по управлению состояниями финансируют и пропаганди­руют банки, первоначальное вложение должно быть за­щищено банками таким же образом, как при страховании вклада. Как высокий процент, так и защита первоначаль­ного вложения - иллюзия.

Средства инвесторов, поступающие в продукты по управлению состояниями, используются для финансиро­вания все той же непроизводительно используемой инфраструктуры и пузырей недвижимости, которые банки финансировали в прошлом, до введения недавних мер по резкому ограничению кредита. Приток наличности от та­ких проектов зачастую слишком скуден для выполнения обязательств перед инвесторами продуктов по управле­нию состояниями. Сроки платежа по продуктам по управ­лению состояниями часто коротки, тогда как проекты, в которые инвестируются средства, долгосрочные. Итого­вое несовпадение по срокам активов и обязательств со­здает потенциальный сценарий паники, если инвесторы откажутся пролонгировать продукты по управлению со­стояниями, когда придет срок выплаты процентов. Это те

же движущие силы, что стали причиной банкротства Bear Stearns и Lehman Brothers в США в 2008 г.

Банки - спонсоры продуктов по управлению состоя­ниями решают проблемы непроизводительных активов и несовпадений по срокам с помощью выпуска новых про­дуктов по управлению состояниями. Выручка от новых продуктов в дальнейшем используется для приобретения безнадежных активов старых продуктов по управлению состояниями по завышенной стоимости, так чтобы старые продукты по управлению состояниями были погашены при наступлении срока платежа. Это схема Понци колос­сального масштаба.

По оценкам, в 2013 г. было 20 000 программ продуктов по управлению состояниями против 700 в 2007 г. Один из отчетов по продажам продуктов по управлению состояниями в первой половине 2012 г. оце­нивал привлеченные новые средства почти в 2 трлн долл.1105-

Крушение любой схемы Понци неизбежно, и китай­ские пузыри недвижимости и инфраструктуры, подпиты­ваемые теневой банковской системой, не исключение. Крах может начаться с неудачи конкретной схемы про­лонгации или разоблачения коррупции, ассоциирующей­ся с конкретным проектом. Конкретный повод провала неважен, потому что он обязательно произойдет, и когда это начнется, катастрофу невозможно будет остановить без государственного регулирования или экстренного фи­нансирования. Вскоре после того как начинается полное разрушение, инвесторы в большинстве своем выстраива­ются в очередь, чтобы погасить свои сертификаты. Бан­ки-спонсоры заплатят первым в очереди, но по мере то-

Gang, Xiao, указ. сом.

го, как очередь будет классическим образом удлиняться, банки прекратят выплаты, и большинство останется с бесполезными бумажками. Затем инвесторы будут утвер­ждать, что банки застраховали первоначальные взносы, а банки будут это отрицать. Начнется наплыв требований о возврате средств в сами банки, и регуляторы будут вы­нуждены закрыть определенные банки. Возникнет обще­ственное недовольство, и - худший кошмар Коммунисти­ческой партии - на горизонте замаячит повтор стихийно­го восстания тайпинов или демонстраций на площади Тяньаньмэнь.

Резерва Китая в 3 трлн долл, достаточно для река­питализации банков и обеспечения возмещения убытков при таком развитии событий. У Китая есть дополнитель­ная кредитоспособность на государственном уровне, что­бы при необходимости бороться с кризисом, в то время как кредит Китая в МВФ - это еще один источник финан­сирования. В конце концов, у Китая есть возможности для подавления недовольства и разгребания финансово­го бардака, если схема Понци с недвижимостью поведет себя так, как описано.

Однако удар по доверию будет непомерной силы. Как ни парадоксально, вследствие финансового краха сбережения увеличатся, а не уменьшатся, поскольку гражданам понадобится копить еще больше, чтобы воз­местить убытки. Акции стремительно упадут, поскольку инвесторы будут продавать ликвидные активы, чтобы компенсировать воздействие уже неликвидных продуктов по управлению состояниями. Потребление потерпит крах аккурат в тот момент, когда мир будет ждать китайских потребителей, стремящихся на помощь слабому мирово­му росту. Китай охватит дефляция, которая усилит неохо­ту китайцев позволить своей валюте укрепляться в срав­

нении с торговыми партнерами, особенно Соединенными Штатами. Урон, нанесенный доверию и экономическому росту, не ограничится Китаем, и рябь пойдет по всему миру.

<< | >>
Источник: Джеймс Рикардс. Смерть денег. Крах доллара и агония мировой финансовой системы. 2015

Еще по теме Теневое финансирование:

  1. Учет экономических интересов и социально-психологических особенностей принятия решений об участии в теневой экономической деятельности субъектами теневых экономических отношений
  2. Статусные черты вуза, определяющие его финансирование Понятие финансирования
  3. Вопрос 163. Управление источниками финансирования на предприятии. Традиционные и новые методы и инструменты финансирования
  4. Управление источниками финансирования оборотных активов и виды стратегий финансирования
  5. Сравнительная характеристика схем финансирования, выбор схемы финансирования.
  6. §3. Капитальные и финансовые вложения, источники их финансирования. Методы финансирования ремонта
  7. Глава 2. Измерение теневой экономики
  8. Теневая экономика
  9. 4. Предпринимательство и  теневая экономика.
  10. Экономический агент № 3 — теневой сектор.
  11. Проблематика теневой экономики современной России
  12. Факторы теневой экономики
  13. Глава 3. Масштабы теневой экономики
  14. Что такое теневая экономика