<<
>>

Введение

До недавнего времени экономика США была единственным светлым пятном в весьма мрачной картине мировой экономики. Большинство крупных торговых партнеров США находятся либо в экономическом кризисе (и пытаются преодолеть его), либо на грани кризиса.

Единственное исключение - Европа. Положение Японии, стран Азиатского кризиса и Мексики очень зыбко; в Китае образовался экономический пузырь, который грозит скоро лопнуть. Все эти страны (а также многие другие) имеют огромный профицит текущих операций с США. Их экономика стала сильно зависеть от него. Если их экспорт в США вдруг пойдет на убыль, то это грозит им экономическим крахом. Следовательно, возможное укрепление национальных валют этих стран по отношению к доллару представляет серьезную угрозу для процветания этих стран.

Поэтому профицитные страны должны приобретать американские долларовые активы на доллары, заработанные через профицит их текущих операций с США. При другом варианте (конвертирование этих долларов в национальную валюту) национальная валюта такой страны окрепнет, экспорт ослабнет, а экономика окажется в кризисе.

Из описанной дилеммы понятно, почему за последние двадцать лет у профицитных стран накопились такие огромные запасы иностранной валюты в американских долларах. Если также учесть, что они приобрели долларовые активы на триллионные суммы, то становится ясно, почему за указанный период рынок акций в США сильно поднялся, задолженность подскочила, а уровень сбережений остался внизу. Более того, теперь эта дилемма              встала              еще              острее.              Из-за

сверхкредитования              в              США              образовался

экономический пузырь. Ни деловой, ни потребительский сектор не могут позволить себе взять в долг еще. Наоборот, вскоре они будут просто вынуждены уменьшить свою задолженность. Аналогичное происходит и с рынком акций: на этой инфляционной махине начинается обвал.

Так куда же в таком случае профицитные страны вложат свои излишки? На какие долларовые активы пойдут их полтриллиона? При этом речь идет не только о нынешнем годе, но и каждом последующем — и так до тех пор, пока есть дефицит текущего счета США. Естественно, что эти страны не станут год за годом спускать по полтриллиона на активы, видя, что это сулит в основном потери. Что касается массы новых, надежных вариантов вложений, то найти их в США становится все труднее. О причинах трудностей и будет рассказано в данной главе. Отметим, что невозможность находить их и впредь ведет к неизбежному обвалу американского доллара.

Эта глава открывается с повторного обращения к вопросу о быстрорастущей чистой

задолженности США перед мировым сообществом. Затем мы перейдем к рассмотрению основных категорий среди вариантов инвестиций в американскую              экономику              (т. е.              долговые

инструменты, акции и прямые инвестиции), которые открываются для профицитных стран. Далее будет сделан весьма              подробный              анализ              американского

кредитного рынка, который оценивается в 30 трлн долл. США. Кроме того, будут рассмотрены тенденции в              ситуации              с              индивидуальной

задолженностью, долгами финансового сектора, нефинансовыми корпоративными долгами и госдолгами              США              с              целью              определить

кредитоспособность каждого из перечисленных секторов. Из оценки станет видно, что только правительство              США              имеет              возможность

финансировать долги через эмиссии в объемах, которые потребуются, если профицитные страны пойдут на рециклирование долларовых излишков. Однако размеры дефицита текущего счета США таковы, что даже правительство не в состоянии производить долговые эмиссии, достаточные для их бесконечного поглощения.

Далее              представлены              альтернативные

инвестиционные категории — акции и прямые инвестиции.

Как              явствует из              анализа, акции

страдают не только от завышенного курса, но и от подозрений вследствие ревизионных скандалов, которые подорвали доверие в корпоративную Америку в целом и в финансовую в частности. Прямые инвестиции — вариант пока возможный, но неликвидный, а потому он не подходит для многих из профицитных стран.

Дефолтовая волна корпоративных должников и 50%-ное падение индекса Samp;P с пиковой отметки напоминают о риске, на который идет остальное мировое сообщество, делая новые вложения в

долларовые активы. Но, уяснив, что огромной части американской экономики больше нельзя оказывать кредитного доверия, профицитные страны перестанут спускать пока еще целехонькие суммы вслед непогашенным долгам. Более того, они уже будут с опаской конвертировать доллары во что- либо даже менее грозящее потерями — будь то их национальная валюта, золото или иные активы, оцененные в долларах, но не американского происхождения. И тогда последует обвал доллара. О влиянии этого обвала на мировую экономику будет рассказано в Части третьей.

Брешь американского текущего счета: цена её покрытия — потриллиона долларов в год

 

   Рис. 6.1. США: баланс текущего счета (1980—2001 гг.) 			 

 

   Рис. 6.1. США: баланс текущего счета (1980—2001 гг.)

 

Источник: Министерство торговли США, Бюро экономического анализа.

Обсуждение этого вопроса целесообразно начать, еще раз взглянув на тенденции в балансе

текущего счета за последние два десятилетия (см. рис.              6.1). Отправной точкой в череде дефицитных

рекордов стало начало 1980-х, а пиковой -              1987

год (161 млрд долл. США) . В конце 1980-х годов доллар ослаб, и дефицит уменьшился, а текущий счет ненадолго вернулся к сбалансированному положению 1991 года.

Однако с 1992 года он снова стал расти, причем неуклонно, по мере того как национальные валюты одна за другой слабели по отношению к доллару. В 1994 году упал курс песо, а год спустя — и китайского юаня (см. рис. 6.2).

 

  

  

Что касается иены, то после пика 1995 года она снова пошла вниз, причем резко. В 1997 году, с развертыванием Азиатского кризиса, по валютам прокатилась мощная волна нестабильности. Как это ни удивительно, но даже евро, пущенный в ход под

евро/долл. США

| иена (слева)              espo              (справаУ

Источник: Экономическая информация ФРС (St. Louis Fed.).

 

   Рис. 6.4. Гигант с хорошим аппетитом: национальные валюты стран дешевели — дефицит торгового баланса США с каждой из них рос (1990-2001 гг.) 			 

 

   Рис. 6.4. Гигант с хорошим аппетитом: национальные валюты стран дешевели — дефицит торгового баланса США с каждой из них рос (1990-2001 гг.)

 

Источник: Бюро переписей США; Отдел внешней торговли.

занавес десятилетия, оказался слаб по сравнению с долларом (см. рис. 6.3).

Естественно, что с девальвацией каждой из названных валют рос и дефицит американского торгового баланса с соответствующими странами (см. рис. 6.4).

К 2000 году дефицит американского текущего счета вырос до 410 млрд долл. США, или более чем на 4% их ВВП. На следующий год наблюдалось некоторое улучшение:              тогда в сверхрастущей

экономике произошел небольшой откат.

В 2002 году дефицит, похоже, установит новый рекорд в нарушении равновесия, дойдя почти до 5% ВВП. С точки зрения перспектив это означает, что дефицит американского текущего счета в размере 500 млрд долл. США будет равноценен 1,5% мирового ВВП.

Чтобы профинансировать этот колоссальный дефицит текущего счета, США (начиная с 1980 года) были вынуждены привлечь в страну иностранные инвестиции на сумму почти в 3 трлн амер. долл. Схематически это явление выражено в симметрии дефицита текущего счета и профицита финансового счета страны (см. рис. 6.5).

Дефицит текущего счета обернулся для США тем, что они превратились из крупного мирового кредитора (которым оставались вплоть до начала 1980-х) в крупного мирового должника (какого еще не знала история). Это превращение отражено на рис.              6.6 в виде изменения чистой международной

инвестиционной позиции США с 1982 по 2001 год.

Она является "моментальным фотоснимком", который показывает сколько страна задолжала мировому сообществу. Иначе говоря, из него видно, на сколько стоимость всех зарубежных американских              активов              меньше              стоимости

американских активов, которыми владеют остальные

 

   Рис. 6.5. США: зеркальное отражение: текущий счет в сравнении с финансовым (1969—98 гг.) 			 

 

   Рис. 6.5. США: зеркальное отражение: текущий счет в сравнении с финансовым (1969—98 гг.)

 

чник: МВФ, Ежегодник “Международная финансовая статистика", 2001 г.

млрд долл. США ^ млрд долл. США

 

   Рис. 6.6. США: чистая международная инвестиционная позиция (по рыночной стоимости) в 1982—2001 гг. 			 

 

   Рис.

6.6. США: чистая международная инвестиционная позиция (по рыночной стоимости) в 1982—2001 гг.

 

Источник: Министерство торговли США; Бюро экономического анализа.

страны.

Чистая инвестиционная позиция США ухудшалась примерно соразмерно изменениям в дефиците их текущего счета. Причина понятна: правительству приходилось покрывать этот дефицит путем продажи различных долларовых активов (это акции, облигации, собственность, бумажные доллары и т. д.). В обмен торговые партнеры предоставляли товары и услуги. В конце 2001 года чистая международная инвестиционная позиция США составляла 2,3 трлн долл., или 22,6% ВВП. За один только 2001 год внешний долг США (в % ВВП) вырос на 6,6%              (с 16,0% до 22,6%) . И если в

следующие пять лет ежегодный дефицит сохранится на уровне 5% ВВП, то к 2006 году чистая задолженность США остальным странам возрастет до размера 50% ВВП (см. рис. 6.7).

 

   Рис. 6.7. США: активы кредитного рынка, принадлежащие остальным странам в 1980—2002 гг. {первый квартал) 			 

 

   Рис. 6.7. США: активы кредитного рынка, принадлежащие остальным странам в 1980—2002 гг. {первый квартал)

 

Источник: "Отчет о движении капиталов” Совета ФРС.

Раздувание дефицита текущего счета (особенно с 1997 года) означало, что доля зарубежных владельцев активов уже круто идет вверх. Так, доля владельцев акций увеличилась с неполных 7% в 1997 году до свыше 11% в конце 2001 года[12], меж тем как доля частных владельцев американских казначейских облигаций подскочила с 20% (1994 г.) до 40% (2001 г.)[13].

Столь мощный приток капитала извне серьезно отразился на американской экономике. Например, в конце 1990-х годов (в отсутствие зарубежных закупок, соразмерных приведенным данным) меньше были бы и рост рыночного курса в США, и снижение доходов от казначейских облигаций              (что              нетрудно              увидеть              по

вышеприведенным показателям).

Сейчас в частном секторе США действует сверхрычаг, а потому профицитным странам будет все труднее находить достаточное число новых инвестиционных точек для размещения своих долларовых излишков. И когда они откажутся финансировать колоссальный дефицит текущего счета США, доллар рухнет, а страна не сможет и далее ежегодно импортировать товары и услуги торговых партнеров на сумму, которая на 500 млрд долл. больше экспортной.

<< | >>
Источник: Richard Duncan. Кризис доллара. Причины, последствия и пути выхода. 2008

Еще по теме Введение:

  1. Введення залишків по ЗП
  2. Введення залишків взаєморозрахунків
  3. Введение
  4. Введение
  5. Введение
  6. Введение
  7. Введення залишків по ТМЦ.
  8. Оценка введения ГИФО
  9. Введение. Неоконченная дискуссия
  10. введение
  11. Введение
  12. 16.1 Введение
  13. Введение
  14. Введение
  15. Введение
  16. Введение
  17. Введение
- Информатика для экономистов - Антимонопольное право - Бухгалтерский учет и контроль - Бюджетна система України - Бюджетная система России - ВЭД РФ - Господарче право України - Государственное регулирование экономики в России - Державне регулювання економіки в Україні - ЗЕД України - Инновации - Институциональная экономика - История экономических учений - Коммерческая деятельность предприятия - Контроль и ревизия в России - Контроль і ревізія в Україні - Кризисная экономика - Лизинг - Логистика - Математические методы в экономике - Микроэкономика - Мировая экономика - Муніципальне та державне управління в Україні - Налоговое право - Организация производства - Основы экономики - Политическая экономия - Региональная и национальная экономика - Страховое дело - Теория управления экономическими системами - Управление инновациями - Философия экономики - Ценообразование - Экономика и управление народным хозяйством - Экономика отрасли - Экономика предприятия - Экономика природопользования - Экономика труда - Экономическая безопасность - Экономическая география - Экономическая демография - Экономическая статистика - Экономическая теория и история - Экономический анализ -