<<
>>

2. Количественная оценка рисков

Попытка оценить степень риска, дать качественную (сравнительную) либо определить её количественно – вполне естественная реакция на само существование неблагоприятного исхода какого-либо рода деятельности.

Количественные оценки рисков инвестиционного проекта связаны с численным определением величин отдельных рисков и риска проекта в целом. Количественный анализ часто использует инструментарий теории вероятностей, математической статистики, теории исследования операций.

Для количественного расчёта (вычисления) конкретной величины риска в основу положена гипотеза о том, что любое конкретное значение эффективности финансовой сделки является реализацией случайной величины R.

Аппарат теории вероятности позволяет характеризовать любу. Случайную величину следующими параметрами:

-ожидаемое значение случай величины;

-дисперсия (вариация) случайной величины;

-стандартное среднеквадратической отклонение.

Способы учёта оценки неопределённостей:

В целях оценки устойчивости и эффективности проекта в условиях неопределенности рекомендуется использовать следующие методы (каждый следующий метод является более точным, хотя и более трудоёмким, и поэтому применение каждого из них делает ненужным применение предыдущих):

1. Укрупнённая оценка устойчивости проекта

2. Метод вариации параметров (анализ чувствительности)

3. Оценка ожидаемого эффекта с учётом количественных характеристик проекта (анализ сценариев)

Все методы, кроме первого, предусматривают разработку сценариев реализации проекта в наиболее вероятных или наиболее опасных для каких-либо участников условиях и оценку финансовых последствий осуществления таких сценариев.

При выявлении неустойчивости проекта рекомендуется внести некоторые коррективы в организационно-экономический механизм его реализации, в том числе:

-изменить размеры и/или условия предоставления займов;

-предусмотреть создание необходимых запасов, резервов денежных средств, отчислений в дополнительный фонд;

-скорректировать условия взаиморасчётов между участниками проекта, в необходимых случаях предусмотреть хеджирование сделок или индексацию цен на поставляемые друг другу товары и услуги;

-предусмотреть страхование участников проекта не те или иные страховые случаи.

1. Укрупнённая оценка устойчивости проекта

При использовании этого метода в целях обеспечения устойчивости проекта рекомендуется:

-использовать умеренно пессимистические прогнозы технико-экономических параметров проекта, цен, ставок налогов, обменных курсов валют и иных параметров экономического окружения проекта, объёма производства и цен на продукцию и т.д.;

-предусматривать резервы средств на непредвиденные инвестиционные и операционные расходы, обусловленные возможными ошибками проектной организации, пересмотром проектных решений в ходе строительства, непредвиденными задержками платежей за поставленную продукцию и т.п.;

-увеличивать норму дисконта на величину поправки на риск.

Метод проверки устойчивости проекта – предусматривает разработку сценариев реализации проекта в наиболее «опасных» для каких-либо участников условиях. По каждому сценарию исследуется, как будет действовать в соответствующих условиях организационно-экономический механизм реализации проекта, каковы будут при этом доходы, потери и показатели эффективности у отдельных участников, государства и населения.

Проект считается устойчивым, если при всех сценариях он оказывается эффективным и финансово реализуемым, а возможные неблагоприятные последствия устраняются мерами, предусмотренными организационно-экономическим механизмом проекта.

Анализ предельных величин.

Оценка устойчивости проекта может производится также путём определения предельных значений параметров проекта., т.е таких их значений при которых интегральный коммерческий эффект его участника становится равным нулю.

К таким показателям относятся ВНД и точка безубыточности.

Точка безубыточности- уровень физического объёма прдаж напротяжении расчётного периода времени, при котором выручка от реализации продукции совпадает с издержками производства.

Ограничения, которые должны соблюдаться при расчёте точки безубыточности:

1. объём производства равен объёму продаж;

2. постоянные затраты одинаковы для любого объёма;

3.

переменные издержки изменяются пропорционально объёму производства;

4. цена не изменятся в течение периода, для которого определяется точка безубыточности;

5. цена единицы продукции и стоимость единицы ресурсов остаются постоянными;

6. в случае расчёта точки безубыточности для нескольких наименований продукции соотношение между объёмами производимой продукции должно оставаться неизменным.

Показатель точки безубыточности позволяет определить:

-требуемый объём продаж, обеспечивающий получение прибыли;

-зависимость прибыли предприятия от изменения цены;

-значение каждого продукта доле покрытия затрат.

Норма дисконта и поправка на риск.

Включение поправки на риск обычно производится, когда проект оценивается при единственном сценарии его реализации.

Норма дисконта, не включающая поправку на риск (безрисковая норма дисконта) отражает доходность альтернативных безрисковых направлений инвестирования.

Норма дисконта, включающая поправку на риск, отражает доходность альтернативных направлений инвестирования, характеризующихся тем же риском, что и инвестиции в оцениваемый проект.

Безрисковая коммерческая норма дисконта, используемая для оценки коммерческой эффективности проекта в целом, может устанавливаться в соответствии с требованиями к минимально допустимой будущей доходности вкладываемых средств, определяемой в зависимости от депозитных ставок первой категории надёжности (после исключения инфляции), а также (в перспективе) ставки LIBOR по годовым еврокредитам, освобождённой от инфляционной составляющей, практически 4-6%.

LIBOR –годовая процентная ставка, принятая на Лондонском рынке банками первой категории для оплаты их взаимных кредитов.

Безрисковая коммерческая норма дисконта, используемая для оценки эффективности участия предприятия в проекте, назначается инвестором самостоятельно. При этом рекомендуется ориентироваться на показатели перечисленные выше, а также на:

-скорректированную на годовой темп инфляции рыночную ставку доходности по долгосрочным (не менее 2-ух лет) государственным облигациям (этот показатель рекомендуется использовать в условиях достаточно конкурентного и близкого к равновесию рынка долгосрочных государственных облигаций);

-скорректированную на годовой темп инфляции доходность вложений в операции на открытых для импорта конкурентных рынках относительно безрисковых товаров и услуг (рынок ГСМ, лекарства).

В величине поправки на риск в общем случае учитывается три типа рисков, связанных с реализацией проекта:

1. страновой риск усматривается в следующих случаях (может превышать безрисковую норму в 2-3 раза):

-конфискация имущества либо утеря прав собственности при выкупе их при цене ниже рыночной или предусмотренной проектом;

-непредвиденное изменение законодательства;

-смена персонала в органах государственного управления, трактующего законодательство непрямого действия.

2. риск ненадёжности участников проекта (обычно не более 5 процентов) – обычно предусматривается в возможности непредвиденного прекращения реализации проекта, обусловленного:

-нецелевым расходованием средств;

-финансовой неустойчивостью фирмы, реализующей проект;

-недобросовестностью. Неплатёжеспособностью, юридической недееспособностью других участников проекта, их ликвидацией и банкротством.

3 риск неполучения предусмотренных проектом доходов обусловлен техническими, технологическими и организационными решениями проекта, а также случайными колебаниями объёмов производства и цен на продукцию и ресурсы. Ориентировочная величина поправок на риск неполучения предусмотренных проектом доходов представлена в табл 1.

Табл. 1.

Величина риска Пример цели проекта Величина поправки на риск, %
Низкий

Вложение в развитие производства на базе освоения техники 3-5
Средний Увеличение объёма продаж существующей продукции

8-10
Высокий

Производство и продвижение на рынок нового продукта 13-15
Очень высокий Вложения в исследования и инновации 18-20

Поправка на риск помимо изложенного метода может быть определена пофакторным расчётом. При этом в поправке на риск суммируется влияние учитываемых факторов. В первую очередь к числу этих факторов можно отнести:

- необходимость проведения НИОКР с заранее неизвестными результатами;

- новизну применяемой технологии;

- степень неопределённости объёмов спроса и уровня цен на производимую продукцию;

- наличие нестабильности (цикличности) спроса на продукцию;

- наличие неопределенности внешней среды при реализации проекта (климатические условия, агрессивность внешней среды);

- наличие неопределенности процесса освоения применяемой техники или технологии.

<< | >>
Источник: Инвестиции. Конспект лекций. 2020

Еще по теме 2. Количественная оценка рисков:

  1. §2. Инструменты и методы количественного анализа рисков в инвестиционном проектировании
  2. Глава 5. Разработка алгоритма интеллектуальной поддержки принятия решений на основе оценки кредитоспособности с ситуационным управлением системой оценки рисков
  3. 4.2. Оценка качества количественного прогноза
  4. 1. Количественные методы оценки структуры рынка
  5. 1.3. Ретроспектива количественной оценки трансформации текущих пассивов
  6. РАЗДЕЛ 1. Количественные методы оценки структуры рынка
  7. 3.4 Количественная оценка транзакционных издержек
  8. Количественные оценки нарушений фрактальной структуры временных рядов
  9. 3.2 Количественная оценка риска актива (реального или финансового)
  10. 7.2. Оценка рисков
  11. 33. Анализ, управление и учет рисков при оценке эффективности
  12. 9.3. Оценка финансовых рисков
  13. 3.4. Количественная оценка Московской области и Краснодарского края по эффективности использования нематериальных факторов развития экономики