<<
>>

Инвестиционный портфель, принципы и этапы его формирования. Риск и доходность портфеля. Модели формирования инвестиционного портфеля. Стратегии портфельного управления.

Инвестиционный портфель – это совокупность финансовых инструментов и реальных инвестиционных проектов, позволяющая реализовать разработанную инвестиционную стратегию предприятия при имеющихся ограничениях (объем свободных денежных средств, временной горизонт инвестирования, допустимый уровень инвестиционного риска).

Портфель, хотя и состоит из отдельных инвестиционных объектов, является целостным объектом управления.

Целью формирования может быть:

1) достижение определенного уровня доходности (получение регулярного дохода в течение определенного периода с заранее установленной периодичностью);

2) прирост капитала обеспечивается при инвестировании средств в объекты, которые характеризуются повышением их стоимости во времени;

3) минимизация инвестиционных рисков, т.е. неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала и стабильного получения дохода;

4) обеспечение достаточной ликвидности инвестирования средств, т.е. возможность быстрого и безубыточного обращения инвестиций в наличные деньги.

Практически все цели альтернативны (не могут быть достигнуты одновременно). При формировании своего портфеля инвестор должен устанавливать приоритет целей.

Принципы формирования портфеля:

1) оптимизация структуры портфеля по типам активов (акции, краткосрочные казначейские векселя и т.д.);

2) принцип оптимизации соотношения доходов и риска путем диверсификации (разные ценные бумаги);

3) обеспечение соответствия портфеля, т.е. увязка затрат, связанных с формированием портфеля с ресурсами промышленных предприятий;

4) оптимизация соотношения доходности и ликвидности, соблюдение пропорций между показателями доходности портфеля и показателями текущей платежеспособности и долгосрочной кредитоспособности промышленных предприятий с другой стороны;

5) обеспечение управляемости портфелем, т.е. ограничение возможностей реализации, включающих в портфель инвестиционных проектов или управление портфелем финансовых активов, рамками кадрового потенциала промышленных предприятий (менеджеры).

Этапы формирования инвестиционного портфеля:

1) определение инвестиционной политики, инвестиционных целей инвестора;

2) проведение анализа ценных бумаг на основе 2-х подходов:

а) фундаментальный – изучение общей экономической ситуации, изучение состояния отраслей отдельных компаний. На основании этого делается вывод о доходе ценных бумаг.

б) технический – изучение динамики цен на финансовые инструменты. Используя статистику цен, а также данные о котировках цен и объеме торгов, строятся долгосрочные тренды о предельном изменении цен.

3) формирование портфеля – отбор инвестиционных активов для включения их в портфель на основании результата проведенного анализа с учетом целей.

4) ревизия портфеля – периодический пересмотр соотношения доходности и риска, входящих в портфель ценных бумаг. На основании этого делается вывод о возможности продажи какой-либо ценной бумаги, если она:

- не принесла ожидаемого дохода;

- выполнила свою функцию;

- появились более эффективные пути использования средств.

5) оценка фактической эффективности портфеля с точки зрения доходности и риска.

Под эффективным понимается портфель, формирование которого призвано обеспечить наивысший уровень его доходности при заданном уровне риска или наименьший уровень его риска при заданном уровне доходности. Иными словами, при любом из заданных основных параметров формирования портфеля инвестор должен стремиться обеспечить наиболее эффективное сочетание по нему уровней риска и доходности.

Задача оптимизации инвестиционного портфеля сводится к необходимости определения доли ценных бумаг различных типов, включаемых в портфель, обеспечивающих минимизацию риска при заданном уровне доходности.

Тот единственный портфель, который инвестор выберет, исходя из своих личных предпочтений риска и доходности, и будет оптимальным портфелем.

Формирование фондового портфеля может осуществляться на основе следующих концепций:

Теория оптимального портфеля[5]

Исторически сложилось так, что эта теория появилась первой среди классических подходов.

В 1952 году вниманию мировой общественности её предложил Гарри Марковиц, впоследствии заслуженно награждённый Нобелевской премией в области экономики. Автор совершил чудо для финансового мира, которое до сих пор иногда называется "чудом диверсификации Марковица". После того, как он сумел сугубо прикладную финансовую задачу перевести на язык математики, оказалось, что на заданном множестве активов можно формировать такие портфели, которые при одинаковой ожидаемой доходности могут иметь в несколько раз меньший риск по сравнению с другими. Более того, он доказал, что более эффективного портфеля из данных акций составить нельзя - его просто не существует.
САРМ (Capital Asset Pricing Model)[5]
Аббревиатура САРМ расшифровывается как модель ценообразования основных активов. Модель была разработана рядом крупных исследователей финансового рынка, прежде всего, лауреатом Нобелевской премии Уильямом Шарпом, а также Джоном Линтнером, Джеком Трейнором и Яном Моссиным. При выполнении некоторых предположений о характере фондового рынка модель связывает ожидаемую доходность выбранного вами актива (или портфеля) с ожидаемой доходностью рыночного портфеля, в качестве которого часто берут один из основных рыночных индексов, например, S&P500. Другими словами, Вы можете оценить изменение цены вашего актива через определённый интервал времени, если каким-то образом - из своих собственных соображений или с помощью программного обеспечения (программные продукты e-MasterTrade на основе САРМ) смогли оценить изменение рыночного индекса за этот же период.

APT (Arbitrage Pricing Theory)[5]

Теория арбитражного ценообразования родилась как альтернатива САРМ. Многих не устраивали те допущения, которые сделаны в модели САРМ, и в 1976 году профессор Стефан Росс разработал свою теорию ценообразования, построенную только на арбитражных аргументах. Теория базируется на одном основном утверждении - на равновесном рынке арбитраж невозможен (рынок "быстро ликвидирует" такую возможность).
С помощью модели ценообразования APT Вы можете сделать более полный и качественный анализ выбранных активов, учитывая влияние на цену нерыночных факторов.

Основные типы фондовых портфелей, и примерный состав каждого из них представлены в табл.2.2.

Таблица 2.2.

Основные типы фондовых портфелей

Критерий классификации портфеля Тип портфеля Возможный состав портфеля
Характер формирования инвестиционного дохода Портфель дохода — максимизирует инвестиционную прибыль в текущем периоде Акции и облигации, имеющие высокий уровень дивидендных и процентных выплат
Портфель роста – максимизирует прирост капитала в долгосрочном периоде Акции, курсовая стоимость которых характеризуется высокими темпами роста

Допустимый уровень риска

Агрессивный портфель – максимизирует доход вне зависимости от уровня риска Акции молодых, быстрорастущих компаний
Умеренный портфель – общий уровень риска близок к среднерыночному Велика доля акций зрелых компаний, как правило, котирующихся на бирже
Консервативный портфель – уровень риска минимален Акции надежных компаний – «голубые фишки», корпоративные облигации, имеющие высокий рейтинг, государственные облигации

Уровень ликвидности

Высоколиквидный портфель — ценные бумаги, входящие в состав данного портфеля, можно быстро и без потерь вложенного капитала реализовать на рынке Краткосрочные облигации, акции, пользующиеся высоким спросом на рынке, по которым регулярно совершаются сделки
Среднеликвидныи портфель — не все ценные бумаги, входящие в данный портфель, обладают высоким уровнем ликвидности В состав портфеля наряду с высоколиквидными инструментами входят среднесрочные облигации, акции, не пользующиеся высоким спросом на фондовом рынке.
Низколиквидный портфель – возникают проблемы быстрой реализации и без потерь основной части ценных бумаг Облигации с высоким периодом погашения, акции, пользующиеся низким спросом или не котирующиеся на рынке
Продолжительность инвестиционного периода Краткосрочный портфель – инвестиционный период не превышает одного года Краткосрочные облигации, векселя, высоколиквидные акции
Долгосрочный портфель – инвестиционный период свыше одного года Средне- и долгосрочные облигации, акции
Уровень налогообложения инвестиционного дохода Налогооблагаемый портфель Финансовые инструменты, доход по которым облагается налогом на общих основаниях
Портфель, имеющий льготное налогообложение Государственные и муниципальные облигации, имеющие льготы по налогообложению дохода

Процесс формирования инвестиционного портфеля считается завершенным, если его основные параметры (доходность, риск, ликвидность) соответствуют заданным.

СТРАТЕГИИ УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ

Процесс управления портфелем проходит по следующим этапам:

• разработка стратегии управления портфелем финансовых инвестиций мониторинг (оценка основных параметров) как экономической конъюнктуры страны в целом, так и фондового рынка и его отдельных секторов;

• мониторинг сформированного портфеля ценных бумаг;

• выявление расхождения инвестиционных качеств сформированного портфеля и инвестиционных целей инвестора (например, снижение доходности);

• определение структуры и состава нового портфеля ценных бумаг, инвестиционные качества которого соответствуют ожиданиям инвестора;

• формирование нового портфеля.

Теория портфельного инвестирования выделяет два основных типа инвестиционных стратегий управления портфелем — активную и пассивную.

Сторонники пассивного управления полагают, что рынок обладает ценовой эффективностью, т.е. вся информация, способная повлиять на курс ценной бумаги, уже отражена в ценах и в дальнейшем курс будет сохранять те же темпы роста, которые были характерны для его динамики за прошедший интервал времени. Поэтому пассивное управление предполагает «следование за рынком», что означает отражение динамикой инвестиционного портфеля динамики фондового рынка. Структура такого портфеля соответствует структуре фондового рынка («индексный портфель»), он достаточно диверсифицирован и поэтому не требует частого пересмотра. Для реализации такой стратегии фондовой рынок должен располагать значительным количеством высоконадежных доходных ценных бумаг, уровень доходности которых не очень чувствителен к изменению конъюнктуры фондового рынка. Основная цель пассивного управления — не допустить снижения доходности ниже определенного уровня.

Активные стратегии базируются на представлении инвесторов о том, что можно «обыграть» рынок и достичь высокого результата при использовании моделей, выявляющих ценовую неэффективность. Активное управление портфелем предполагает действия, направленные на «опережение рынка». Данный подход означает, что реструктуризация портфеля в большей степени ориентируется на включение в его состав ценных бумаг на основе прогнозирования роста их доходности. Считается, что выявление недооцененных и переоцененных бумаг имеет смысл только тогда, когда рынок ценных бумаг неэффективен и результаты работы инвесторов по управлению активами заметно и существенно различаются (другими словами, когда одни инвесторы лучше других информированы относительно перспектив той или иной ценной бумаги).

Основная цель активного управления — максимизация доходности портфеля, поэтому такой портфель достаточно часто пересматривается для того, чтобы в его состав входили только наиболее эффективные ценные бумаги.

При этом могут использоваться следующие методы: поиск недооцененных акций на основе фундаментального анализа; выбор оптимального времени сделки (технический анализ); выбор ценных бумаг в соответствии с той или иной «аномалией» рынка.

Выбор любой из перечисленных стратегий: активной, пассивной или совмещающей черты нескольких стратегий зависит от следующих факторов:

• инвестиционные цели компании или фонда, характер обязательств, которые необходимо выполнить;

• инвестиционная политика;

•степень эффективности фондового рынка.

Список использованной литературы

6. Инвестиционная деятельность: учебное пособие /Под ред. Г.П. Подшиваленко, Н.В. Киселевой. -2-е изд.,стер. – М.:КНОРУС, 2006. – 432 с.

7. Инвестиции: учебник / под ред. В.В. Ковалева, В.В. Иванова, В.А. Лялина – М.: ООО "ТК Велби", 2003. – 440 с.

8. Инвестиции: учебник / Б.А. Колтынюк.- СПб.: Изд-во Михайлова В.А., 2003. – 848 с.

9. Шарп У. Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: пер с англ. – М.: ИНФРА – М, 2001. – XII, 1028 с.

10. http://www.e-mastertrade.ru

11. http://www.imcom.ru/vocabulary.phtml?artid=1567

<< | >>
Источник: Инвестиции. Лекции. 2020

Еще по теме Инвестиционный портфель, принципы и этапы его формирования. Риск и доходность портфеля. Модели формирования инвестиционного портфеля. Стратегии портфельного управления.:

  1. Вопрос 120. Понятие инвестиционного портфеля. Типы портфеля, принципы и этапы его формирования
  2. Модели оптимального инвестиционного портфеля. Управление портфелем
  3. Портфельные инвестиции. Типы портфелей. Формирование портфелей.
  4. Формирование инвестиционного портфеля и управление им
  5. 2.4.2. Формирование инвестиционного портфеля и управление им.
  6. 8.9. Формирование и оперативное управление инвестиционным портфелем
  7. Формирование портфеля инвестиционных проектов
  8. 47. Стратегия управления инвестиционным портфелем
  9. 7.3. Инвестиционная политика банка. Формирование портфеля ценных бумаг
  10. Особенности формирования инвестиционных портфелей
  11. 2.5. Формирование кредитного портфеля коммерческого банка 2.5. 1. Факторы, влияющие на формирование кредитного портфеля
  12. 7. Модель инвестиционного портфеля.
  13. 9.2. Типы портфелей ценных бумаг и инвестиционных стратегий
  14. 1. Особенности и этапы формирования портфеля реальных Ипр
  15. Цель и задачи управления инвестиционным портфелем.