<<
>>

3.6. Дисконтированные показатели оценки эффективности

Применительно к инвестиционным расчетам дисконтирование – это приведение разновременных затрат и доходов к одному фиксированному моменту времени.

На базе дисконтированных оценок рассчитываются следующие показатели:

1.

Чистый дисконтированный доход (NPV) – определяется путем сопоставления величины дисконтированных инвестиций с общей суммой дисконтированных денежных поступлений, порождаемых ими в течение расчетного периода. По своей сути NPV отражает прогнозную оценку прироста экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта.

где CF(t) – денежный поток за t-й период; invest – суммарные приведенные инвестиционные затраты; T – расчетный период; dt – фактор дисконтирования.

2. Индекс доходности (PI) – характеризует доход на единицу инвестиционных затрат и рассчитывается как отношение дисконтированных доходов по проекту к дисконтированной стоимости инвестиций.

3. Дисконтированный срок окупаемости (DВР) – период, по окончанию которого первоначальные инвестиции покрываются дисконтированными доходами от осуществления проекта.

DВР = n, начиная с которого

4. Внутренняя норма доходности (IRR) – это ставка дисконтирования, при которой проект становится безубыточным, т. е. NPV = 0.

NPV

irr

r

Рис. 8. Сущность показателя IRR

Осуществление проекта является экономически целесообразным при выполнении следующих условий:

NPV > 0;

IRR > CC;

ДВР < Т;

PI > 1;

где СС – стоимость капитала.

Пример

Используя дисконтированные показатели оценки эффективности инвестиционных проектов, проанализируйте целесообразность принятия к реализации инвестиционного проекта со следующими характеристиками денежного потока по годам: -150, 30, 70, 70, 45. Цена капитала на рынке 12%.

Решение

Другие показатели оценки эффективности:

5.Чистая терминальная стоимость:

NTV и NPV дают одинаковые результаты, то есть для принятия проекта NTV должно быть больше 0.

6.Модифицированная внутренняя норма прибыли (доходности)

где Rt − приток денежных средств от инвестиционной и операционной деятельности на t-м шаге расчета; Зt − отток денежных средств от инвестиционной и операционной деятельности на t-м шаге расчета.

Порядок расчета

1. Рассчитывается дисконтированная сумма всех оттоков

2. Рассчитывается наращенная стоимость всех притоков (терминальная стоимость)

3. Далее определяется ставка, которая уравнивает суммарную текущую стоимость оттоков и наращенную стоимость притоков. В случае если наращенная стоимость притоков превышает дисконтированную стоимость оттоков, такая ставка найдется и будет единственной.

Пример

Определить модифицированную внутреннюю норму доходности (МВНД) инвестиционного проекта имеющего неординарные денежные потоки. Цена источника финансирования данного проекта равна 12% годовых. Кроме того, рассчитать NPV и NTV инвестиционного проекта.

Периоды расчета, годы 0 1 2

Денежные потоки, тыс.руб. - 1590 3570 -2000

Решение

Выбор ставки дисконтирования

Ставка дисконтирования – это требуемая инвестором норма прибыли, которая должна отражать альтернативные издержки вложения капитала в тот или иной проект.

Норма дисконта является экзогенно задаваемым основным экономическим нормативом, используемым при оценке эффективности инвестиционного проекта.

При ее определении могут использованы следующие подходы:

1. Ставка дисконтирования учитывает уровень инфляции и риск (полная и сокращенная формулы Фишера)

Полная формула Фишера

(1+E)=(1+rm)(1+j)(1+r)

где rm – минимальная реальная доходность;

j – уровень инфляции;

r – рисковая премия.

Сокращенная формула Фишера

E≈rm+j+r

При определении минимальной реальной доходности за основу можно взять:

· ставку рефинансирования;

· среднюю ставку по депозитам Cбербанка РФ;

· ставку доходности государственных ценных бумаг;

2. Ставка дисконтирования выбирается равной средневзвешенной стоимости капитала:

E=EWACC

3. Ставка дисконтирования базируется на норме прибыли:

В качестве ставки дисконтирования может быть использована рентабельность активов, рентабельность собственного капитала, средняя рентабельность по отрасли и т.д.

4. Ставка дисконтирования принимается равной ставке привлечения кредитных ресурсов, доступных рассматриваемому предприятию.

В отдельных случаях значение нормы дисконта может выбираться различным для разных шагов расчета (переменная норма дисконта). Это может быть целесообразно в случаях:

· переменного по времени риска;

· переменной по времени структуры капитала.

<< | >>
Источник: Инвестиции и инвестиционная деятельность. Лекции. 2020

Еще по теме 3.6. Дисконтированные показатели оценки эффективности:

  1. 4.4. Дисконтированный (динамический) метод оценки эффективности инвестиционных проектов
  2. 31. Дополнительные показатели оценки эффективности ИП
  3. 30. Сравнительные показатели оценки эффективности ИП
  4. 8 Эффективность функционирования организации (предприятия): сущность, показатели оценки.
  5. 3.4 Простые показатели оценки эффективности инвестиционного проекта
  6. 1.3. Разработка системы показателей комплексной оценки эколого-экономической эффективности инвестиционного проекта
  7. 27. Классификация показателей оценки экономической эффективности инвестиций
  8. 2. Показатель чистого приведенного (дисконтированного) дохода (ЧДД)
  9. Методы оценки эффективности международной диверсификации по показателям текущих результатов компании
  10. 58.Оценка эффективности инвестиционного проекта на основе показателей, не учитывающих фактор времени.
  11. Методы оценки эффективности международной диверсификации по показателям, учитывающим ожидаемые результаты компаний
  12. Какие показатели оценки изменения (движения) и эффективности использования основных средств применяются в хозяйственной практике предприятий (организаций)?
  13. Приложение А Методика оценки экономической эффективности альтернатив мегапроекта ЮВВ-ж.д. - 2030 на макроэкономические показатели экономики России.
  14. 8.4 Включение в формулу чистого дисконтированного дохода оценки риска проекта
  15. Вероятностные оценки для ЧДЦ и ожидаемый чистый дисконтированный доход
  16. оценка дисконтированного потока денежных средств
  17. Анализ показателей эффективности использования авансированного капитала: цель, источники анализа, показатели эффективности и их определение.
  18. 7.9 Мониторинг реализуемых проектов и связь агрегированного показателя оценки проектов ЧДД (NPV) с показателем оценки текущей деятельности EVA
  19. Пример оценки общественной сравнительной эффективности лучшего проектного варианта, отобранного при оценке отраслевой эффективности.
  20. Система показателей для оценки региональной эффективности реальных инвестиций для задач различной степени структуризации