<<
>>

2. Стоимость облигационного займа

Разные компании могут получать кредиты на разных условиях. Тем не менее, вариация процентных ставок в этом случае в целом известна и предсказуема. Что же касается ожидаемой и фактической стоимости капитала облигационного займа, то здесь картина может быть совершенно непредсказуемой.

Можно отметить, что:

- во-первых, далеко не каждая компания может выпустить облигации и разместить их на открытом рынке не опасаясь, что облигации не будут востребованы;

- во-вторых, стоимость этого источника гораздо более стохастична по сравнению со стоимостью банковского кредита;

- в-третьих, поскольку размещение облигационного займа, как правило, осуществляется с привлечением специализированных посредников (банкирских домов, брокерских и финансовых компаний и др.), то в стоимости этого источника необходимо учитывать такой параметр как затраты на размещение.

В момент выпуска облигации обычно продаются по их номинальной стоимости. Следовательно, в этом случае стоимость заемного капитала Kdo определяется номинальной процентной ставкой облигации по формуле 3.2.

Kdо =Со (1-Т), (3.2)

где Т – ставка налога на прибыль, (в долях единицы);

Со- процентная ставка по облигации.

Однако в условиях изменения процентных ставок по ценным бумагам, которое является следствием инфляции и других причин, облигации продаются по цене, не совпадающей с номинальной. Предприятие - эмитент облигаций должно платить по ним доход, исходя из номинальной процентной ставки и номинальной цены реализации облигации. Следовательно, можно сделать вывод о том, что доходность облигации также меняется. Доходность облигации увеличивается при уменьшении рыночной цены реализации. В качестве реальной доходности облигации (или стоимости заемного капитала, основанного на облигациях данного типа) используется уравнение доходности облигации к погашению.

Таким образом, стоимость источника капитала "облигационный заем" (Kdo) можно определить исходя из формулы (3.3)

(3.3)

где Vm - рыночная цена облигаций, ден.ед.;

n-число сроков погашения обязательств, годы;

I- выраженная в денежном выражении ставка процента на каждый год, ден.ед.;

M - стоимость облигации при погашении(номинальная стоимость), ден.ед

Со – стоимость долга, доли ед.;

Это уравнение можно решить лишь приближенно с помощью численных методов на ЭВМ или финансовом калькуляторе.

Результат, близкий к использованию уравнения, дает следующая приближенная формула (3.4):

(3.4)

Согласно 25 главе суммы причитающихся к уплате процентов по облигациям относятся на прочие расходы и снижают налогооблагаемую прибыль. Следовательно необходимо провести корректировку полученного значения Со на ставку действующего налога на прибыль.

Пример. Предприятие планирует выпустить облигации номинальной стоимостью 1000000 руб. со сроком погашения 5 лет и ставкой 9%. Для повышения привлекательности облигаций они продаются на условиях дисконта – 2% номинальной стоимости. Налог на прибыль составляет 20%. Требуется рассчитать стоимость этого источника средств.

Vm =1000000-2%=980000(руб)

n =5(лет)

I =1000000*0,09=90000(руб)

М = 1000000( руб)

Со=((90000+(1000000-980000):5)/ (1000000+980000):2=0,095 или 9,5%

Kdо =9,5 * (1-0,2)=7,6%

<< | >>
Источник: Лекции по дисциплине Анализ структуры и определение цены капитала. 2020

Еще по теме 2. Стоимость облигационного займа:

  1. Облигации внутреннего государственного валютного облигационного займа
  2. 4.2 Риск инвестирования в облигации и стоимость займа для эмитента
  3. Развитие форм стоимости. Слу­чайная, развернутая, всеобщая и денежная формы стоимости. Стоимость и цена.
  4. Рейтинг облигаций и требуемая доходность по облигационному займу
  5. ПРИЛОЖЕНИЕ 2 Пересчет доходности в облигационном эквиваленте
  6. Облигационный займ
  7. 6.2. Формирование заемного капитала в форме облигационных займов
  8. Налогообложение доходов и прибыли от облигаций внешних облигационных займов
  9. Облигационные свопы
  10. Месть облигационных слабаков
  11. 2.2. Стоимость, потребительная стоимость, закон стоимости
  12. 1. Понятие займа
  13. ПРИЛОЖЕНИЕ 1 Преобразование банковской дисконтной доходности в доходность в облигационном эквиваленте
  14. ДОГОВОР ЦЕЛЕВОГО ЗАЙМА
  15. Договор займа
  16. Облигации федерального займа
  17. ДОГОВОР ЗАЙМА