2. Стоимость облигационного займа
Разные компании могут получать кредиты на разных условиях. Тем не менее, вариация процентных ставок в этом случае в целом известна и предсказуема. Что же касается ожидаемой и фактической стоимости капитала облигационного займа, то здесь картина может быть совершенно непредсказуемой.
Можно отметить, что:- во-первых, далеко не каждая компания может выпустить облигации и разместить их на открытом рынке не опасаясь, что облигации не будут востребованы;
- во-вторых, стоимость этого источника гораздо более стохастична по сравнению со стоимостью банковского кредита;
- в-третьих, поскольку размещение облигационного займа, как правило, осуществляется с привлечением специализированных посредников (банкирских домов, брокерских и финансовых компаний и др.), то в стоимости этого источника необходимо учитывать такой параметр как затраты на размещение.
В момент выпуска облигации обычно продаются по их номинальной стоимости. Следовательно, в этом случае стоимость заемного капитала Kdo определяется номинальной процентной ставкой облигации по формуле 3.2.
Kdо =Со (1-Т), (3.2)
где Т – ставка налога на прибыль, (в долях единицы);
Со- процентная ставка по облигации.
Однако в условиях изменения процентных ставок по ценным бумагам, которое является следствием инфляции и других причин, облигации продаются по цене, не совпадающей с номинальной. Предприятие - эмитент облигаций должно платить по ним доход, исходя из номинальной процентной ставки и номинальной цены реализации облигации. Следовательно, можно сделать вывод о том, что доходность облигации также меняется. Доходность облигации увеличивается при уменьшении рыночной цены реализации. В качестве реальной доходности облигации (или стоимости заемного капитала, основанного на облигациях данного типа) используется уравнение доходности облигации к погашению.
Таким образом, стоимость источника капитала "облигационный заем" (Kdo) можно определить исходя из формулы (3.3)
(3.3)
где Vm - рыночная цена облигаций, ден.ед.;
n-число сроков погашения обязательств, годы;
I- выраженная в денежном выражении ставка процента на каждый год, ден.ед.;
M - стоимость облигации при погашении(номинальная стоимость), ден.ед
Со – стоимость долга, доли ед.;
Это уравнение можно решить лишь приближенно с помощью численных методов на ЭВМ или финансовом калькуляторе.
Результат, близкий к использованию уравнения, дает следующая приближенная формула (3.4):(3.4)
Согласно 25 главе суммы причитающихся к уплате процентов по облигациям относятся на прочие расходы и снижают налогооблагаемую прибыль. Следовательно необходимо провести корректировку полученного значения Со на ставку действующего налога на прибыль.
Пример. Предприятие планирует выпустить облигации номинальной стоимостью 1000000 руб. со сроком погашения 5 лет и ставкой 9%. Для повышения привлекательности облигаций они продаются на условиях дисконта – 2% номинальной стоимости. Налог на прибыль составляет 20%. Требуется рассчитать стоимость этого источника средств.
Vm =1000000-2%=980000(руб)
n =5(лет)
I =1000000*0,09=90000(руб)
М = 1000000( руб)
Со=((90000+(1000000-980000):5)/ (1000000+980000):2=0,095 или 9,5%
Kdо =9,5 * (1-0,2)=7,6%
Еще по теме 2. Стоимость облигационного займа:
- Облигации внутреннего государственного валютного облигационного займа
- 4.2 Риск инвестирования в облигации и стоимость займа для эмитента
- Развитие форм стоимости. Случайная, развернутая, всеобщая и денежная формы стоимости. Стоимость и цена.
- Рейтинг облигаций и требуемая доходность по облигационному займу
- ПРИЛОЖЕНИЕ 2 Пересчет доходности в облигационном эквиваленте
- Облигационный займ
- 6.2. Формирование заемного капитала в форме облигационных займов
- Налогообложение доходов и прибыли от облигаций внешних облигационных займов
- Облигационные свопы
- Месть облигационных слабаков
- 2.2. Стоимость, потребительная стоимость, закон стоимости
- 1. Понятие займа
- ПРИЛОЖЕНИЕ 1 Преобразование банковской дисконтной доходности в доходность в облигационном эквиваленте
- ДОГОВОР ЦЕЛЕВОГО ЗАЙМА
- Договор займа
- Облигации федерального займа
- ДОГОВОР ЗАЙМА