<<
>>

Оценка эффективности финансовой политики корпорации

Вопрос об эффективности, проводимой финансовой политики - крупная научная и практическая проблема. Она состоит из трех важнейших частей: понимание эффективности финансовой политики, критерии такой эффектив­ности, методы оптимизации денежно-финансовых процессов.

Первая часть связана с трактовкой сущности эффективности финансовой политики. Критерии эффективности - это критерии оптимальности, т.е. из­бранные ориентиры для оценки степени успешности проводимой финансо­вой политики. Методы оптимизации финансовых процессов представляют собой избираемые способы достижения целей и выполнения поставленных задач, определенные исходя из критериев оптимальности и применяемые для улучшения процессов, показателей и их соотношения.

Понимание эффективности финансовой политики предопределяет выбор критериев, на основе которых оценивается ее эффективность. Сущ­ность и критерии эффективности финансовой политики взаимосвязаны. При­нятые критерии задают избираемые методы оптимизации. Любой критерий, если он таковым является, должен иметь хотя бы один метод оптимизации. Нередко фактически имеет два и более метода оптимизации.

Эффективность финансовой политики представляет собой комплексное понятие, охватывающее различные аспекты результативности экономиче­ской, организационно-управленческой и собственно финансово­хозяйственной деятельности.

Изменения по таким денежно-финансовым параметрам как финансовый результат, прибыльность, распределение прибыли, создание и накопление денежных фондов и резервов, финансово-кредитные возможности, достаточ­ность источников финансового обеспечения для текущего развития, управля­емость экономическими процессами через финансовое планирование и орга­низацию действенного текущего финансового контроля, перспективное раз­

витие, эффективность инвестиций. Все эти и многие другие вопросы состав­ляют существо такого многогранного понятия как эффективность финансо­вой политики.

Критерий - основа оценки любого процесса. Критериальный аспект эф­фективности финансовой политики относится к числу недостаточно разрабо­танных вопросов оценки формирования, хода проведения и подведения ито­гов финансовой политики.

Экономическая эффективность того, что мы делаем, проводя финансовую политику, не ограничивается только самой эффективностью в области фи­нансов. Сфера воздействия или влияния финансовой политики гораздо шире денежного оборота, самих финансов и кредита. Она затрагивает все четыре стадии воспроизводственного процесса: производство, распределение, обмен и потребление. Кроме того, помимо максимизации и минимизации денежно­финансовых процессов, существует еще и оптимизация этих процессов, при­чем часто прямо и опосредовано взаимосвязанных. Во всем этом состоит до­статочно большая сложность достижения полноты отражения через критерий (критериального определения) эффективности финансовой политики.

Важно учитывать, что финансы и финансовая политика взаимосвязаны с экономикой и производны от состояния экономики, производства и товарно­го обращения. Эффективность финансовой политики - не только собственно в росте, или снижении сумм доходов и изменениях в направлении расходов. Эффективность финансовой политики состоит и в том, насколько безболез­ненно для производства и обращения, эти суммы мобилизованы и насколько результативно потрачены. От этого зависят возникновение, наличие, мас­штабность укрепления, или отсутствие в экономике корпораций реальных предпосылок для повышения экономической и финансовой эффективности проводимой политики.

Денежно-финансовые процессы могут быть оценены через применение к ним различных критериев. Критерии эффективности финансовой политики могут быть представлены как совокупность принятых параметров оптимиза­

ции денежно-финансовых процессов, позволяющих ответить на вопрос о по­зитивности происходящих изменений в них по каждому избранному крите­рию результативности финансовой политики, а также о скорости, направле­ниях, размерах такого изменения.

Критерии эффективности в экономике и экономической политике, финан­сах и финансовой политике избираемы, принимаемы, вырабатываемы. Объ­ективность избранного критерия всегда соседствует с субъективным харак­тером его интерпретации. Особенность методологии выбора критериальной основы для оптимизации процессов в экономике и финансах - стремление к наиболее полной реализации совокупного характера критерия. Этот синтети­ческий характер любого критерия сводится к выделению главного в эконо­мических и финансовых процессах. Главное носит целевой характер и пред­стает в качестве параметра, или параметров оптимизации.

Критерий эффективности в принципе не равнозначен показателю или ко­эффициенту, отражающему одну из сторон эффективности. Критерий перви­чен, показатель вторичен. Критерий эффективности призван быть фокусом ряда или нескольких показателей, но не их производной. Философия крите­рия - не счет, а процесс. Чаще всего это минимизация, максимизация, - от­дельно, или одновременно. Изначальное предназначение критерия - оптими­зация процесса, а не отражение его через показатель.

Однако любой принятый критерий, так или иначе, может быть выражен с помощью специально сконструированного, или уже применяемого показате­ля. Описать процесс еще не значит выработать критерий. Критерий всегда стоит выше, или вровень с показателем. Это закономерность соотношения критерия и показателя. В свою очередь, конкретному показателю не суждено подняться выше критерия. Вместе с тем критерий всегда связан с показате­лем отражающим изменение того или иного процесса.

Оптимизация только по финансовому критерию не равна оптимизации финансовой деятельности фирмы, компании, корпорации. Система критериев эффективности финансовой политики, как их совокупности потенциально и

фактически возможных к применению, может быть разделена на финансовые критерии и не финансовые.

Финансовые критерии призваны отражать хотя бы одну из сторон эффек­тивности процессов формирования, распределения и использования денеж­ных средств и финансовых ресурсов.

Не финансовые критерии - представ­ляют собой критерии экономического, в том числе производственного, тех­нического, технологического и иного характера.

Финансовые и нефинансовые критерии могут быть представлены через абсолютные, относительные и специально агрегированные показатели. Абсо­лютные - выступают как объемные, относительные - показатели соотноше­ния, агрегированные - представляют собой специально сконструированные, модельные показатели с усложненной против абсолютных и относительных показателей методикой расчета.

В практике управления финансами для наиболее полной оценки эффек­тивности финансовой политики критерии часто предстают в смешанном ви­де, т.е. как комбинация финансовых и нефинансовых критериев. Смешанный характер оценки эффективности финансовой политики выступает основой для обеспечения полноты выявления действительной финансово­экономической эффективности политики в области денежного оборота и фи­нансов.

Все критерии эффективности финансовой политики есть критерии эффек­тивности процессов. Провести абсолютно четкую классификационную грань между потенциально возможными к применению критериями эффективности финансовой политики весьма сложно.

По нашему мнению, более детально рассматриваемые критерии могут быть условно подразделены на следующие четыре группы (СЛАЙД 17), внутри каждой из которых в принципе возможны к применению стоимост­ные и не стоимостные, абсолютные, относительные, специально агрегиро­ванные, общеэкономические и финансовые критерии:

- строго удовлетворяющие специфике сформулированных целей финан­

совой политики;

- общеэкономические критерии эффективности политики в области фи­нансов;

- смешанные критерии эффективности финансовой политики в системе обеспечения сбалансированного социально-экономического развития;

- денежно-финансовые критерии эффективности финансовой политики.

Первая группа - представляет собой критерии, характеризующие процес­сы формирования, достижения, позиционирования, завоевания, вытеснения, ограничения, роста, концентрации, обеспечения, диверсификации различных сторон или всего бизнеса в целом.

Эти критерии эффективности финансовой политики, как критерии эффективности протекания целевых процессов, мо­гут выражаться через изменение тех показателей, которые прямо характери­зуют степень продвижения к достижению конкретно сформулированных це­лей финансовой политики. Например, устойчивый ежегодный рост прибыли не менее, чем на столько-то процентов, обеспечение роста стоимости компа­нии в темпах опережающих рост ее активов и т.п.

Таким образом, особенность таких критериев оценки эффективности фи­нансовой политики - собственно достижение поставленной стратегической цели этой политики, которая может выражаться по форме, не только в фи­нансовой, но и в не финансовой формулировке.

Например, финансовая политика формирования конкурентной позиции корпорации, в том числе и в третьей стране. Особенность этого критерия со­стоит в требовании буквального исполнения сформулированной стратегиче­ской цели, которая может подтверждаться конкретными стоимостными, дру­гими аналитическими показателями.

В их числе могут быть, например: объем финансирования инновационных затрат и его доля в выручке; окупаемость затрат по завершенным разработ­кам и испытаниям инновационного продукта; рентабельность; стоимость ор­ганизации филиала; объем продаж через него, прибыль, доля конкурентной позиции на рынке третьей страны и т.п.

Вторая группа - это критерии, принятые для оценки изменений в процес­сах, отражаемых через динамику общих показателей эффективности эконо­мики. Эти общие показатели эффективности экономики могут носить не фи­нансовый и финансовый характер.

В качестве таких критериев эффективности финансовой политики могут в принципе выступать: рост объемов производства и товарооборота, валового дохода (вновь созданной стоимости), повышение уровня использования дей­ствующих производственных мощностей, снижение сырьеемкости, материа­лоемкости, фондоемкости, трудоемкости и энергоемкости бизнеса. Измене­ние остатков незавершенного строительного производства, полнота освоения запланированных капитальных вложений, ускорение ввода в действие произ­водственных мощностей и основных производственных фондов, сокращение сроков освоения вновь введенных производственных мощностей.

Важное место в отражении эффективности экономики занимают такие процессы, во многом отражающие эффективность финансовой политики, как рост оплаты труда и его соотношение с ростом объемных показателей фи­нансово-хозяйственной деятельности, а также изменение фондоотдачи, фон­довооруженности и производительности труда.

Большинство результатных финансовых показателей имеют не чисто фи­нансовую, а товарную природу. Поэтому, финансовые мероприятия корпора­ции и само состояние ее финансов производно от уровня и движения обоб­щающих ее деятельность не финансовых показателей (критериев). Последние в наиболее общем виде отражают взаимосвязь финансов с товарной основой их экономической природы. Финансовая политика корпорации это и полити­ка в области глубинных основ возникновения источника. Источник создает­ся, прежде всего, в самом производстве, или другом виде бизнеса.

Общим и важным критерием эффективности системы финансовых отно­шений является фундаментальный нефинансовый показатель - производи­тельность труда. Финансовый аспект роста производительности труда в со­поставимых ценах и условиях состоит в том, что он позволяет экономить жи- 61

вой и овеществленный труд. Эта экономия лежит в основе улучшения фи­нансового результата деятельности и финансовых показателей, движение ко­торых может выступать в качестве критериев эффективности.

Исчислять производительность труда по объемам продаж в связи с влия­нием остатков товаров на складах, особенностей расчетов и изменений от­пускных цен нельзя. Позитивное движение производительности труда в тем­пах опережающих рост его фондовооруженности обеспечивает рост фондо­отдачи, снижение фондоемкости и трудоемкости производства. Движение этих показателей выступает результатом комплекса экономических и финан­совых мероприятий по развитию и повышению эффективности деятельности организации. Такие мероприятия затрагивают: организацию производства; систему экономического и финансового планирования; финансирования и финансового контроля, включая инвестиции в строительство; обновление и модернизацию основных производственных фондов; освоение вновь введен­ных основных фондов и производственных мощностей; работу по ликвида­ции непроизводительных расходов и потерь и многое другое.

Рост производительности труда не должен сопровождаться одинаковым ростом заработной платы. Последняя не должна опережать темпы роста производительности труда. Таково требование снижения трудоемкости вы­пускаемой продукции. Технический прогресс и конкуренция заставляют предприятия искать пути улучшения качества продукции при одновременном абсолютном или относительном удешевлении стоимости потребляемых ос­новных и вспомогательных материалов. В результате этого экономятся де­нежные материальные затраты на производство единицы продукции, т.е. снижается материалоемкость изделий. Рост объемов производства в резуль­тате увеличения производительной силы труда приводит к снижению разме­ров стоимости электрической энергии, приходящейся на единицу выпускае­мой продукции и в единицу используемого для этого рабочего времени. Энергоемкость изделия при этом снижается, себестоимость за счет этого фактора экономится, прибыль и рентабельность растет. Производства с вы­

сокой стоимостью основных производственных фондов имеют повышенный уровень амортизационных отчислений. Размер амортизации, приходящийся на рубль стоимости выпускаемой продукции, под влиянием роста объемов производства, фондоотдачи и производительности труда здесь может быть существенно снижен. За счет этого фактора предприятие аккумулирует зна­чительные дополнительные финансовые ресурсы.

Третья группа критериев эффективности финансовой политики представ­ляет собой специально вырабатываемые критерии смешанного характера в рамках процесса управления экономикой и финансами корпорации на основе системы сбалансированных показателей (ССП) или как ее нередко называют взаимосвязанных показателей (СВП). Если принимать во внимание, что фи­нансовая политика есть часть экономической, а финансовая стратегия часть общей стратегии, то в качестве критериев эффективности финансовой поли­тики могут быть рассмотрены ключевые показатели (KPI), лежащие в основе системы сбалансированных показателей (BSC) Д.Нортона и Р.Каплана. Сама по себе эта система представляет собой один из возможных инструментов для управления достижением стратегических экономических, в том числе финансовых, целей. Она направлена на четырех стороннюю оценку эффек­тивности деятельности фирмы, компании, корпорации через набор нефинан­совых и финансовых показателей.

Система состоит из четырех компонентов: финансы; клиенты; бизнес- процессы; рост и обучение. Каждой из этих позиций соответствуют показа­тели (KPI), которые характеризуют степень успешности или эффективности стратегии. Эти показатели иногда называют ключевыми показателями ре­зультативности (КПР).

Показатели по финансам оценивают финансовую деятельность и призва­ны отразить рост стоимости для акционеров. Показатели по клиентам оцени­вают сотрудничество с клиентами, которое рассматривается как важная ос­нова для развития конкретного бизнеса и улучшения финансовых результа­тов деятельности. Показатели бизнес-процессов отражают их эффективность,

понимаемой с точки зрения взаимосвязи с клиентами и финансами. Показа­тели роста и обучения направлены на важные факторы эффективности труда: мотивация и подготовка персонала, эффективность использования нематери­альных активов.

Система сбалансированных показателей подлежит разработке по месту ее внедрения и последующего применения с учетом специфики конкретного бизнеса. Построение системы сбалансированных показателей осуществляется по следующим этапам: разработка стратегических целей, определение клю­чевых показателей, формирование системы сбалансированных показателей, распределение ответственности.

В зарубежной и отечественной практике для разработки и реализации фи­нансовой политики часто находит применение не система сбалансированных показателей, а так называемая система целевых показателей финансовой по­литики (стратегии). В их числе нередко можно увидеть такие, например по­казатели (или их вариации) как: увеличение (уменьшение) доли заемного ка­питала на балансе, уровень рентабельности собственного капитала, рост ва­люты баланса. Могут быть и другие показатели, например: рост доходов и операционных денежных потоков, рост остаточной прибыли и ее возврата на инвестиции, увеличение доходов на привлеченные средства и др.

Четвертая группа - это критерии, принятые для оценки изменений в фи­нансовых процессах, отражаемых через динамику стоимостных, денежных и финансовых показателей эффективности финансовой политики.

Эффективность финансовой политики не может быть выражена в полной мере через один финансовый показатель. Критерий же для оценки эффектив­ности финансовой политики может в принципе быть избран в качестве един­ственного. В качестве такого критерия может, например, выступать: макси­мизация прибыли, стоимости компании, размеров накопления, рентабельно­сти, доходности вложений денежных средств; минимизация себестоимости, длительности оборота оборотных средств и др.

В числе финансовых критериев эффективности финансовой политики мо-

гут также рассматриваться: улучшение структуры капитала, изменение сро­ков окупаемости проектов инвестиций против запланированных, динамика степени освоения объемов финансирования капитальных вложений, измене­ние объема расходов на инновационные научно-исследовательские и опытно­конструкторские работы, рост выручки от трансферта новых технологий, а также в результате перехода от опытного образца к серийному производству инновационного изделия и другие.

Понимание финансовой политики как политики по поводу финансов в широком смысле этого слова обусловливает позиционирование критериев ее эффективности в области изменения состояния самих же финансов, денежно­го обращения и кредита. При таком подходе ближайшими критериями в оценке эффективности финансов и финансовой политики будут выступать изменения в показателях финансового положения (состояния).

К их числу относятся аналитические показатели, которые позволяют оце­нить важные аспекты движения эффективности, как самих финансов, так и политики по поводу и в связи с финансами: финансовой зависимости; лик­видности; рентабельности; деловой активности; рыночной активности.

Параметры финансовой зависимости показывают, в какой степени корпо­рация использует заемный капитал; ликвидности - насколько доступны кор­порации ее денежные средства. Рентабельность выступает критериальным показателем эффективности бизнеса и проводимой финансовой политики и в этой связи исчисляется к ресурсам, затратам, активам, видам капитала. Пара­метры деловой активности показывают, как эффективно используются сред­ства, т.е. как оборачиваются составные элементы капитала, а рыночной ак­тивности - насколько высоко ценят корпорацию инвесторы.

Такие финансовые показатели как прибыль, убыток, себестоимость, рен­табельность, целевые денежные фонды, резервы, объемы финансирования инноваций и затрат на расширение бизнеса, показатели состояния дел с обо­ротными средствами и другие характеризуют в динамике изменение эффек­тивности деятельности предприятия. При этом показатели прибыли и осо­

бенно рентабельности являются синтетическими. Их величина абсолютно указывает на сложившийся общий уровень эффективности результатов фи­нансово-хозяйственной деятельности.

В числе агрегированных показателей, которые могут быть использованы в качестве критерия эффективности проводимой финансовой политики, например показатель экономической добавленной стоимости капитала (EVA), изменение которого отражает рост или уменьшение богатства соб­ственника.

Для расчета показателя определяется разность между рентабельностью используемого капитала (ROCE) как отношения чистой прибыли на среднее за год значение вовлеченного в бизнес капитала, и взвешенной средней сто­имостью капитала (WACC). Затем эта разность умножается на величину во­влеченного в бизнес капитала (С).

Методы оптимизации денежно-финансовых процессов непосредствен­но связаны с использованием инструментов управления денежно­финансовыми процессами. В их числе: организационная структура и норма­тивная база управления финансами, денежно-финансовое прогнозирование и планирование, финансовый анализ, учет и отчетность, модели оптимизации, формы мобилизации источников, распределение и перераспределение, фи­нансирование, финансовый контроль. Методы оптимизации разворачиваются в практике управления финансами в совокупность мероприятий, позволяю­щих улучшить финансовое состояние и повысить эффективность проводимой финансовой политики.

<< | >>
Источник: Корпоративные финансы. Курс лекций. 2020

Еще по теме Оценка эффективности финансовой политики корпорации:

  1. 1.8. Финансовая политика корпорации
  2. Финансовая политика и ее значение в развитии корпорации
  3. САРМ в оценке требуемой доходности корпорации с нулевым финансовым рычагом
  4. §3.1. Нормативно-правовое закрепление понятия эффективности бюджетных расходов и определение критериев оценки их эффективности для целей проведения государственного финансового аудита (контроля)
  5. Модель Гордона для оценки требуемой доходности корпорации с нулевым финансовым рычагом
  6. Оценки эффективности бюджетно-налоговой политики
  7. Пример оценки общественной сравнительной эффективности лучшего проектного варианта, отобранного при оценке отраслевой эффективности.
  8. Вопрос 9. Финансовая политика. Цели, задачи и типы финансовой политики. Современная финансовая политика РФ
  9. Тема 5: Финансовая оценка эффективности инвестиционных проектов.
  10. Оценка эффективности финансового обеспечения государственных (муниципальных) услуг в сфере дошкольного образования
  11. Разработка финансовой политики промышленных предприятий как условие эффективного управления финансами
  12. Политика заимствований компании на основе оценки финансового риска
  13. ГЛАВА 4. Финансовая политика, финансовый механизм Что такое финансовая политика?
  14. 3.6 Организационно-экономические основы эффективной деятельности корпораций
  15. 1. Сущность транснациональных корпораций, основные факторы эффективности
  16. Финансовая структура и распределение финансовой ответственности в корпорации
  17. 4.8. Взаимосвязь структуры капитала и дивидендной политики корпорации
  18. 3.4 Ценовая политика предприятия (корпорации) и ее влияние на выручку от реализации продукции
  19. Государственная экономическая политика в расширенной модели IS-LM. Система валютного курса и эффективность политики государства