<<
>>

9.3. Концептуальный подход к управлению портфелем ценных бумаг акционерного общества (корпорации)

В условиях становления российского фондового рынка необходимо определить концепцию управления портфелем ценных бумаг акционерного общества. Обще­ство вправе привлекать денежные ресурсы за счет эмиссии ценных бумаг (пас­сивные операции) и вкладывать привлеченные средства в высокодоходные ак­тивы (активные операции).

Эффективный портфель (efficient portfolio — англ.) — это такой портфель, который обеспечивает инвестору максимально возможный уровень доходности при заданном уровне риска.

Управление портфелем - это создание оптимального набора финансовых ин­струментов, их анализ и оценка, а также изменение состава и структуры портфе­ля в соответствии с фактической динамикой тех или иных финансовых активов.

♦ Цель портфельных инвестиций (в отличие от реальных) заключается в получе­нии дополнительного дохода от формируемых ими денежных потоков (в форме дивидендов и процентов), а также получении дохода от роста курсовой стоимо­сти включенных в портфель ценных бумаг.

Формируя портфель, инвестор следует выбранной им инвестиционной страте­гии и добивается того, чтобы портфель был доходным, ликвидным и безопасным. Под безопасностью нивестишш понимают эастрахопиность от возможных рисков и стабильность получения дохода. Безопасность достигается, как хранило, в ущерб доходности и росту вложений. Под ликвидностью подразумевают способность фи­нансового инструмента быстро превратиться в денежные средства для приобрете­ния товаров и услуг.

Управление инвестиционным портфелем включает:

♦ определение целей его создания (сохранность вложений; расширение и ди­версификация доходной базы; обеспечение высоких темпов роста капитала и дохода и др.);

♦ формирование и анализ его состава и структуры;

♦ диверсификацию составных частей портфеля;

♦ регулирование его содержания для достижения поставленных целей при со­хранении минимальных затрат на его содержание;

♦ реинвестирование высвобождаемых средств после продажи неэффективных финансовых инструментов.

Поданным ФКЦБ России в 1999-2002 гг., эмиссионные ценные бумаги выпу­скались акционерными обществами не для привлечения капитала в реальный сек­тор экономики, а для достижения собственных локальных целей.

К формированию фондового портфеля предъявляют определенные требования.

Во-первых, выбор оптимального типа портфеля из двух возможных вариантов:

2. Портфель, ориентированный иа первоочередное получение дохода за счет выплаты дивидендов и процентов.

3. Портфель, ориентированный на преимущественный прирост курсовой сто­имости входящих в него ценных бумаг.

Во-вторых, установление наиболее выгодного сочетания риска и дохода, т. е. оп­тимальное сочетание ценных бумаге различными уровнями дохода и риска.

В-третьих, ликвидность портфеля рассматривают с двух позиций:

как способность быстрой трансформации всего портфеля или его части в де­нежные средства (с минимальными затратами на реализацию ценных бумаг);

как способность акционерной компании (корпорации) своевременно пога­шать свои обязательства перед кредиторами, которые участвовали в форми­ровании портфеля (например, перед владельцами облигаций).

В-четвертых, определение первоначального состава портфеля и его возможного изменения с учетом деловой ситуации, сложившейся на фондовом рынке (спроса и предложения на финансовые инструменты, уровня цен на них и конкуренции).

С учетом структуры фондового портфеля инвестор может быть агрессивным и кон­сервативным. Умеренный инвестор занимает промежуточное положение {«золо­тую середину»).

Агрессивный инвестор стремится получить от своих вложений максимальный доход, поэтому приобретает акции промышленных акционерных компаний (кор­пораций). Консервативный инвестор приобретает главным образом государ­ственные облигации и краткосрочные ценные бумаги, имеющие небольшую сте­пень риска, но приносящие невысокий доход (табл. 9.1).

В-пятых, выбор стратегии дальнейшего управления фондовым портфелем. Воз­можные варианты при выборе стратегии следующие:

0 В фондовом портфеле каждому виду ценных бумаг задается удельный вес, который остается стабильным в течение определенного времени (меся­ца).

1 Инвестор придерживается гибкой шкалы удельных весов ценных бумаг в общем портфеле.

2 Инвестор активно использует опционные и фьючерсные контракт, чтобы оптимизировать состав портфеля в зависимости от колебаний цен на фондо­вом рынке.

Если инвестор приобретает финансовые инструменты (акции и корпоративные облигации) одного эмитента, ему следует учитывать принцип финансового левериджа (ФЛ). Этот принцип основан на учете соотношений между корпоративными облигациями, с одной стороны, и привилегированными и обыкновенными акция­ми — с другой. Финансовый леверидж определяют по формуле (9.1):

ФЛ = Ко/Па+Оа

где Кс — сумма эмиссии корпоративных облигаций;

Па и Оа — сумма эмиссии привилегированных и обыкновенных акций.

Финансовый леверидж является показателем финансовой устойчивости акцио­нерного общества, что определяется уровнем его доходности (величиной чистой прибыли). Высокий уровень данного параметра (свыше 1,0) опасен для акцио­нерной компании-эмитента, так как приводит к ее нестабильности. Это связано с тем, что проценты по облигационным займам выплачивают из прибыли до нало­гообложения (их отражают в составе операционных расходов), а дивиденды по акциям - из чистой прибыли после налогообложения. Чрезмерная выплата про­центов по облигационным займам понижает не только налогооблагаемую, по и чистую прибыль общества-эмитента.

Осуществляя выбор между приобретением краткосрочных и долгосрочных цен­ных бумаг с различными сроками погашения, финансовый менеджер должен при­нимать во внимание два ключевых параметра управления фондовым портфелем — кривую доходности и дюрацию (средневзвешенный срок погашения).

<< | >>
Источник: КОРПОРАТИВНЫЕ ФИНАНСЫ. Конспект лекций. 2020

Еще по теме 9.3. Концептуальный подход к управлению портфелем ценных бумаг акционерного общества (корпорации):

  1. 9.7. Оценка инвестиционной привлекательности ценных бумаг акционерного общества (эмитента)
  2. 2.6. Ценные бумаги и управление портфелем ценных бумаг предприятия
  3. Управление портфелем ценных бумаг
  4. 1.Управление банковским портфелем ценных бумаг;
  5. 8.2. Формирование и управление собственным портфелем ценных бумаг банка
  6. Формирование и управление собственным портфелем ценных бумаг банка
  7. Услуги по управлению портфелями ценных бумаг клиентов
  8. Глава 8. Управление портфелями ценных бумаг
  9. Портфель ценных бумаг
  10. 7.3. Портфель ценных бумаг
  11. Вопрос 3 Понятие и типы портфелей ценных бумаг
  12. 7.3.3. Формирование портфеля ценных бумаг
  13. 9.6. Мониторинг портфеля ценных бумаг
  14. Понятие портфеля ценных бумаг
  15. Эффективные портфели ценных бумаг