<<
>>

Вопросы для обсуждения

  1. Дайте экономическую интерпретацию терминов «стоимость капитала», «оценка капитала», «стоимость фирмы», «рыночная капитализация».
  2. Охарактеризуйте основные источники финансирования деятельности коммерческой организации с позиции их стоимости.
    Зависит ли их состав от вида организационно-правовой формы хозяйствующего субъекта?
  3. Как) ю роль играет стоимость различных источников капитала при принятии решений долгосрочного характера? Как рассчитывается стоимость капитала в отношении отдельных источников финансирования? Можно ли упорядочить источники по стоимости капитала? Если да, то сделайте это и приведите соответствующие аргументы.
  4. Справедливо ли, на ваш взгляд, утверждение: «значения стоимости различных источников определенным образом взаимосвязаны»? Прокомментируйте это утверждение.
  5. Приведите примеры платных и бесплатных источников финансирования.
  6. Какой капитал дороже - собственный или заемный - и почему?
  7. Что такое средневзвешенная стоимость капитала? Ст каких факторов зависит значение WACC7 Можно ли управлять ее значением? Какая тендеьция в отношении WACC рассматривается как благоприятная?
  8. Как соотносятся между собой понятия средневзвешенной и предельной стоимости капитала?
  9. Можно ли наращивать стоимость фирмы пуэем изменения структуры источников финансирования? Дайте сравнительную характеристику подходов, разработанных в теории финансов в отношении данной проблемы.
  10. Поясните основные положения теории Модильяни - Миллера. В чем смысл предпосылок этой теории? Насколько реалистичны эти предпосылки?
  11. Что такое резервный заемный потенциал фирмы? Связано ли это понятие с WACC1
  12. Каким образом идеи, развитые в теории оценки стоимости капитала, увязаны с политикой предприятия в отношении источников краткосрочного финансирования? Как классифицируются эти источники с позиции платности?
  13. Каким образом система скидок используется для оптимизации расчетов между контрагентами по товарным операциям? Дайте характеристику этой системы с позиции обеих участвующих в операции сторон.
    Какие обстоятельства должен учесть покупатель, принимая решение о том, чтобы воспользоваться или не воспользоваться скидкой?
  14. Опишите схемы текущего банковского кредитования на условиях регулярного, дисконтного и добавленного процента. Какая схема и почему наиболее выгодна для заемщика?

Задача 13.1

Предприятие заключило с поставщиком договор, предусматривающий оплату поставки сырья по схеме 2/15 net 45. Какова должна быть политика в отношении расчетов с поставщиком, если текущая банковская ставка по краткосрочным кредитам равна 15%? На сколько больше (в процентах) будет вынуждено платить предприятие, если оно предпочтет отказаться от скидки?

Задача 13.2

У предприятия два поставщика. С одним из них заключен договор об оплате поставок на условиях 3/10 net 90, с другим - на условиях 4/7 net 60. Какова должна быть политика в отношении расчетов с поставщиками, если текущая банковская ставка по краткосрочным кредитам равна 20%?

Задача 13.3

Для организации нового бизнеса компании требуется 200 тыс. долл. Имеется два варианта: первый предусматривает выпуск необеспеченных долговых обязательств на сумму 100 тыс. долл. под 10% годовых и 100 тыс. обыкновенных акций номиналом 1 долл.; второй - выпуск необеспеченных долговых обязательств на сумму 20 тыс. долл. под 10% годовых и 180 тыс. обыкновенных акций номиналом 1 долл.

Прибыль до выплаты процентов, налогов и дивидендов прогнозируется по годам в следующем объеме (тыс. долл.): 2000 г. - 40; 2001 г. - 60; 2002 г. - 80. Ставка налога на прибыль составляет 33%. Определите доход на акцию, на который могут рассчитывать акционеры в каждом из вариантов.

Задача 13.4

Приведены данные о компаниях, имеющих одинаковый объем капитала, но разную структуру источников (долл.):

Обыкновенные акции (номиндл - 1 долл.)

Облигационный заем (10%)

Компания А Компания В 500 000              200              000

Прибыль до выплаты налогов и процентов у обеих компаний одинаковая и составляет по годам (тыс.

долл.): год 1-100; год 2 - 60; год 3 - 30.

Требуется:

  1. Рассчитать прибыль после выплаты процентов.
  2. Какова была бы прибыль после выплаты процентов, если бы процент по долговым обязательствам был равен 15%?
  3. Сделать анализ того, как решения по структуре капитала влияют на конечные финансовые результаты.

Задача 13.5

Ожидается, что в отчетном году дивиденды, выплачиваемые компанией АА по обыкновенным акциям, вырастут на 8%. В прошлом году на каждую акцию дивиденд выплачивался в сумме 0,1 долл. Рассчитайте стоимость собственного капитала компании, если текущая рыночная цена акции составляет 2,5 долл.

Задача 13.6

Компания АВ эмитировала 10%-ные долговые обязате льства. Чему равна стоимость этого источника средств, если налог на прибыль компании составляет 33%?

Задача 13.7

Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала (WACC) компании ВВ, если структура ее источников такова:

Источник средств Доля в общей Стоимость
сумме источников, % источника, %
Акционерный капитал 80 12,0
Долгосрочные долговые 20 6,5
обязательства

Как изменится значение показателя WACC, если доля акционерного капитала снизится до 60%?

Задача 13.8

В компании, не имеющей заемных источников средств, стоимость капитала составляет 10%. Если фирма эмитирует 8%-ные долгосрочные обязательства, стоимость собственного капитала изменится в связи с повышением рисковости структуры источников средств.

  1. Следуя положениям теории Модильяни -- Миллера, исчислите стоимость собственного капитала компании при следующей структуре источников средств, %:

Собственный капитал              80              60              20

Заемный капитал              20              40              80

  1. Рассчитайте значение WACC для каждого случая.
  2. Повторите расчеты по п. (1) и (2) при условии, что налог на прибыль 33%.              *

Задача 13.9

Компания планирует эмитировать привилегированные акции номиналом 80 руб.

с ежегодной выплатой дивидендов по ставке 10%. Акции будут размещаться с дисконтом в размере 5%, кроме того, эмиссионные расходы составят 3 руб. на акцию. Рассчитайте стоимость данного источника средств.

Задача 13.10

Рассчитайте стоимость источника «Привилегированные акции» в каждиМ из нижеприведенных вариантов:

Акция Номинал, Цена размеще Эмиссионные Годовой
руб. ния, руб. расходы на акцию дивиденд
А 85 78 5% номинала 7%
В 50 52 2,5 руС. 10%
С 70 70 4,0 руб. 6 руб.
D 30 28 7% номинала 2 руб.
Е 90 94 5,0 руб. 9%

Задача 13.11

Дивиденды компании N по обыкновенным акциям в последние годы имели следующую динамику (долл.):

Год 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 Диви- 1,70 1,80 1,90 2.03 2,13 2,28 2,40 2,57 2,70 2,86 денд

  1. Какова стоимость источника «Собственный капитал», если текущая рыночная цена (т.е. цена в 2001 г.) равна 42 долл.?
  2. Компания планирует осуществить дополнительную эмиссию акций на 1 млн долл. Ожидается, что это может привести к некоторому снижению рыночной стоимости акций в пределах не выше 7%. Эмиссионные расходы составят 3% новой рыночной цены акций. Рассчитайте стоимость источника «Обыкновенные акции нового выпуска».

Задача 13.12

На колхозном рынке продаются праздничные наборы (корзины) фруктов:

корзина 1: семь яблок и пять апельсинов, цена корзины - 52 руб.;

корзина 2: пять яблок и семь апельсинов, цена корзины - 49 руб.;

корзина 3: шесть яблок и шесть апельсинов, цена корзины - 50 руб.

Возможно ли в данных условиях проведение арбитражной операции с целью получения прибыли? Можно ли оценить эту прибыль?

Задача 13.13

Структура праздничного полукилограммового набора конфет стоимостью 85 руб. такова: конфеты «Жар-птица» - 50%, конфеты «Белочка» - 30%, конфеты «Гвоздика» - 20%. Возможно ли проведение арбитражной операции на рынке, если стоимость одного килограмма конфет равна соответственно 200, 140 и 80 руб.? Оцените арбитражную прибыль.

Задача 13.14

На рынке продаются яблоки первого, второго и третьего сорта по цене соответственно 30, 25 и 15 руб. за один килограмм. Предприимчивый молодой человек подметил, что можно купить один килограмм яблок третьего сорта и после придания им более товарного вида выбрать яблоки, которые вполне могут квалифицироваться как яблоки более высоких сортов (отметим, что данный процесс не является каким-то искусственным — в советское время этот метод, известный как пересортица, применялся в государственных овощных магазинах многими смышлеными продавцами). После перебора-3422              209 ки некоторого объе на яблок III сорта они распределяются примерно в таком порядке: I сорт - 10%, II сорт - 16%, III сорт - 74%: аналогично при переборке яблок II сорта распределение выглядит следующим образом: I сорт - 20%, II сорт - 75%, III сорт - 5%. Считая, что затратами труда на переборку и трансакционными издержками можно пренебречь, составьте арбитражные операции и выберите лучшую с позиции максимизации дохода.

Задача 13.15

Для реализации инвестиционного проекта предпринимателю требуются средства в размере 100 млн руб. Банк готов предоставить кредит по номинальной процентной ставке, равной 16%.

  1. Рассчитайте эффективную годовую ставку, если кредит взят на один год на условиях, (а) регулярного, (б) дисконтною, (в) добавленного процента с ежемесячными платежами.
  2. Сделайте обоснование, какая схема погашения кредита наиболее оптимальна для предпринимателя.
  3. Определите сумму, которую необходимо получить предпринимателю з банке, если договором предусматривается схема дисконтного процента.
  4. Ответьте на те же вопросы при условии, что срок кредита составляет полгода.

Задача 13.16

Аналитики компаш и АА составили сводные данные о стоимости источников в случае финансирования новых проектов (%):

Диапазон варьирования величины источника, долл.
Заемный

капитал

Привилегированные акции Обыкновенные акции
0-250 000 7 15 20
250 000 - 500 000 7 15 22
500 000-750 000 8 17 23
750 000-1 000 000 9 18 24
Свыше 1 000 000 12 18 26

Целевая структура капитала компании такова: привилегированные акции - 15%; обыкновенный акционерный капитал - 50%; заемный капитал - 35%.

Имеется следующий портфель независимых инвестиционных проектов:

Проект Величина инвестиций, тыс. долл. IRR, %
А 250 15
В 150 18
С 190 22
D 150 13
Е 120 17
F 300 19
  1. Рассчитайте значение WACC для каждого интервала источников финансирования.
  2. Нарисуйте график МСС.
  3. Нарисуйте график IOS.
  4. Сделайте обоснование, какие проекты можно рекомендовать для реализации.

<< | >>
Источник: Ковалев В.В.. Практикум по анализу и финансовому менеджменту. Конспект лекций с задачами и тестами. - 2-е изд., перераб. и доп — М.: Финансы и статистика,2006. - 448 с.: ил. 2006

Еще по теме Вопросы для обсуждения:

  1. Вопросы для обсуждения
  2. Вопросы для обсуждения
  3. Вопросы для обсуждения
  4. Вопросы для обсуждения
  5. Вопросы для обсуждения
  6. Вопросы для обсуждения
  7. Вопросы для обсуждения
  8. Вопросы для обсуждения
  9. Вопросы для обсуждения
  10. Вопросы для обсуждения
  11. Вопросы для обсуждения
  12. Вопросы для обсуждения
  13. Вопросы для обсуждения
  14. Вопросы для обсуждения
  15. Вопросы для обсуждения
  16. Вопросы для обсуждения
  17. Вопросы для обсуждения