Вопросы для обсуждения
- Дайте экономическую интерпретацию терминов «стоимость капитала», «оценка капитала», «стоимость фирмы», «рыночная капитализация».
- Охарактеризуйте основные источники финансирования деятельности коммерческой организации с позиции их стоимости. Зависит ли их состав от вида организационно-правовой формы хозяйствующего субъекта?
- Как) ю роль играет стоимость различных источников капитала при принятии решений долгосрочного характера? Как рассчитывается стоимость капитала в отношении отдельных источников финансирования? Можно ли упорядочить источники по стоимости капитала? Если да, то сделайте это и приведите соответствующие аргументы.
- Справедливо ли, на ваш взгляд, утверждение: «значения стоимости различных источников определенным образом взаимосвязаны»? Прокомментируйте это утверждение.
- Приведите примеры платных и бесплатных источников финансирования.
- Какой капитал дороже - собственный или заемный - и почему?
- Что такое средневзвешенная стоимость капитала? Ст каких факторов зависит значение WACC7 Можно ли управлять ее значением? Какая тендеьция в отношении WACC рассматривается как благоприятная?
- Как соотносятся между собой понятия средневзвешенной и предельной стоимости капитала?
- Можно ли наращивать стоимость фирмы пуэем изменения структуры источников финансирования? Дайте сравнительную характеристику подходов, разработанных в теории финансов в отношении данной проблемы.
- Поясните основные положения теории Модильяни - Миллера. В чем смысл предпосылок этой теории? Насколько реалистичны эти предпосылки?
- Что такое резервный заемный потенциал фирмы? Связано ли это понятие с WACC1
- Каким образом идеи, развитые в теории оценки стоимости капитала, увязаны с политикой предприятия в отношении источников краткосрочного финансирования? Как классифицируются эти источники с позиции платности?
- Каким образом система скидок используется для оптимизации расчетов между контрагентами по товарным операциям? Дайте характеристику этой системы с позиции обеих участвующих в операции сторон. Какие обстоятельства должен учесть покупатель, принимая решение о том, чтобы воспользоваться или не воспользоваться скидкой?
- Опишите схемы текущего банковского кредитования на условиях регулярного, дисконтного и добавленного процента. Какая схема и почему наиболее выгодна для заемщика?
Задача 13.1
Предприятие заключило с поставщиком договор, предусматривающий оплату поставки сырья по схеме 2/15 net 45. Какова должна быть политика в отношении расчетов с поставщиком, если текущая банковская ставка по краткосрочным кредитам равна 15%? На сколько больше (в процентах) будет вынуждено платить предприятие, если оно предпочтет отказаться от скидки?
Задача 13.2
У предприятия два поставщика. С одним из них заключен договор об оплате поставок на условиях 3/10 net 90, с другим - на условиях 4/7 net 60. Какова должна быть политика в отношении расчетов с поставщиками, если текущая банковская ставка по краткосрочным кредитам равна 20%?
Задача 13.3
Для организации нового бизнеса компании требуется 200 тыс. долл. Имеется два варианта: первый предусматривает выпуск необеспеченных долговых обязательств на сумму 100 тыс. долл. под 10% годовых и 100 тыс. обыкновенных акций номиналом 1 долл.; второй - выпуск необеспеченных долговых обязательств на сумму 20 тыс. долл. под 10% годовых и 180 тыс. обыкновенных акций номиналом 1 долл.
Прибыль до выплаты процентов, налогов и дивидендов прогнозируется по годам в следующем объеме (тыс. долл.): 2000 г. - 40; 2001 г. - 60; 2002 г. - 80. Ставка налога на прибыль составляет 33%. Определите доход на акцию, на который могут рассчитывать акционеры в каждом из вариантов.
Задача 13.4
Приведены данные о компаниях, имеющих одинаковый объем капитала, но разную структуру источников (долл.):
Обыкновенные акции (номиндл - 1 долл.)
Облигационный заем (10%)
Компания А Компания В 500 000 200 000
Прибыль до выплаты налогов и процентов у обеих компаний одинаковая и составляет по годам (тыс.
долл.): год 1-100; год 2 - 60; год 3 - 30.Требуется:
- Рассчитать прибыль после выплаты процентов.
- Какова была бы прибыль после выплаты процентов, если бы процент по долговым обязательствам был равен 15%?
- Сделать анализ того, как решения по структуре капитала влияют на конечные финансовые результаты.
Задача 13.5
Ожидается, что в отчетном году дивиденды, выплачиваемые компанией АА по обыкновенным акциям, вырастут на 8%. В прошлом году на каждую акцию дивиденд выплачивался в сумме 0,1 долл. Рассчитайте стоимость собственного капитала компании, если текущая рыночная цена акции составляет 2,5 долл.
Задача 13.6
Компания АВ эмитировала 10%-ные долговые обязате льства. Чему равна стоимость этого источника средств, если налог на прибыль компании составляет 33%?
Задача 13.7
Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала (WACC) компании ВВ, если структура ее источников такова:
Источник средств | Доля в общей | Стоимость |
сумме источников, % | источника, % | |
Акционерный капитал | 80 | 12,0 |
Долгосрочные долговые | 20 | 6,5 |
обязательства |
Как изменится значение показателя WACC, если доля акционерного капитала снизится до 60%?
Задача 13.8
В компании, не имеющей заемных источников средств, стоимость капитала составляет 10%. Если фирма эмитирует 8%-ные долгосрочные обязательства, стоимость собственного капитала изменится в связи с повышением рисковости структуры источников средств.
- Следуя положениям теории Модильяни -- Миллера, исчислите стоимость собственного капитала компании при следующей структуре источников средств, %:
Собственный капитал 80 60 20
Заемный капитал 20 40 80
- Рассчитайте значение WACC для каждого случая.
- Повторите расчеты по п. (1) и (2) при условии, что налог на прибыль 33%. *
Задача 13.9
Компания планирует эмитировать привилегированные акции номиналом 80 руб.
с ежегодной выплатой дивидендов по ставке 10%. Акции будут размещаться с дисконтом в размере 5%, кроме того, эмиссионные расходы составят 3 руб. на акцию. Рассчитайте стоимость данного источника средств.Задача 13.10
Рассчитайте стоимость источника «Привилегированные акции» в каждиМ из нижеприведенных вариантов:
Акция | Номинал, | Цена размеще | Эмиссионные | Годовой |
руб. | ния, руб. | расходы на акцию | дивиденд | |
А | 85 | 78 | 5% номинала | 7% |
В | 50 | 52 | 2,5 руС. | 10% |
С | 70 | 70 | 4,0 руб. | 6 руб. |
D | 30 | 28 | 7% номинала | 2 руб. |
Е | 90 | 94 | 5,0 руб. | 9% |
Задача 13.11
Дивиденды компании N по обыкновенным акциям в последние годы имели следующую динамику (долл.):
Год 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 Диви- 1,70 1,80 1,90 2.03 2,13 2,28 2,40 2,57 2,70 2,86 денд
- Какова стоимость источника «Собственный капитал», если текущая рыночная цена (т.е. цена в 2001 г.) равна 42 долл.?
- Компания планирует осуществить дополнительную эмиссию акций на 1 млн долл. Ожидается, что это может привести к некоторому снижению рыночной стоимости акций в пределах не выше 7%. Эмиссионные расходы составят 3% новой рыночной цены акций. Рассчитайте стоимость источника «Обыкновенные акции нового выпуска».
Задача 13.12
На колхозном рынке продаются праздничные наборы (корзины) фруктов:
корзина 1: семь яблок и пять апельсинов, цена корзины - 52 руб.;
корзина 2: пять яблок и семь апельсинов, цена корзины - 49 руб.;
корзина 3: шесть яблок и шесть апельсинов, цена корзины - 50 руб.
Возможно ли в данных условиях проведение арбитражной операции с целью получения прибыли? Можно ли оценить эту прибыль?
Задача 13.13
Структура праздничного полукилограммового набора конфет стоимостью 85 руб. такова: конфеты «Жар-птица» - 50%, конфеты «Белочка» - 30%, конфеты «Гвоздика» - 20%. Возможно ли проведение арбитражной операции на рынке, если стоимость одного килограмма конфет равна соответственно 200, 140 и 80 руб.? Оцените арбитражную прибыль.
Задача 13.14
На рынке продаются яблоки первого, второго и третьего сорта по цене соответственно 30, 25 и 15 руб. за один килограмм. Предприимчивый молодой человек подметил, что можно купить один килограмм яблок третьего сорта и после придания им более товарного вида выбрать яблоки, которые вполне могут квалифицироваться как яблоки более высоких сортов (отметим, что данный процесс не является каким-то искусственным — в советское время этот метод, известный как пересортица, применялся в государственных овощных магазинах многими смышлеными продавцами). После перебора-3422 209 ки некоторого объе на яблок III сорта они распределяются примерно в таком порядке: I сорт - 10%, II сорт - 16%, III сорт - 74%: аналогично при переборке яблок II сорта распределение выглядит следующим образом: I сорт - 20%, II сорт - 75%, III сорт - 5%. Считая, что затратами труда на переборку и трансакционными издержками можно пренебречь, составьте арбитражные операции и выберите лучшую с позиции максимизации дохода.
Задача 13.15
Для реализации инвестиционного проекта предпринимателю требуются средства в размере 100 млн руб. Банк готов предоставить кредит по номинальной процентной ставке, равной 16%.
- Рассчитайте эффективную годовую ставку, если кредит взят на один год на условиях, (а) регулярного, (б) дисконтною, (в) добавленного процента с ежемесячными платежами.
- Сделайте обоснование, какая схема погашения кредита наиболее оптимальна для предпринимателя.
- Определите сумму, которую необходимо получить предпринимателю з банке, если договором предусматривается схема дисконтного процента.
- Ответьте на те же вопросы при условии, что срок кредита составляет полгода.
Задача 13.16
Аналитики компаш и АА составили сводные данные о стоимости источников в случае финансирования новых проектов (%):
Диапазон варьирования величины источника, долл. | Заемный капитал | Привилегированные акции | Обыкновенные акции |
0-250 000 | 7 | 15 | 20 |
250 000 - 500 000 | 7 | 15 | 22 |
500 000-750 000 | 8 | 17 | 23 |
750 000-1 000 000 | 9 | 18 | 24 |
Свыше 1 000 000 | 12 | 18 | 26 |
Целевая структура капитала компании такова: привилегированные акции - 15%; обыкновенный акционерный капитал - 50%; заемный капитал - 35%.
Имеется следующий портфель независимых инвестиционных проектов:
Проект | Величина инвестиций, тыс. долл. | IRR, % |
А | 250 | 15 |
В | 150 | 18 |
С | 190 | 22 |
D | 150 | 13 |
Е | 120 | 17 |
F | 300 | 19 |
- Рассчитайте значение WACC для каждого интервала источников финансирования.
- Нарисуйте график МСС.
- Нарисуйте график IOS.
- Сделайте обоснование, какие проекты можно рекомендовать для реализации.
Еще по теме Вопросы для обсуждения:
- Вопросы для обсуждения
- Вопросы для обсуждения
- Вопросы для обсуждения
- Вопросы для обсуждения
- Вопросы для обсуждения
- Вопросы для обсуждения
- Вопросы для обсуждения
- Вопросы для обсуждения
- Вопросы для обсуждения
- Вопросы для обсуждения
- Вопросы для обсуждения
- Вопросы для обсуждения
- Вопросы для обсуждения
- Вопросы для обсуждения
- Вопросы для обсуждения
- Вопросы для обсуждения
- Вопросы для обсуждения