<<
>>

Ставка дисконтирования для проектов большего (меньшего) риска

В практике инвестиционных решений нашли применение описанные ниже методы определения ставки дисконтирования для проектов большего (меньшего) риска. Так как оценить меру систематического риска конкретного проекта (значение бета-коэффициента) практически невозможно (за исключением повторяющихся однотипных проектов), вопрос об оценке требуемой доходности по проекту является весьма сложным.

Отсутствует возможность непосредственного сравнения значений ожидаемой и требуемой доходности по проекту с учетом риска.

Метод оценки бета-коэффициента по группе аналогичных корпораций (корпораций той же сферы деятельности, что и проект). По проекту на основе данных по аналогичным корпорациям оценивается /J и требуемая доходность собственного капитала (или всего капитала с учетом поправок на финансовый рычаг). Это значение стоимости капитала используется в качестве ставки дисконтирования при оценке NPV. Если проект с этой ставкой дисконтирования обеспечивает положительное значение NPV, то его можно принять. Сложность этого метода заключается в поиске корпораций-аналогов: требуется такая корпорация, которая занималась бы только одним видом деятельности, соответствующим рассматриваемому проекту. Реально таких корпораций очень мало.

Поправочный метод. Этот метод строится на оценке WACC корпорации и корректировке ее значения для использования в качестве ставки дисконтирования по проектам большего (меньшего) риска. Например, если корпорация "Мечта" имеет WACC 15%, то все проекты разбиваются на определенные классы риска с соответствующими поправочными значениями доходности. В табл. 6.7 представлены проекты четырех классов риска по корпорации "Мечта".

Таблица 6.7. Определение ставки дисконтирования поправочным методом

Характ еристика ри ска Вид і іроекга Попр авочное значение Ставка дисконтирования WACC + (—) Поправка
Высокий зиск Освоение но вого продукта, вь код на новые рынки и сбыта +6% 15 + 6 = 21%
Средний р )иск Снижение из держек, расширение объема выпуска тра, щ- ционного пр одукта 0 15%
Низкий рт ск Замена изнс шенного оборудован! я, обучение персонала -4% 11%
Неприбыл .ные Очистные ус тановки, Метод положи
проекты строительство жилья для работников тельно: о значения NPV Не примен яется

Такой подход позволяет использовать стоимость капитала проекта (как скорректированное значение WACC) для принятия инвестиционного решения.

В этом методе существует возможность ошибки через неверное определение класса риска проекта, однако результат такой ошибки будет несущественным. Это демонстрирует рис. 6.4: теперь проект А низкого риска будет принят (выбирается ставка дисконтирования 11%), а проект В высокого риска будет отклонен.

Описанный поправочный метод предполагает отнесение проекта к одному из трех классов риска: базовому, или среднему, высокому и низкому.

Когда класс риска определен, базовое значение стоимости капитала корректируется на определенную величину порядка 6—10%. Этот метод прост в использовании, но не учитывает различие факторов высокого риска. Часто предлагается при задании ставки дисконтирования для оценки проектов корректировать базовое значение стоимости капитала в сторону увеличения пофакторно. Предполагается, что каждый фактор высокого риска добавляет некую величину к премии за риск. Общая величина поправки рассчитывается суммированием пофакторных премий за риск. Например, может быть предложена следующая таблица пофакторных корректировок ставки дисконтирования (табл. 6.8).

Таблица 6.8. Корректировка ставки дисконтирования по факторам риска проекта выпуска новой продукции

Факторы и их градация Поправка в процентных пу нктах
1. Проведение научно-исследовательских работ по
инвестиционному проекту:
не требуется 0
требуется с продолжительностью менее одн ого года 3
требуется с продолжительностью более одного года 5
работы выполняются более одного года и с илами
различных специализированных организац їй 7
2. Необходимость сертификации продукц и,
используемых технологий: 0
не требуется
имеется по прошлым работам и может быть -2
перенесена на новый проект 2
требуется
3. Сезонный характер спроса на новую прод укцию в До З
отличие от ранее выпускавшейся
4. Менее благоприятные климатические и иные До 5
природные условия производства продукци и - 5
5. Возможность экспорта продукции при зак упке

<< | >>
Источник: Т. В. Теплова. ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ: управление капиталом и инвестициями. 2000

Еще по теме Ставка дисконтирования для проектов большего (меньшего) риска:

  1. Глава 7Как работать меньше, но зарабатывать при этом больше
  2. Методика поправки на риск ставки дисконтирования
  3. 3. Ставка процента. Фактор времени и дисконтирование
  4. 57. Рынок капитала: структура, равновесие. Реальная и номинальная ставки процента. Принцип дисконтирования.
  5. Фактор риска в процентных ставках
  6. 28.Рынок капитала: понятие, спр и предл, ном и реал ставка процента, равновесие. Дисконтирование капитала.
  7. 8.4 Включение в формулу чистого дисконтированного дохода оценки риска проекта
  8. Оценка риска проекта
  9. Введение в анализ риска проектов
  10. Методы измерения автономного риска проектов
  11. Корректировка стоимости капитала с учетом риска отдельных проектов