<<
>>

Резюме

Опционы — это контракты, которые гарантируют своему покупателю право, но не обязательство, что-либо предпринять. Чаще всего — это право купить или продать некоторое количество единиц некоторого базового актива.

В случае расчетов наличными это право означает право получения наличных выплат. Опционы имеют ограниченный срок действия. Если опцион не исполняется к концу своей «жизни», то его срок истекает и он становится бесполезным. Опционы, которые могут быть исполнены в любое время, называются американскими, а те, которые можно исполнить лишь в течение очень ограниченного периода, — европейскими.

Традиционные формы опционов — это коллы и путы. Опционы «колл» гарантируют их держателям право покупки некоторого количества единиц базового актива по цене исполнения, тогда как опционы «пут» гарантируют их владельцам право продать некоторое количество единиц базового актива по цене исполнения. За это право, которое предоставляет опцион, его покупатель платит вперед продавцу опциона некоторую сумму, называемую премией опциона.

Опционы привлекательны как инструменты спекуляции, потому что они предоставляют спекулянту значительный финансовый рычаг, строго ограничивая при этом односторонний риск. Они также привлекательны и для хеджеров, потому что обеспечивают способ защиты от неблагоприятных изменений цен и в то же время оставляют возможность получить прибыль при благоприятных изменениях цен. Графики выплат, соответствующие опционам, немного сложнее, чем аналогичные графики для фьючерсных и форвардных контрактов. Кроме того, эти инструменты можно комбинировать многими способами, создавая при этом богатейший ассортимент уникальных прибыльных конструкций, и это является причиной значительного интереса к опционам финансовых инженеров.

Модели оценивания опционов слишком сложны. Большинство этих моделей разрабатывались как варианты известной модели Блэка-Шоулза.

Даже те модели, которые не анонсировались как модификации модели Блэка-Шоулза, очень напоминают эту модель.

Стоимость опциона складывается из двух составляющих. Первая называется внутренней стоимостью и может быть определена с помощью функции максимума (max). Другими словами, внутренняя стоимость опциона — это выигрыш опциона или нуль, в зависимости от того, что больше. Вторая составляющая стоимости опциона — это временная стоимость. Временная стоимость представляет собой потенциал увеличения внутренней стоимости до истечения срока опциона.

Если более ранние опционы предполагали физическую поставку базового актива, то многие опционы, появившиеся в последние годы, уже специально разрабатывались так, чтобы расчет по ним производился наличными. Расчеты наличными — очень привлекательный момент, который, к тому же, значительно сокращает издержки, связанные с исполнением опциона. Расчеты наличными также проложили путь многопериодным опционам.

Примечания

'Читатель, интересующийся математическим аппаратом, использующимся в моделях оценивания опционов, должен ознакомиться со следующими работами: Marshall (1989), Ritchken (1987), Сох and Rubinstein (1985) и Jarrow and Rudd (1983). Читатель, интересующийся математикой стохастических расчетов, может ознакомиться с Shimko (1991) и Ritchken (1987).

“Пакет А-Pack, описанный в примечаниях к главе 3, — довольно типичный пример недорогого программного обеспечения для микрокомпьютера, которое использует модель оценивания опциона Блэка-Шоулза.

¦’Для более подробного изучения этих моделей оценивания опционов, их развития и эмпирической проверки см. Ссылки и рекомендуемую литературу к этой главе.

“Для более детального ознакомления с каждой из этих стратегий, а также с формулами для расчетов соответствующих графиков выплат см. Marshall (1989), главы 17-20.

Ссылки и рекомендуемая литература

Ball, С. and W. Torous. «On Jumps in Common Stock Prices and Their Impact on Call Option Pricing», Journal of Finance, 40 (1985), pp.

155—173.

Ball, C. and W. Torous. «Futures Options and the Volatility of Futures Prices*, Journal of Finance, 41 (1986), pp. 857—870.

Black, F. «The Pricing of Commodity Contracts», Journal of Financial Economics, 4 (1976), pp. 167-179.

Black, F. and M. Scholes. «The Pricing of Options and Corporate Liabilities», Journal of Political Economy (May/June 1973), pp. 637—659.

Bodurtha, R. and N. Gonedes. «Tests of the American Option Pricing Model on the Foreign Currence Options Market», Journal of Financial and Quantitative Analysis, 22 (1987), pp. 153-167.

Borensztein, E. and M. Dooley. «Options on Foreign Exchange and Exchange Rate Expectations», International Monetary Fund Staff Papers, 34 (1987), pp. 643— 680.

Cox, J.C. and M. Rubinstein. Options Markets, Englewood Cliffs, NJ: Prentice Hall, 1985.

Jarrow, R.A. and A. Rudd. Option Pricing, Homewood, IL: Irwin, 1983.

Marshall, J.F. Futures and Option Contracting: Theory and Practice, Cincinnati, OH: South-Western, 1989.

Merton, R. «Option Pricing When Underlying Stock Returns are Discontinuous», Journal of Financial Economics, 3 (1976), pp. 125—144.

Ogden, J. and A. Tucker. «Empirical Tests of the Efficiency of the Currency Futures Options Market», Journal of Futures Markets, 7 (1987), pp. 695—703.

Ritchey, R. «Call Option Valuation for Discrete Normal Mixtures», Journal of Financial Research, 13 (1990), pp. 285—296.

Ritchken, P. Options: Theory, Strategy, and Applications, Glenview, IL: Scott, Fores- man, 1987.

Shastri, K. and K. Wethyavivurn. «The Valuation of Currency Options for Alternative Stochastic Processes», Journal of Financial Research, 10 (1987), pp. 283— 293.

Shimko, D.C. Continuous-Time Asset Valuation in Finance: A Primer, Miami, FL: Kolb Publishing, 1991.

<< | >>
Источник: Маршалл Джон Ф., Бансал Випул К.. Финансовая инженерия: Полное руководство по финансовым нововведениям: Пер. с англ. — М.: ИНФРА-М. — 784 с.. 1998

Еще по теме Резюме:

  1. 5.1. Резюме
  2. 5.1. Резюме
  3. Резюме бизнес-плана
  4. 5.1. Раздел 1. «Возможности фирмы (резюме)»
  5. 3.1. Резюме бизнес-плана
  6. Резюме
  7. Резюме
  8. Резюме
  9. Резюме
  10. Резюме
  11. Резюме
  12. Резюме
  13. , Резюме
  14. Резюме
  15. Резюме
  16. Резюме