<<
>>

АНАЛИЗ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

Цель анализа финансовой устойчивости — оценить способность предприятия погашать свои обязательства и сохранять права владения предприятием в долгосрочной перспективе.

Способность предприятия погашать обязательства в долгосрочной перспективе определяется соотношением собственных и заемных средств и их структурой.

Интегральным показателем, характеризующим финансовую устойчивость организации, является коэффициент автономии.

Коэффициент автономии соизмеряет собственный и заемный капитал организации и рассчитывается по формуле

, ,              Собственный              капитал

Коэффициент автономии =              .              (2.21)

Заемный капитал

Для финансово устойчивого предприятия коэффициент автономии должен быть больше единицы. С экономической точки зрения это означает, что в случае, если все кредиторы потребуют свои средства одновременно, предприятие, реализовав активы, сможет расплатиться по обязательствам и сохранить за собой право владения предприятием.

Возможности предприятия отвечать по обязательствам напрямую зависят от структуры активов, точнее, от степени ликвидности активов. В связи с этим рекомендуется расчетным путем определять коэффициент автономии, допустимый для данной конкретной организации [48] (табл. 2.7).

Методика расчетов показателя автономии, допустимого для предприятия, основывается на общеизвестном экономическом принципе: для обеспечения финансовой устойчивости необходимо, чтобы за счет собственных средств была профинансирована наименее ликвидная часть активов. К наименее ликвидной части активов в классическом случае относятся основные средства, запасы материалов и незавершенное производство. Для различных предприятий и организаций состав наименее ликвидной части активов может изменяться.

Таблица 2.7

Расчет допустимого значения коэффициента автономии

№ п/п Рассчитываемый показатель, сд.
изм.
Расчетная формула и источник информации
1 Стоимость постоянных активов, ден. сд. Основные средства + Незавершенные капитальные вложения
2 Стоимость наименее ликвидной части текущих активов, ден. сд. Запасы материалов + Незавершенное производство

Данные для позиций 1—2 представлены в агрегированном Балансе

3 Итого наименее ликвидная часть активов, ден. сд. Строка 1 + строка 2
4 Всего необходимо собственных средств, ден. ед. Строка 3
5 Фактическая величина активов предприятия, ден. ед. Валюта Баланса
6 Допустимая величина заемных средств, ден. ед. Строка 5 - строка 4
7 Допустимое для данного предприятия соотношение собственных и заемных средств (коэффициент автономии) Строка 4 : строка 6

Для оценки структуры источников финансирования наравне с коэффициентом автономии используется коэффициент платежеспособности.

Коэффициент платежеспособности определяет долю собственного капитала в общих источниках финансирования организации:

, .              -              Собственный              капитал

Коэффициент платежеспособности =              .              (2.22)

Валюта Баланса

(общие пассивы)

Назначение коэффициентов автономии и платежеспособности одинаково — оценить долю собственного капитала в структуре источников финансирования. При характеристике финансовой устойчивости организации достаточно рассчитать один из них.

Для финансово устойчивого предприятия коэффициент платежеспособности должен быть больше 0,5.

Обоснование минимального значения коэффициента платежеспособности можно провести, сопоставив расчетные формулы коэффициента платежеспособности и коэффициента автономии.

Валюта Баланса (общие пассивы) представляет собой сумму собственного капитала и заемного капитала организации. Для финансово устойчивого предприятия минимальное значение соотношения собственного капитала и заемных средств составляет 1, т.е. минимальная допустимая величина собственного капитала равна заемному капиталу. Учитывая сказанное выше, можно представить расчет минимального значения коэффициента платежеспособности следующим образом: Валюта Баланса = Собственный капитал + Заемный капитал,

где Собственный капитал (минимальная допустимая величина собственного капитала) = Заемный капитал.

Следовательно:

Валюта Баланса = 2 х Собственный капитал.

Коэффициент

платежеспособности _ Собственный капитал              (2              23)

(минимальное допустимое 2 х Собственный капитал значение)

При проведении анализа финансовой устойчивости организации могут быть использованы следующие показатели [40].

Коэффициент иммобилизации рассчитывается как соотношение постоянных и текущих активов. Данный показатель отражает степень ликвидности активов и тем самым возможность отвечать по текущим обязательствам в будущем.

Значение коэффициента иммобилизации во многом определяется отраслевой спецификой организации. Статистическая база рекомендуемых значений в настоящее время отсутствует. В целом можно сказать, что чем ниже значение коэффициента, тем больше доля ликвидных активов в имуществе организации и тем выше возможности организации отвечать по текущим обязательствам:

т/.              , ,              -              Постоянные              активы

Коэффициент иммобилизации =              .              (2.24)

Текущие активы

Коэффициент маневренности показывает, какая часть собственного капитала вложена в наиболее маневренную (мобильную) часть активов.

ЧОК

Коэффициент маневренности =              .              (2.25)

Собственный капитал

Доля собственных источников финансирования текущих активов показывает, какая часть текущих активов образована за счет собственного капитала:

Доля собственных              ЧОК

источников финансирования =              .              (2.26)

текущих активов              Текущие активы

Коэффициент обеспеченности запасов собственными источниками финансирования характеризует степень покрытия запасов и затрат (незавершенного производства и авансов поставщикам) собственными источниками финансирования:

Коэффициент              ЧОК

обеспеченности =              ,              sr.

Запасы материалов              + НП +              АПост              \А-А‘)

оаПаСОВ

где НП — незавершенное производство, ден. ед.;

АПост. — авансы поставщикам, ден. ед.

Для оценки финансовой устойчивости можно использовать показатель вероятности банкротства Альтмана (Z-показатель), рассчитываемый по следующей, адаптированной к российской терминологии, формуле:

„              ТА ПОД __ НК . .              УК              ВР              /0 00.

Z- х —х3,3 +              х1,4+              х0,6 +—,              (2.28)

ВБ              ВБ              ВБ              ЗК              ВБ

где ВБ — валюта Баланса (общая величина активов), ден. ед.;

ТА — текущие активы, ден. ед.;

ПОД — прибыль от основной деятельности, ден. ед.;

НК — накопленный капитал, ден. ед.;

УК — уставный капитал, ден. ед.;

ЗК — заемный капитал, ден. ед.;

ВР — выручка от реализации за период, ден. ед.

Величина общих активов, текущих активов, уставного капитала, накопленного капитала определяется по данным агрегированного Баланса. Выручка от реализации и прибыль от основной деятельности определяются за рассматриваемый интервал анализа (не нарастающим итогом) на основании отчета о финансовых результатах.

Весовые коэффициенты были получены Э. Альтманом на основании анализа статистических данных работы западных предприятий и организаций несколько десятков лет назад.

Каждый из элементов формулы Э. Альтмана имеет наименование и особый экономический смысл. Отношение текущих активов к общей величине активов (ТА : ВБ) называется степенью мобилизации активов. Аналогично коэффициенту иммобилизации, этот параметр определяется отраслевой спецификой организации [40].

Соотношение накопленного капитала и валюты Баланса (НК: ВБ) отражает уровень самофинансирования. Частное от УК : ЗК отражает соотношение уставного (акционерного) капитала и обязательств (заемных источников финансирования) предприятия. Перечисленные показатели характеризуют долю собственных средств в пассивах, т.е.

отражают финансовую устойчивость организации.

Отношение прибыли от основной деятельности (за период) к общей величине активов (ПОД: ВБ) отражает рентабельность активов по основной деятельности.

Отношение выручки от реализации (за период) к общей величине активов (ВР: ВБ) — формула расчета коэффициента оборачиваемости всех активов.

Чтобы иметь возможность сравнивать различные организации по Z-показателю, необходимо обеспечить сопоставимость результатов расчета. Сопоставимость можно обеспечить, если:

  1. в расчетах используются величины выручки от реализации и прибыли от основной деятельности за интервал анализа (не нарастающим итогом);
  2. показатели рентабельности активов и оборачиваемости активов приведены к годовому измерению (или к другому единому интервалу анализа).

Чтобы привести показатели рентабельности и оборачиваемости активов в сопоставимый вид, необходимо умножить их на выражение

360

Продолжительность интервала анализа в днях

Степень близости предприятия к банкротству определяется по следующей шкале:

Значение Z Вероятность банкротства

менее 1,8 от 1,81 до 2,7 от 2,71 до 2,99 от 3,0

Очень высокая

Высокая

Средняя

Низкая

Принимая во внимание, что формула расчета Z-показателя в представленном здесь виде отличается от оригинала (в частности, вместо уставного капитала (УК) в оригинальном варианте используется

рыночная стоимость акций — не определяемый сейчас для большинства предприятий показатель), рекомендуем снизить верхнюю границу «очень высокой» степени вероятности банкротства до 1.

При ретроспективном анализе предприятия следует обращать внимание не столько на шкалу вероятности банкротства, сколько на динамику этого показателя.

Z-показатель Альтмана является комплексным и включает целую группу коэффициентов, характеризующих разные стороны деятельности предприятия: структуру активов и пассивов, рентабельность и оборачиваемость.

В связи с этим представляется интересным анализ влияния отдельных составляющих показателя Альтмана на изменение оценки вероятности банкротства.

Для оценки финансовой устойчивости организации используется достаточно большой набор показателей. Однако многие из показателей финансовой устойчивости являются производными друг от друга, т.е. не предоставляют дополнительной управленческой информации о предприятии.

Например, если фактическая величина чистого оборотного капитала превышает расчетную допустимую величину ЧОК, то показатели, в расчете которых используется величина чистого оборотного капитала, будут иметь приемлемые значения.

При проведении исследования рекомендуется выбирать несколько показателей, представляющих наиболее полную информацию о финансовой устойчивости организации, например коэффициент автономии и чистый оборотный капитал (абсолютная величина и доля ЧОК в общих активах). Дополнительные коэффициенты рассчитываются при необходимости, например при подготовке отчета для собрания акционеров или по требованию инвесторов.

Расчет основных показателей финансовой устойчивости рекомендуется дополнять анализом показателей самофинансирования.

Необходимо отметить, что финансовая устойчивость и рентабельность собственного капитала находятся в обратной пропорциональной зависимости. Иными словами, чем больше доля собственных средств в составе пассивов, тем выше устойчивость предприятия, но тем меньше рентабельность собственного капитала. В связи с этим задачу финансового менеджмента на предприятии можно сформулировать следующим образом: обеспечивая приемлемый уровень финансовой устойчивости, необходимо способствовать росту рентабельности собственного капитала [40].

Цель анализа самофинансирования — представить выбранные организацией принципы распоряжения собственным капиталом.

Так как финансовая устойчивость организации зависит от величины собственных средств, имеет смысл понять, насколько эффективно организация использует источники увеличения собственного капитала и насколько рационально распоряжается собственными средствами.

Основной источник увеличения собственного капитала организации — чистая прибыль. Направления использования чистой прибыли могут быть различными. Чистая прибыль может направляться на увеличение собственных средств (нераспределенная прибыль, средства фондов), может быть направлена на выплату дивидендов, поддержку социальной сферы, выплату процентов по кредитам, оплату штрафов, пеней и т.д.

Коэффициент самофинансирования показывает, какая часть чистой прибыли предприятия направлена на его развитие, т.е. на увеличение накопленного капитала:

Коэффициент _ А Накопленного капитала самофинансирования Чистая прибыль (за период) ’              (2-29)

где Д Накопленного капитала — прирост (увеличение) накопленного капитала в анализируемом периоде, ден. ед.

Источником информации о приросте накопленного капитала является агрегированный Баланс. Также можно воспользоваться информацией таблицы «Анализ изменений статей Баланса». Чистая прибыль определяется за интервал анализа (не нарастающим итогом) по данным отчета о финансовых результатах.

Логично предположить, что, с точки зрения финансового состояния предприятия, основную долю чистой прибыли рационально направлять на увеличение собственного капитала.

Если основным направлением использования чистой прибыли являются прочие цели (низкий коэффициент самофинансирования или устойчивая тенденция на его снижение), можно сделать вывод, что предприятие недостаточно эффективно использует потенциал увеличения собственных источников финансирования. Как следствие, может возрастать потребность предприятия в заемных источниках финансирования, которые в настоящее время достаточно «дороги».

Изучуя данные аналитического учета, рекомендуется анализировать Прочие направления использования чистой прибыли и оценить возможности их сокращения (или отказа).

Значение коэффициента самофинансирования, превышающее 100%, свидетельствует, что увеличение накопленного капитала связано не только с направлением чистой прибыли на развитие предприятия, но и с ростом прочих составляющих накопленного капитала (например, с получением целевого финансирования).

При отрицательных значениях чистой прибыли либо отрицательных приростах накопленного капитала рассчитывать коэффициент самофинансирования не имеет смысла.

Прирост собственного капитала может быть направлен на финансирование постоянных активов либо на финансирование оборотного капитала.

Коэффициент мобилизации накопленного капитала позволяет определить, какая часть прироста накопленного капитала направлена на увеличение оборотных средств:

Коэффициент мобилизации _              А              ЧОК

накопленного капитала А Накопленного капитала ’ (^.30)

где              Д              ЧОК              —              прирост (увеличение) чистого оборотного капи

тала предприятия в анализируемом периоде, ден. ед.;

Д Накопленного капитала — прирост (увеличение) накопленного капитала

в анализируемом периоде.

Значение коэффициента мобилизации, превышающее 100%, свидетельствует о том, что финансирование чистого оборотного капитала осуществлялось не только за счет собственных средств, но и за счет выбытия (продажи) части постоянных активов.

При отрицательных значениях прироста оборотных средств и (или) накопленного капитала рассчитывать коэффициент мобилизации нецелесообразно.

В зависимости от этапа развития предприятия приоритетным может быть финансирование либо постоянных активов, либо оборотного капитала. Однако в любой ситуации желательно сохранять баланс между указанными направлениями использования собственных средств. Об этом напоминает правило финансового менеджмента: за счет собственных средств должны финансироваться как постоянные активы, так и часть оборотных средств.

Для характеристики финансового менеджмента организации может быть использован коэффициент обеспеченности долгосрочных активов собственными средствами, который определяет степень покрытия постоянных активов инвестированным капиталом:

Коэффициент обеспеченности Т.

^              Инвестированный              капитал

долгосрочных активов =              -              .(2 31)

собственными средствами              Постоянные              активы

где Инвестированный капитал = Собственный капитал + Долгосрочные обязательства.

Расчет показателя осуществляется по данным агрегированного Баланса.

Коэффициент обеспеченности долгосрочных инвестиций позволяет проконтролировать соблюдение предприятием важного правила финансового менеджмента: за счет собственного капитала должны быть профинансированы постоянные активы и часть оборотных средств.

Для финансово устойчивого предприятия коэффициент обеспеченности долгосрочных инвестиций должен быть больше 1. При этом наблюдается положительная величина чистого оборотного капитала.

Коэффициент меньше 1 говорит о том, что за счет заемных средств финансируется весь оборотный капитал и часть постоянных активов. В этом случае финансовое положение организации является неустойчивым и возникает серьезная угроза проблем с погашением заемных средств [59].

Коэффициент обеспеченности долгосрочных инвестиций, не достигающий 1, может быть индикатором рискованной инвестиционной политики. В данном случае под нерациональной инвестиционной политикой подразумеваются масштабы инвестиций, превышающие финансовые возможности предприятия.

При недостаточном объеме собственных источников финансирования рекомендуется проанализировать возможности увеличения собственного капитала организации. В этом случае особенно актуальным становится анализ прибыльности.

<< | >>
Источник: О.М. Горелик, О.А. Филиппова. Финансовый анализ с использованием ЭВМ : учебное пособие / О.М. Горелик, О.А. Филиппова. — М.: КНОРУС,2007. — 272 с.. 2007

Еще по теме АНАЛИЗ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ:

  1. 8.1.5. Анализ финансовой устойчивости предприятия
  2. Анализ финансовой устойчивости предприятия с помощью финансовых коэффициентов
  3. 11.2. Анализ финансовой устойчивости предприятия
  4. 40) Анализ финансовой устойчивости предприятия
  5. 5.3. Анализ финансовой устойчивости предприятия
  6. Вопрос 145. Сущность и анализ финансовой устойчивости предприятия
  7. Анализ финансовой устойчивости организации: цели, источники информации, определение видов финансовой устойчивости пообеспеченности запасов источниками их формирования.
  8. Анализ финансовой устойчивости организации: цели, источники информации, ее оценка по состоянию основных и оборотных средств, показателям финансовой независимости. На основании бухгалтерской отчетности проведите анализ.
  9. Анализ финансовой устойчивости
  10. Анализ финансовой устойчивости