<<
>>

Виды саморегулирования

По мнению многих экспертов, саморегулирование состоит из трех составляющих: саморегулируемые организаци (СРО), саморегулируемые рынки и саморегулируемые профессии.

Саморегулируемые организации - это различные ассоциации, объединяющие участников какого-либо рынка.

В России к саморегулируемым организациям на финансовых рынках относятся ПАРТАД и НАУФОР и другие СРО.

Саморегулируемые рынки - это биржи, имеющие безусловное право принимать или не принимать к торговле тот или иной инструмент.

Саморегулируемые профессии - это юристы, адвокаты, арбитражные управляющие, аудиторы и др. Это работники той сферы, которая сама может установить базовые требования и принципы для своих членов. Сначала к членам своих ассоциаций, но со временем ассоциации вырабатывают единые требования ко всему сегменту рынка.

Яркий пример саморегулирования - это Кодекс корпоративного поведения. В России он фактически установлен и рекомендован Правительством России и Центральным банком России1, но через него происходит регулирование, поскольку, если компания его не выполняет, ей запрещают совершать определенные вещи. Хотя во всем мире принятие Кодекса корпоративного поведения - это акт саморегулирования, когда каждая компания в добровольном порядке обращается к обществу и говорит, что берет на себя дополнительные обязательства перед клиентом-акционером, сотрудниками и государством.

Внедрение механизма саморегулирования более широко и принятие им на себя части функции государства позволят избавить госорганы от избыточных функций.

Внедрение основ саморегулирования рынка позволит уменьшить зависимость действий участников от волюнтаризма чиновников, что позволит понизить трансакционные издержки и сделает рынок более эффективным.

Рекомендательный образец Кодекса корпоративного управления установлен в Письме Банка России от 10 апреля 2014 г. N 06-52/2463 "О Кодексе корпоративного управления".

В большинстве стран Запада помимо государственных органов большое участие в регулировании принимают саморегулируемые организации (СРО).

Деятельность таких организаций охватывает самые разные сферы рынка ценных бумаг. Помимо выдачи рекомендательных указаний, создания страховых фондов на случай банкротства и другого, некоторые из этих саморегулируемых организаций имеют более широкие полномочия. Во многих случаях контроль, производимый саморегулируемыми организациями, оказывается более жестким и эффективным, чем контроль, осуществляемый государственными органами. Например, в США за нарушение правил, установленных саморегулируемыми организациями, иногда следует лишение членства в NASD (Национальной ассоциации фондовых дилеров) или на бирже, что означает автоматический запрет на работу с ценными бумагами.

Саморегулируемая организация (СРО) - В соответствии со статьей 48 ФЗ «О рынке ценных бумаг» СРО представляет собой добровольное объединение профессиональных участников рынка ценных бумаг, действующее в соответствии с указанным федеральным законом и на принципах некоммерческой организации.

За основу способа построения российского рынка ценных бумаг в целом была принята американская модель фондового рынка, которая подразумевала управление им при помощи саморегулируемых организаций. До 2000 года СРО был наделены функциями допуска на рынок профессиональных участников. Действовало правило, как и в США, что профессиональные участника должны быть членом какой-либо СРО, и если его исключают из состава СРО, то он теряет право совершать операции на рынке. Однако после 2000 года это правило было отменено и СРО стали выполнять больше лоббирующую функцию, чем регулирующую.

Процесс создания СРО в России находится еще на ранней стадии. Существует, в частности, Федеральный общественно­государственный фонд по защите прав вкладчиков и акционеров[LXXVI], созданный в соответствии с Указом Президента РФ от 18.11.95г. № 1157, в функции которого входит защита прав инвесторов, содействие инвесторам при возникновении проблем с платежеспособностью должников, а также компенсация их вкладов и инвестиций в случае банкротства фирмы за счет имущества самой фирмы.

Основной функцией Фонда является компенсации нарушенных прав вкладчиков и акционеров с помощью выплат за счет средств, поступивших от реализации у управления арестованным имуществом и собственных средств.

Вставка 15_______________________________________________

Интересно!

Права СРО в России.

Уральского региона (ПУФРУР), членами которых являются большинство брокерских, дилерских и иных фирм, являющихся участниками фондового рынка. Эти ассоциации ведут большую организационную деятельностью среди участников фондового рынка, устанавливают собственные правила, занимаются сбором и предоставлением информации, оказывают правовую помощь при решении конфликтных вопросов.

В частности, НАУФОР разработаны и действуют документы, регулирующие профессиональную деятельность ее членов и направленные на защиту интересов клиентов и инвесторов. Помимо документов, регламентирующих доступ к РТС и правила торговли в системе, разработаны и приняты этические стандарты деятельности на фондовом рынке, утверждены стандарты бэк-оффиса компаний- членов НАУФОР, принят Кодекс мер дисциплинарного воздействия, разработана концепция расчетно-депозитарного обслуживания участников рынка корпоративных ценных бумаг, утверждена программа сертификации трейдеров, работающих в РТС.

В рамках НАУФОР действует третейский суд, призванный разрешить спорные вопросы между сторонами. Решения, вынесенные третейским судом являются обязательными для сторон. Однако исполняют эти решения только члены этой ассоциации, так как ассоциация имеет возможность повлиять на своих членов. Если стороной в споре выступает не член ассоциации и он отказывается выполнять решение третейского суда, то в такой ситуации на основе решения третейского суда необходимо получить исполнительный лист в суде общей юрисдикции и предъявлять его уже в общем порядке.

Недостатком этих организаций является то, что власть данных организаций распространяется только на членов этой организации. В том случае, если правила ассоциации будут нарушены, и ассоциация наложит взыскание на своего участника, то он может просто выйти из этой ассоциации и вступить в другую или вообще не вступать ни в какую ассоциацию.

В настоящее время российские саморегулируемые организации обладают ограниченным кругом полномочий и инструментов воздействия на нарушителей, по сравнению с западными саморегулируемыми организациями, что существенно ослабляет значимость системы саморегулирования. В соответствии с Законом «О рынке ценных бумаг» правила и

стандарты саморегулируемой организации должны содержать требования, предъявляемые к ее членам, санкции и иные меры к должностным лицам и персоналу в случае их нарушения, контроль за их выполнением.

Вставка 16

Интересно!

Деятельность СРО в Великобритании и Германии.

В Великобритании в соответствии с Законом 1986 существовала целая система СРО, регулирующая финансовый рынок: The Securities and Futures Authority (SFA) занималась брокерами-дилерами, являющимися членами London Stock Exchange (LSE), London Futures and Options Exchange (LIFFE), London Metal Exchange (LME) и других товарных бирж Великобритании. Другая СРО - The Investment Management Regulatory Organization (IMRO) - регулировала деятельность управляющих компаний и попечителей, организующих функционирование схем коллективного инвестирования и пенсионных планов. Третья СРО - Personal Investment Authority (PIA) организовывала деятельность индивидуальных предпринимателей в сфере управления и консультирования коллективных инвестиционных, пенсионных и страховых схем.

Формально в Великобритании членство в СРО не являлось обязательным. Разрешение на право осуществлять инвестиционную деятельность (direct authorization) компании могли получать в СРО или напрямую в SIB. Однако на практике второй вариант - явление редкое. При этом одна и та же компания может являться членом двух и более СРО.

В отличие от США биржи и клиринговые организации формально не называются в Великобритании СРО. Они осуществляют свою деятельность на рынке ценных бумаг не на основании обычного разрешения (authorization) как все другие участники рынка ценных бумаг, а только при условии получения от SIB статуса «признанной» инвестиционной биржи или «признанной» клиринговой организации.

Фактически же роль и функции бирж и клиринговых организаций в отношении их членов в Великобритании аналогичны практике, сложившейся в США. Также как и в США, законодательство Великобритании не требует от бирж, организаторов торговли, клиринговых и депозитарных организаций членства в СРО. Как и в США, СРО здесь призваны защищать мелкого и среднего неискушенного инвестора, предоставляя возможность профессиональным участникам рынка ценных бумаг самостоятельно урегулировать возникающие между ними отношения.

Следует отметить, что система СРО Великобритании не смогла предотвратить массовые нарушения прав инвесторов в известных скандалах с пенсионными фондами Максвелла, банкротства «Беринге» и в других ситуациях.

В соответствии с новым законом «О финансовых услугах» все эти СРО вошли в состав FSA.

В Германии законодательство о ценных бумагах вообще не предусматривало понятия СРО. Тем не менее, основанные на принципах добровольного членства такие организации как Франкфуртская фондовая биржа, кассовый союз и иные союзы выполняют здесь функции по саморегулированию рынка ценных бумаг, установлению стандартов деятельности на рынке ценных бумаг и профессиональной этики его участников, а также контролю и обеспечению их соблюдения.

В США саморегулируемые организации осуществляют следующие функции:

> Разработка стандартов и правил, обмен опытом, рейтинг участников рынка, защита от внешнего перерегулирования и т.д. (функции trade association);

> Enforcement, допуск на рынок (функции self-regulatory organisation).

В США эти деятельности разведены по двум организациям - ведущей Ассоциацией участников фондового рынка (trade association SIA Securities Industry Association) и ведущей саморегулируемой организацией NASD.

Вставка 17_______________________________________________

Что такое NASD.

Национальная ассоциация дилеров рынка ценных бумаг (National Association of Securities Dealers, или NASD) создана на основании закона, а именно, внесенных в 1938 году поправок в Закон о торговле ценными бумагами 1934 года.

В соответствии с этими поправками членство в этой СРО стало обязательным только для брокеров и дилеров. Без членства в NASD организация не может получить разрешение (лицензию) на деятельность на рынке ценных бумаг, стать членом биржи, клиринговой или депозитарной организации.

NASD - это модель СРО, предполагающая делегирование этой организации на основании закона определенной (весьма незначительной) части полномочий публичной (государственной) власти по регулированию и контролю за деятельностью брокеров и дилеров. Однако при этом главным регулятором и контролером на рынке ценных бумаг остается государственный орган - Securities and Exchange Commission (SEC), наделенный значительными полномочиями исполнительной, представительной, и отчасти судебной власти.

Материнская компания NASD называется «The National Association of Securities Dealers, Inc. (NASD)». Членами этой организации, которая номинально является СРО, в соответствии с требованиями американского законодательства являются свыше 5,5 тысяч брокеров и дилеров. Указанная материнская компания владеет 100% капитала следующих дочерних компаний:

* NASD Regulation, Inc. (NASD Regulation);

* The NASDAQ Stock Market (NASDAQ);

* NASDAQ International Market Iniatives, Inc. (NIMI);

* NASDAQ International, Ltd (NASDAQ International);

* Securities Dealers Insurance Company Ltd. (SDIC);

* Securities Dealers Risk Purchasing Insurance Group (SDRP).

Из вышеперечисленных компаний только NASD Regulation осуществляет функцию по регулированию рынка ценных бумаг, которой NASD делегировала свои функции СРО, полученные ею на основании закона.

Все другие перечисленные организации в холдинге NASD - это чисто коммерческие фирмы, оказывающие услуги в качестве торговой системы (National Association of Securities Dealers Automated Quotations System, или NASDAQ), консультантов, разработчиков новых продуктов и технологий и страховых организаций.

Когда в России членство в саморегулируемой организации было обязательным, НАУФОР и ПАРТАД тоже осуществляли одновременно функции допуска на рынок и разработки стандартов, только у них эти функции де-факто оказались слиты вместе, что приводило к конфликту интересов. Сейчас, когда членство в саморегулируемых организациях не является обязательным, эти организации уже больше сосредоточены на защите интересов своих участников.

В России необходима координация самих саморегулируемых организаций, Особенно это касается создания единого третейского суда по прообразу третейского суда НАУФОР для всех профессиональных участников фондового рынка. Причем даже желательно отделить его от саморегулируемых организаций и от самих профессиональных участников. Это очень важно, так как третейские суды в составе даже саморегулируемых организаций могут грешить отсутствием беспристрастности и конфликтом интересов. В числе арбитров могут выступать представители всех саморегулируемых организаций всех профессиональных участников фондового рынка (как брокеров-дилеров, так и регистраторов, депозитариев клиринговых организаций, бирж и других), но сам суд должен быть независимым.

Хотя регулирование фондового рыка в России сейчас осуществляется в основном государственными органами, передача части полномочий в области регулирования СРО, будет способствовать эффекту регулирования путем взаимного контроля

участников. Регулирование рынка, которое осуществляют СРО на западе зачастую более эффективно, так как они тесно связаны с реальным бизнесом и сами состоят из тех фирм, которые следует регулировать. Это более прямой метод регулирования, сочетающий в себе эффективность регулирования и учет интересов участников фондового рынка.

Вставка 18

Интересно!

Конфликт интересов в саморегулируемых организациях.

Однако нельзя забывать и об отрицательных сторонах саморегулируемых организаций. Так как эти организации являются ассоциациями самих участников рынков, существует риск оказания предпочтений руководством ассоциации в пользу одних участников (друзей), и применения более строгого наказания для других. Так, недавно Национальная ассоциация дилеров ценных бумаг (NASD) США, являющаяся саморегулируемой организацией внебиржевого рынка, подверглась ревизионной проверке со стороны SEC. Проверка была вызвана тем, что крупные и влиятельные члены NASD не были наказаны за нарушение правил, запрещающих брать слишком высокие комиссионные с клиентов при торговле акциями на внебиржевом рынке. Чтобы не допустить злоупотреблений, многие страны образовали надзорные агентства, которые следят за деятельностью СРО и ее членов. В России такими полномочиями обладает ФСФР, которая лицензирует деятельность саморегулируемых организаций, контролирует их деятельность.

Отдельно в области саморегулируемых организаций

необходимо выделить биржи и организации внебиржевой

торговли. В большинстве стран такие организации относятся к саморегулируемым организациям, так как операции на бирже и в организациях внебиржевой торговли могут осуществлять только их участники. Согласно российскому законодательству такая деятельность относится к профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг и называется «деятельностью по организации торговли на рынке ценных бумаг». Организаторы торговли (как биржи так и внебиржевые системы) устанавливают собственные правила торговли, которые являются обязательными для их участников. Они устанавливают правила заключения сделок, правила допуска участников на рынок, правила допуска ценных бумаг к торгам (процедуру листинга), систему наказаний в случае несоблюдения данных правил и многое другое. Среди таких организаций в России

можно выделить биржи - ММВБ, Московскую фондовую биржу и другие.

Таблица 8. Саморегулируемые организации в России

Национальная лига управляющих (НЛУ) НЛУ осуществляет саморегулирование профессиональных участников рынка ценных бумаг, осуществляющих деятельность по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами. Учреждена 26.01.2001 в г.Москве. Филиалов и представительств нет. Количество членов НЛУ - 63 (по состоянию на 15.12.2004)

Сайт НЛУ в интернете: www.nlu.ru

Национальная фондовая ассоциация (НФА) НФА осуществляет саморегулирование в области брокерской, дилерской, деятельности по управлению ценными бумагами, депозитарной деятельности Учреждена 09.07.1996 в г.Москве. Филиалов и представительств нет. Количество членов НФА - 225 (по состоянию на 01.01.2005).

Сайт НФА в интернете: www.nfa.ru

Профессиональная

ассоциация

регистраторов трансфер­агентов и депозитариев (ПАРТАД)

ПАРТАД с 1997 г. является саморегулируемой организацией регистраторов и депозитариев, а с 2002 г. - и клиринговых организаций. Учреждена 14.09.1994 в г.Москве. ПАРТАД имеет 5 представительств (Северо-Западное, Волго-Вятское, Поволжское, Сибирское,

Уральское) и 7 представителей в городах: Саратов, Казань, Орел, Хабаровск, Ростов-на-Дону, Омск, Красноярск).

Количество членов ПАРТАД - 109 (по состоянию на 01.01.2004).

Сайт ПАРТАД в интернете: www.partad.ru

Профессиональный институт размещения и обращения фондовых инструментов (ПРОФИ) ПРОФИ осуществляет саморегулирование профессиональных участников рынка ценных бумаг, осуществляющих брокерскую и/или дилерскую деятельности на рынке ценных бумаг и оказывающих услуги финансовых консультантов и/или принимающих участие в размещении и/или обращении ценных бумаг. Учрежден 29.10.2003. Филиалов и представительств нет.

Количество членов ПРОФИ - 20 (по состоянию на 01.01.2004).

Сайт ПРОФИ в интернете: www.profi-sro.ru

Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР) НАУФОР осуществляет саморегулирование профессиональных участников рынка ценных бумаг. Учреждена в ноябре 1995 года компаниями - профессиональными участниками фондового рынка из различных регионов России, НАУФОР имеет 14 филиалов (Северо-Западный, Уральский, Казанский, Челябинский,

Ростовский, Омский, Саратовский, Новосибирский, Орловский, Красноярский, Самарский, Иркутский, Нижегородский, Приморский). Количество членов НАУФОР - 425 (по состоянию на 15.12.2004)

Сайт НАУФОР в интернете:

www.naufor.ru

Некоммерческое партнерство профессиональных участников фондового рынка Уральского региона (ПУФРУР). Саморегулируемая организация профессиональных участников рынка ценных бумаг, осуществляющих брокерскую деятельность, дилерскую деятельность, деятельность по управлению ценными бумагами Сайт в интернете:

www.uralprofi.ru.

Источник: поматериалам с сайта ФСФР.

Следует отметить, что в настоящее время в мире происходят процессы, которые неизбежно ведут к революционным изменениям в способах регулирования деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг. В США и в других странах ускоренными темпами развиваются так называемые «Альтернативные Торговые Системы» (ATS), являющиеся, в отличии от действующих СРО, коммерческими организациями. Появились технологии торговли через компьютерную сеть «Интернет», позволяющие участвовать в процессе совершения сделок с ценными бумагами инвесторам напрямую, минуя финансовых посредников. Все это неизбежно влияет на появление новых, альтернативных саморегулированию подходов к организации и регулированию деятельности различных субъектов на рынке ценных бумаг.

Вопросы к главе:

1. Назовите виды регулирования финансовых рынков и назовите их особенности

2. Каковы функции Федеральным управлением по

финансовому надзору в Германии (Bundesanstalt fur

Finanzdienstleistungsaufsicht - BaFin)?

3. Какова роль FSA (Financial Service Authority) в

Великобритании?

4. Кто является основным регулятором на рынке ценных бумаг в России?

5. Какие существуют полномочия и функции у Центрального Банка РФ в области регулирования финансовых рынков?

6. Расскажите о полномочиях и функциях Министерства Финансов РФ в области регулирования финансовых рынков?

7. Что такое саморегулируемая организация (СРО)?

8. Что такое биржа и организация биржевой торговли? Как это связано с саморегулируемая организация (СРО)?

4

<< | >>
Источник: Алешина А.В., Булгаков А.Л.. Финансовые рынки. Часть 1. Регулирование финансовых рынков: Учебное пособие /А.В.Алешина, А.Л. Булгаков - М.: Научный консультант,2017. -320 с.. 2017

Еще по теме Виды саморегулирования:

  1. 9.3. 3-й механизм - саморегулирование оценщиков
  2. 5.1.2.Основные факторы рыночного саморегулирования
  3. 3.1.1 Рынок и механизм рыночного саморегулирования
  4. Понятие регулятор макроэкономики. Рыночное саморегулирование.
  5. Развитие методологических аспектов института саморегулирования ЖКХ
  6. § 2.3. Проблемы самоорганизации, координации и саморегулирования в сфере франчайзинга
  7. 21. Принципы рыночного саморегулирования. Равновесие на рынке и равно­весная цена
  8. 23. Механизм рыночного саморегулирования: спрос. Закон спроса. Кривая и функции спроса.
  9. 21. Механизм рыночного саморегулирования: предложение. Закон предложения. Кривая и функции предложения.
  10. Состав и виды издержек. Доход, его виды. Правило максимизации прибыли.
  11. Проблема «Деньги-время». Временная стоимость денег. Дисконтирование. Понятие и виды процентных ставок. Виды и методы начисления процентов
  12. 2.Виды и организационно-правовые формы предпринимательства               2.1.Основные виды предпринимательства..
  13. Портфельные инвестиции: понятие, виды, причины и препятствия роста Виды международных портфельных инвестиций (по видам ценных бумаг и структуре платежного баланса)
  14. § 2. Виды и формы страхования 2.1. Виды страхования
  15. Вопрос 52. Основные виды кредита. Банковский кредит и его формы Основные формы и виды кредита:
  16. • Виды операций на рынке государственных ценных бумаг • Виды государственных ценных бумаг
  17. 12.2. Виды расходов
  18. Виды финансового анализа