<<
>>

Основные типы систем регулирования финансового рынка в развитых странах

В развитых странах на протяжении истории сложились разные типы систем регулирования, каждая из которых по-своему адаптирует механизмы саморегулирования финансового рынка [35, 61, 62, 103]. Объективные предпосылки для саморегулирования есть во всех юрисдикциях, поскольку добровольное соблюдение профучастниками рынка целей регулирования на практике не только повышает привлекательность финансового рынка для инвесторов и ведет к росту ожидаемого объема торгов и ликвидности рынка, но и отражается на росте доходов самих профучастников [70, 111, 133]. Существуют сегодня также и объективные препятствия тому, чтобы СРО использовались повсеместно.

В настоящее время в ведущих развитых странах сложилось три типа систем регулирования [62]. Различие этих систем прежде всего основано на распределении полномочий регулирования между государственными ведомствами и саморегулированием. В табл. 1.1 приведены основные особенности типов систем регулирования.

Все три модели систем регулирования, несмотря на объективно существующие различия, строятся по единому принципу — функции СРО дополняют функции, выполняемым регулятором.

Мера полномочий различается по юрисдикциям. Например, во Франции, саморегулируемая биржа Euronext обладает дополнительными к госрегулятору AMF полномочиями в области

Таблица 1.1

Типы систем регулирования Основные характеристики
Государственный тип регулирования финансового рынка (Германия, Франция, Япония) • Основные полномочия регулирования сосредоточены в руках правительств и специализированных государственных ведомств;

• Законодательство предполагает постоянное участие правительств в разработке мер регулирования;

• Полномочия СРО существенно ограничены до областей, где их участие строго необходимо (например, разработка торговых правил);ми

• Нормы, разрабатываемые СРО, требуют обязательного согласования с государственными органами;

• Правоприменительные механизмы развиты слабо и практически не применяются, по сравнению со странами других типов.

Гибкий тип регулирования (Австралия, Гонконг, Великобритания) • Участникам финансового рынка предоставляется большая свобода действий в вопросах регулирования собственной деятельности и выполнения регулятивных обязательств;

• Участники рынка имеют возможность принимать собственные регулятивные решения, согласовывая их, если требуется, с госрегулятором или инфраструктурными институтами рынка, наделенными регулятивными полномочиями;

• Гибкость достигается за счет того, что помимо существующих законов система регулирования создает не жесткие правила, а «мягкие» рекомендации (guidance). Рекомендации могут служить единственным источником правил, если вопрос никак не регулируется.

• Профучастникам дается выбор: поступать на свое усмотрение (и обосновывать решение перед компетентными органами, если решение привело к нарушению прав инвесторов) либо действовать согласно рекомендациям;

• На практике такой подход не снижает четкости регулирования и строгости правоприменения;

• Правоприменение строже и интенсивнее, чем в предыдущей модели;

Тип, основанный на сотрудничестве регуляторов (США, Канада). • Саморегулируемые организации обладают широкими полномочиями;

• СРО находятся в тесном контакте и постоянном диалоге с госрегулятором и вместе с ним несут полную ответственность за справедливую и эффективную работу финансового рынка; в ходе диалога границы ответственности СРО и регулятора постоянно подстраиваются под текущие условия;

• СРО участвуют практически во всех вопросах регулирования рынка, обсуждают инициативы регуляторов и выдвигают собственные;

• Правительство имеет весьма ограниченные полномочия по участию в вопросах регулирования финансового рынка;

• Ответственность по контролю и надзору в отрасли равномерно распределена между СРО и регулятором

• Правоприменительная практика на финансовом рынке очень развита, и СРО принимает полноценное участие в правоприменительной деятельности

Источник: [61, 62 103].

Типы систем регулирования финансовых рынков в развитых странах

регулирования проспектов размещения ценных бумаг, а в США это относится только к ведению регулятора SEC [92].

Индивидуальные характеристики систем регулирования финансовых рынков по юрисдикциям приведены в табл. 1 и 2 Приложения 2.

Функции регулирования, связанные с разработкой торговых правил, с их соблюдением и правоприменением, возложены на СРО во всех юрисдикциях [35]. В этой области продолжает действовать исторический рыночный стимул СРО в области организации микроструктуры рынка, где коммерческие и регулятивные интересы профучастников практически идеально совпадают [109]. Важно отметить, что полномочия СРО по созданию торговых правил и регулированию организованных торгов сохранились во всех юрисдикциях и после коммерциализации бирж [14, 41].

Самый жесткий режим на сегодняшний день сложился в Германии, наиболее мягкий - режим гибкого регулирования в Гонконге. На практике, однако, мягкость режима совсем не означает мягкость самих норм регулирования. Например, популярность LSE в качестве международного финансового центра выросла за счет гибкости норм регулирования. Тем не менее, с точки зрения распределения полномочий регулирования, режим в Великобритании выглядит одним из самых жестких [22] (см. табл. 1 Приложения 2).

Одним из объяснений разнообразия систем регулирования национальных финансовых рынков и различия в объемах полномочий, возлагаемых на СРО, помимо культуры, традиции и менталитета граждан страны [80], может служить теория юридических систем (legal origins theory) [98, 99, 100]. Из приведенной таблицы видно, что саморегулирование, связанное с большей самостоятельностью профучастников, принято за основу в странах с прецедентной системой права. В европейских и других странах с континентальной
системой права адаптировать механизмы саморегулирования оказалось сложнее [144]. В соответствии с этой теорией национальная система права (гражданская или прецедентная), атрибутом которой является степень опоры на саморегулирование, определяет долгосрочное развитие финансовых рынков страны и системы их регулирования [155].

На различие типов систем регулирования по степени саморегулирования могла также повлиять и развитость институтов децентрализованного долевого владения и защиты миноритарных акционеров [43]. Среди рассматриваемых юрисдикций есть случай, когда в стране с прецедентной системой права, Великобритании, произошел отказ от организованного саморегулирования, где в 1997 году все СРО были преобразованы в единый мегарегулятор FSA. Вместе с тем профучастникам рынка в ходе реформы были сохранены права и свобод (табл. 1.1) практически в неизменном виде. Это означает, что был сохранен и сам принцип саморегулирования на законодательном уровне [20, 62].

Изучение исторического и регионального аспектов саморегулирования показало, что механизмы саморегулирования обладают преимуществами и пределами, которые по-разному проявлялись в ходе развития финансовых рынков, а также в зависимости от институциональных особенностей юрисдикции.

1.4.

<< | >>
Источник: Ильин Евгений Викторович. Механизмы и пределы саморегулирования на финансовых РЫНКАХ В РАЗВИТЫХ СТРАНАХ МИРА. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Москва - 2012. 2012

Еще по теме Основные типы систем регулирования финансового рынка в развитых странах:

  1. Ильин Евгений Викторович. Механизмы и пределы саморегулирования на финансовых РЫНКАХ В РАЗВИТЫХ СТРАНАХ МИРА. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Москва - 2012, 2012
  2. Цели регулирования финансового рынка
  3. § 1. Влияние финансово-правовых актов на развитие банковского регулирования
  4. 3.3.1 Индивидуальные предпочтения профучастников и контрастные типы рынка
  5. ГЛАВА 1. САМОРЕГУЛИРОВАНИЕ В НАЦИОНАЛЬНЫХ СИСТЕМАХ РЕГУЛИРОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ
  6. Значение секьюритизации в развитии рынка капиталов и факторингового рынка России.
  7. Понятие государственного регулирования банковской деятельности и банковского регулирования (финансово-правовой аспект)
  8. Основные тенденции и направления развития секьюритизации.
  9. Значение и основные тенденции в развитии института секьюритизации.
  10. Становление и развитие мирового рынка розничных структурированных продуктов.
  11. СОДЕРЖАНИЕ И ОСНОВНЫЕ ПРОЦЕДУРЫ АНАЛИЗА ФИНАНСОВО-ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПО ДАННЫМ БУХГАЛТЕРСКОЙ ОТЧЕТНОСТИ
  12. Коллективные предпочтения СРО и качество институционального устройства системы регулирования
  13. Основные характеристики, типология и принципы построения искусственных нейронных сетей при прогнозировании финансовых рынков
  14. Оценка параметров распределений доходности индекса национального финансового рынка
  15. § 3. Правовое положение Банка России как субъекта финансового права и органа, осуществляющего банковское регулирование
  16. ГЛАВА 2. БАНКОВСКОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ КАК ИНСТИТУТ ФИНАНСОВОГО ПРАВА