<<
>>

7. Модель инвестиционного портфеля.

Инвестиционный портфель — это набор инвестиций, характеризуемый доходностью и риском. Цель инвестора заключается в получении оптимального соотношения доходности и риска, причем в качестве важной задачи рассматривается задача о минимизации риска безотносительно к доходности.

Это связано с тем, что на современном фондовом рынке его агенты часто оперируют чужими средствами и не желают рисковать. За разработку современной теории портфеля Нобелевская премия по экономике присуждена Д. Тобину (1981) и Г. Марковицу (1990).

• Доходность портфеля зависит от средних доходностей акций и структуры портфеля:

Если в портфеле имеются только акции какого-либо одного вида, то портфель называют чистым. Доходность чистого портфеля равна средней доходности акций соответствующего вида.

• Риск акций первого вида есть степень колебания доходности акций за исследуемый период времени. Он равен среднему квадратичному отклонению (корню из дисперсии) для доходности акций первого вида.

Если доходность акций неизменна, то риск равен нулю, в остальных случаях он положителен.

Мы будем использовать один и тот же термин «риск» как в отношении дисперсии, так и в отношении среднего квадратичного отклонения.

Риск портфеля есть степень колебания его средней доходности, он зависит от структуры портфеля, показателей риска акций и ковариации показателей доходности акций

На рис. 10 изображена функция риска портфеля в случае, когда риск акций второго вида больше риска акций первого вида. Если доля акций первого вида равна нулю, то риск портфеля равен риску акций второго вида. Если же эта доля равна единице, то риск портфеля равен риску акций первого вида. Нов любом случае риск оптимального портфеля не больше риска входящих в него активов.

Ох;                     1                               х,

Рис.

10. Функция риска портфеля

Максимизация доходности вложений не является единственной целью инвестора. Минимизация коммерческого риска часто является не менее значимой целью. Поэтому модели портфеля находят все более широкое применение. Примером применения теории портфеля служит формирование наименее рискованного ассортимента небольшого магазина. Если ассортимент оптимален, то любые колебания спроса на отдельные товары существенно не влияют на среднюю прибыль магазина.

Выводы:

Помимо традиционных благ (продуктов и ресурсов) в современной экономике важную роль играют различного рода обязательства, которые называют финансовыми инструментами (деньга, облигации, акции и пр.). Цены на финансовые  инструменты  устанавливаются  в  результате  взаимодействие спроса и предложения на финансовых рынках.

Важнейшим финансовым рынком является рынок денег, или ссуд:

капиталов (сбережения, которые домохозяйства дают в ссуду фирмам). Ставка процента есть цена денег на этом рынке.

Среди финансовых посредников главную роль в экономике играют коммерческие банки. Основным финансовым инструментом, которым они мигрируют, является вклад. Имеется два основных вида вкладов. Трансакционные вклады используются как средство платежа, но они не дают существенного дохода (чековые книжки, пластиковые карточки и пр.). Срочные вклады не используют как средство платежа, они обеспечивают вкладчику процентный доход.

Результаты текущей деятельности коммерческого банка отражаются в его балансе, который включает в себя перечень активов и пассивов. К активам коммерческого банка относят наличные деньги (резервы), обязательства банку, недвижимость и пр. К. пассивам относят обязательства банка вкладчикам, акционерам, другим фирмам, Центральному банку. Актив всегда равен пассиву.

Механизм обязательных резервов служит главным образом для регулирования объема создаваемых банками кредитных денег. Обязательные резервы равны произведению резервной нормы и суммы трансакционных вкладов.

Избыточные резервы есть разность общих и обязательных резервов. Изолированный банк может создать кредитных денег на сумму, не превышающую избыточных резервов.

Система коммерческих банков способна создать количество кредитных денег, превышающее суммарные избыточные резервы всех банков. Отношение ссудного потенциала банковской системы к ее суммарным избыточным резервам называют денежным мультипликатором. Он равен величине, обратнорй резервной норме.

Денежные агрегаты представляют собой систему классификации высоколиквидных финансовых инструментов. Чем больше номер агрегата, тем меньше его ликвидность (способность обмениваться на наличные деньги). Наивысшей ликвидностью обладают наличные деньги (МО).

Спрос на деньги состоит из трех основных составляющих. Спрос на деньги для сделок увеличивается с ростом объема национального производства, уменьшается с ростом скорости обращения денег. Спрос на деньги как на имущество увеличивается с падением ставки процента. Менее значительную часть спроса на деньги составляет спрос по мотиву предосторожности.

Кривая LM изображает наборы «объем производства — ставка процента», которые отвечают равновесию на рынке денег при неизменной денежной массе. С ростом объема общественного производства равновесная ставка процента увеличивается, т.е. данная кривая является восходящей.

Облигация и вексель — основные виды долговых ценных бумаг. Облигации есть обязательство периодически выплачивать купонные проценты, и выплатить номинал облигации в день погашения.

Государственные облигации и векселя служат в рыночной экономике главным средством финансирования дефицита государственного бюджета и государственного долга. В чрезвычайных ситуациях государство объявляет дефолт — отказ от выполнения обязательств по государственным ценным бумагам.

Акция — цепная бумага, выпускаемая акционерным обществом. Она не имеет срока погашения и не гарантирует получения дохода (дивидендов). Акции бывают обыкновенными и привилегированными.

Обладатели привилегированных акций не имеют права голоса на собрании акционеров, но пользуются первоочередным правом на получение дохода. Владельцы обыкновенных акций имеют право голоса, но получают доход после выплаты дивидендов по привилегированным акциям.

Цена привилегированной акции приближенно равна отношению дивиденда и требуемой доходности. Чем меньше надежность фирмы, тем больше требуемая доходность, тем меньше цена акции при прочих равных условиях. Цепа обыкновенной акции не поддается надежному прогнозированию, она зависит от общей социально-экономической и политической ситуации в мире, результатов экономической деятельности фирмы и ее конкурентов, многих других факторов.

Платежный баланс есть отчет о внешнеторговых операциях данной

страны с другими странами. Он состоит из двух частей. Счет текущих операций учитывает движение традиционных благ (товары, услуги, труд, физический капитал). Счет операций с капиталом учитывает движение обязательств (в том числе валютных средств). Суммарное сальдо двух данных счетов равно нулю.

Валютный курс есть цена иностранной валюты, выраженная в национальной валюте. Плавающий валютный курс устанавливается в результате взаимодействия спроса и предложения на валютном рынке. Иногда в стране вводится система фиксированных курсов, при которой национальная валюта «привязывается» к

некоторой иностранной валюте. Обесценение — снижение равновесной стоимости национальной валюты, а девальвация — снижение установленной правительством ее стоимости по отношению к другим валютам.

Вопросы для самопроверки.

Приведите примеры финансовых инструментов. В чем состоит отличие финансовых инструментов от продуктов, производимых в экономике? Что между ними общего?

Приведите примеры, когда:

а) сберегатель не является кредитором;

б) заемщик не является инвестором;

в) сберегатель является инвестором.

Вкладчик снял со своего трансакционного вклада 200 руб. Резервная норма равна 5%.

Найдите изменение обязательных резервов банка

Резервы банка равны 100 млн руб., трансакционные вклады— 120млнруб.,  избыточные резервы— 80 млн руб. Найдите резервную норму.

На сколько процентов увеличится сумма срочного вклада за восемь лет при ставке процента 20%, если предусмотрена капитализация процентов?

В банковской системе суммарные чековые вклады равны 300, суммарные резервы — 50. Резервная норма увеличилась с 10 до 15%. Найдите процентное изменение ссудного потенциала банковской системы.

Спрос на деньги для сделок задается формулой 0,2У, где У— объем общественного производства, а спрос на деньги как имущество задается формулой 12 — 4i, где i — ставка процента, выраженная в процентах. Предложение денег равно 6. Найдите формулу, задающую кривую LМ.

Предельная склонность к предпочтению ликвидности неизменно равна 40, а спрос на деньги для сделок неизменно составляет 20% дохода. Найдите абсолютное изменение равновесного дохода при увеличении ставки процента на один пункт.

Номинал трехгодичной облигации равен 20 тыс. руб., купон — 4 тыс. руб.; ставка процента — 10%. Найдите:

а) цену погашения;

б) расчетную цену в день выпуска;

в) расчетную цену в момент после выплаты первогокупона;

г) расчетную цену за 100 дней до погашения.

Валютный курс евро в России равен 33 руб., а валютный курс доллара США — 30 руб. Оцените девизный курс доллара США в Европе.

Опишите процедуру расчета валютных курсов методом паритета покупательной способности (ППС). Как различие темпов инфляции в различных странах влияет на изменение валютных курсов ППС?

Отношение ППС к валютному курсу равно 5. Найдите сопоставимый уровень цен и объясните экономический смысл полученной величины. (Ответ: 20% от уровня цен в США.)

Литература:

Курс экономики: Учебник. Под редакцией Б.А.Райзберга. 4-е издание, переработанное и дополненное. Издательство: ИНФРА-М, 2006г.

Бункина М.К., Семенов А.М. «Макроэкономика»: Учебник.

М.: Издательство Дело и Сервис, 2003

Макконнел К.Р., Брю С.Л. Экономика: принципы, проблемы и политика. Перевод с английского. Издательство: М.: ИНФРА-М, 2004г.

Под редакцией Булатова А.С. Экономика. Издательство: М.: Экономист, 2003г., гриф УМО

Код 65.10 Э40 Экономика: Учебник. Издательство: М.: Юристъ, 2002г., гриф УМО

Экономика: Учебник. 3-е изд., переработанное и дополненное. Под редакцией д.э.н., проф. А.С.Булатова. Издательство: М.: Юристъ, 2002г., гриф УМО

<< | >>
Источник: Неизвестный. КУРС ЛЕКЦИЙ по дисциплине «Экономика» Воронеж 2007. 2007

Еще по теме 7. Модель инвестиционного портфеля.:

  1. Инвестиционный портфель, принципы и этапы его формирования. Риск и доходность портфеля. Модели формирования инвестиционного портфеля. Стратегии портфельного управления.
  2. Модели оптимального инвестиционного портфеля. Управление портфелем
  3. Вопрос 120. Понятие инвестиционного портфеля. Типы портфеля, принципы и этапы его формирования
  4. Формирование портфеля инвестиционных проектов
  5. Банковский инвестиционный портфель
  6. Риски инвестиционного портфеля.
  7. 2.4.2. Формирование инвестиционного портфеля и управление им.
  8. Формирование инвестиционного портфеля и управление им
  9. Инвестиционный портфель
  10. Оценка риска инвестиционного портфеля.
  11. Цель и задачи управления инвестиционным портфелем.
  12. 8.9. Формирование и оперативное управление инвестиционным портфелем
  13. инвестиционный портфель: сущность и методы управления
  14. 47. Стратегия управления инвестиционным портфелем
  15. Собственность на инвестиционные портфели
  16. 9.2. Типы портфелей ценных бумаг и инвестиционных стратегий
  17. Инвестиционный портфель
  18. 7.5 Модель инвестора (выбор оптимального портфеля)
  19. 60. Понятие альтернативных проектов и методы оптимизации инвестиционного портфеля.
- Информатика для экономистов - Антимонопольное право - Бухгалтерский учет и контроль - Бюджетна система України - Бюджетная система России - ВЭД РФ - Господарче право України - Государственное регулирование экономики в России - Державне регулювання економіки в Україні - ЗЕД України - Инновации - Институциональная экономика - История экономических учений - Коммерческая деятельность предприятия - Контроль и ревизия в России - Контроль і ревізія в Україні - Кризисная экономика - Лизинг - Логистика - Математические методы в экономике - Микроэкономика - Мировая экономика - Муніципальне та державне управління в Україні - Налоговое право - Организация производства - Основы экономики - Политическая экономия - Региональная и национальная экономика - Страховое дело - Теория управления экономическими системами - Управление инновациями - Философия экономики - Ценообразование - Экономика и управление народным хозяйством - Экономика отрасли - Экономика предприятия - Экономика природопользования - Экономика труда - Экономическая безопасность - Экономическая география - Экономическая демография - Экономическая статистика - Экономическая теория и история - Экономический анализ -