<<
>>

Секьюритизация и Альтернативные источники финансирования факторинга

Как известно, ведущие банки и компании России имеют доступ к мировому рынку капитала. Более того, для крупных банков, выдающих кредиты и специализирующихся на розничном кредитовании заимствования, на свободном рынке являются основным источником фондирования.

На сегодняшний день самые распространенные виды заимствования - это выпуск евробондов и привлечение синдицированных кредитов. Однако спрос инвесторов на
необеспеченные долговые обязательства не безграничен. Исходя из мировой практики, структурированные продукты ввиду их сложности в основном приобретаются институциональными инвесторами, такими как управляющие компании и пр. Секьюритизация открывает доступ к новым инвесторам и, следовательно, позволяет снизить риск рефинансирования. То есть крупные, средние и даже небольшие компании могут получить альтернативный источник финансирования в виде секьюритизации обеспеченной активами. Однако на текущий момент времени, как отмечалось ранее, секьюритизация не является одним из основных источником финансирования факторинговой компании.

Можно отметить, что, как и любая другая компания, факторинговая может использовать различные источники финансирования в зависимости от целей и финансовой стратегии предприятия. По мнению автора, анализ следующих факторов при выборе источника финансирования позволит факторинговой компании сделать выбор в пользу одного или другого инструмента:

1. Стоимость данного источника финансирования.

2. Влияние на финансовые показатели компании.

3. Воздействие на рейтинг кредитоспособности.

4. Риски, связанные с использованием данного финансового инструмента.

5. Ограничения, выставляемые кредитором в зависимости от источника финансирования.

6. Гибкость выплат по данному источнику (схема погашения платежей, сроки и периодичность).

7. Конъюнктура денежных рынков (прогноз будущих процентных ставок).

8. Доходность компании и наличие ликвидного обеспечения.

9. Стабильность и своевременность выполнения операций (процент безнадежных долгов в дебиторской задолженности).

10. Ставки налогов.

11. Макроэкономические параметры страны кредитора (темпы инфляции, политическая стабильность, рейтинг, др.).

К традиционным источникам финансирования относятся: собственный капитал, банковский заём и эмиссия ценных бумаг. Необходимо отметить, что привлечение средства на международных рынках заемного капитала, а так же использование схемы «льготного» финансирования от материнской компании,
дает компании значительные сравнительные преимущества в цене, однако, не для всех компаний это является возможным.

Факторинговая компания больше, чем какая-либо другая компании и кредитное учреждение испытывает потребность в заемном капитале. Данная потребность обусловленная основным видом деятельности компании, финансирование по уступку денежного требования, что и объясняет наличие высокого финансового рычага у любой компании, занимающейся данным видом деятельности. Подчеркну, что в России, как правило, факторинговые компании представляют собой дочерние фирмы при крупных банках. Это связано с тем, что факторинговые операции требуют привлечения крупных денежных средств, которыми сами факторинговые компании изначально не обладают, а получают их от «родительского банка» на условиях льготного кредитования.

Как отмечалось ранее к основным источникам привлечения финансирования можно отнести договоры займа, корпоративные формы финансироваться путем увеличения уставного капитала и размещения облигаций. Итак, рассмотрим каждый из них отдельно и более подробно.

Договор кредита и договор займа. Как известно кредит - наиболее часто используемый источник финансирования факторинговых сделок. По кредитному договору банк или иная кредитная организация (кредитор) обязуется предоставить денежные средства (кредит) заемщику в размере и на условиях, предусмотренных договором, а заемщик обязуется возвратить полученную денежную сумму и уплатить проценты по ней.

Как показывает практика, наиболее распространены случаи предоставления займов юридическими лицами, являющимися учредителями факторинговой компании. В первую очередь, это относиться к крупным компаниям, созданным в рамках финансовой/банковской группы, как дочерняя компания крупного банка (ЗАО «ТрансКредитфакторинг», ООО «ВТБ Факторинг»), или как управление внутри банка (ОАО «Промсвязьбанк», ОАО «Альфа-банк», ОАО «Банк Петрокоммерц»). В ходе проведенного анализа автору удалось выделить следующие особенности использования данного источника финансирования:

• Возможность установления суммы займа в свободной конвертируемой валюте. В целях минимизации рисков кредитора в условиях инфляции и политической нестабильности цена хозяйственного договора в России часто привязывается к курсу иностранной валюты. Возможность установления суммы
займа в эквивалентной какой-нибудь иностранной валюте (когда и договор займа, и договор факторинг заключены в одинаковой валюте) является ключевым преимуществом данной формы финансирования.

• Уплата процентов по договору займа. Факторинговые компании могут определять размер процентов и срок их уплаты еще на стадии заключения договор. Если договор не содержит информации о размере процентов, они определяются по тем же правилам, что и проценты за пользование чужими денежными средствами (п.1 ст. 395 ГК РФ). Проценты по договору займа могут выплачиваться в определенном сторонами порядке, но при отсутствии соответствующего указаний в договоре должны выплачиваться ежемесячно.

• Срок возврата заемных средств. Согласно статье 810 ГК РФ заемщик обязан возвратить заимодавцу полученную сумму займа в предусмотренный договором срок. При отсутствии в договоре соответствующих положений, сумма займа должна быть возвращена в течение 30 дней со дня предъявления заимодавцем требования. В связи с тем, что факторинговая компания связывает выполнение своих обязательств по погашению заемных средств с уплатой факторинговых платежей, автор считает целесообразным указывать конкретные сроки возврата денежных средств в договоре займа.

Корпоративные способы финансирования. К данному источнику финансирования можно отнести следующие способы дополнительного привлечения капитала: увеличение уставного капитала компании и размещение облигационных займов. Отмечу, что корпоративные источники финансирования требуют больше всего времени на их осуществление и сопряжены с регистрационными процедурами.

На российском рынке факторинговые компании созданы в форме обществ с ограниченной ответственностью, акционерных обществ как открытого, так и закрытого типа. По этой причине, с точки зрения привлечения дополнительного капитала факторинговой компанией можно рассматривать такую разновидность увеличения уставного капитала, как размещение дополнительных акций в акционерных обществах и внесение дополнительных вкладов в обществах с ограниченной ответственностью.

Согласно пункту 2 статьи 28 Федерального закона «Об акционерных обществах» решение об увеличении уставного капитала общества, путем размещения дополнительных акций, принимается общим собранием акционеров
или советом директоров, если в соответствии с уставом акционерного общества, ему предоставлено право, принимать данное решение. Закрепление права на принятие решения об увеличении уставного капитала общества путем размещения дополнительных акций за советом директоров позволит факторинговой компании более оперативно привлекать необходимые дополнительные денежные средства.

В соответствии со статьей 19 Федерального закона «Об обществах с ограниченной ответственностью» увеличение уставного капитала общества возможно как за счет дополнительных вкладов его участников, так и за счет вкладов третьих лиц, принимаемых в общество. Решение об увеличении уставного капитала может приниматься только общим собранием участников общества. При этом, в отличие от акционерных обществ, процедура увеличения уставного капитала обществом с ограниченной ответственностью всегда сопряжена с внесением соответствующих изменений в устав общества.

Отмечу, что увеличение уставного капитала положительно характеризует факторинговую компанию как потенциального заемщика, повышая рейтинг ее кредитоспособности. В свою очередь это повышает возможность фактора по привлечению кредитных ресурсов в будущем.

Другим способом корпоративного финансирования считается размещение облигаций. Облигации могут размещать как акционерные общества, так и общества с ограниченной ответственностью, законодательство по которым одинаковым образом регулирует порядок размещения облигаций. Решение о размещении облигаций принимается в акционерных обществах советом директоров, а в обществе с ограниченной ответственностью - общим собранием участников. При отсутствии обеспечения выпуск облигаций допускается не ранее третьего года существования общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени баланса предприятия за два последних года деятельности компании.

Резюмируя все вышесказанное, автор считает важным отметить, что стоимость финансирования, и как следствие, привлекательность того или иного источника для факторинговой компании во многом будут зависеть от того, как структурирована сделка. В ходе проведенного в работе сравнительного анализа автором были выявлены определенные преимущества и недостатки каждого из
рассмотренных вариантов финансирования. Результат анализа представлены в ниже следующей таблице (см. таблицу № 10).

Таблица № 10.

Источник финансирования Преимущества/выгоды Недостатки/риски
Банковский кредит Простота реализации;

Определенные временные затраты.

Трудность выхода на рынок заемного капитала;

Высокий банковский процент;

Заём Возможность использования малоизвестными или новыми компаниями;

Возможность выбора валюты расчета.

Трудность поиска заимодавца;

Дополнительное поручительство.

Эмиссия ценных бумаг Стоимость финансирования;

Ликвидность инструмента.

Сложная процедура и организация; Регистрация ценных бумаг и подготовка проспекта эмиссии.
Секьюритизация Реструктуризация портфеля;

Ускорение оборотного капитала;

Ликвидный инструмент;

Улучшение финансового состояния;

Забалансовое финансирование.

Расходы на подготовку и организацию;

Высокие накладные расходы (в т.ч. на оплату услуг юристов, налоговых специалистов, оценщиков и др.);

Минимальная граница эффективности.

2.1

<< | >>
Источник: Киселёва Марина Сергеевна. Секьюритизация факторинговых активов. Диссертация на соискание учёной степени кандидата экономических наук. Москва - 2012. 2012

Еще по теме Секьюритизация и Альтернативные источники финансирования факторинга:

  1. Особенности секьюритизация факторинга.
  2. Виды и схемы секьюритизации факторинга
  3. Перспективы секьюритизации факторинга в России.
  4. Структура базовой сделки факторинга и определение факторинга.
  5. СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ И ИСТОЧНИКОВ
  6. 3.2 Методика секьюритизации для Российского рынка: пошаговый алгоритм секьюритизации факторинговых активов.
  7. Преимущества секьюритизации для факторинговой компании.
  8. Эффективность секьюритизации факторинговых активов.
  9. Эконометрический подход к оценке факторингового рынка с учетом секьюритизации.
  10. Структурирование секьюритизации факторинговых активов.
  11. Определение и механизм секьюритизации.
  12. Экономические выгоды и риски секьюритизации для участников сделки.
  13. Классификация видов секьюритизации.