<<
>>

Период между формированием портфеля и началом инвестирования

При тестировании моментум стратегии исследователями применяется общая практика пропуска краткосрочного периода (от недели до месяца) между периодами формирования портфелей и инвестиционным [Jegadeesh, 1990, Lehmann, 1990, Lo and MacKinlay, 1990].

Джегадиш [Jegadeesh, 1990] и Лейман [Lehmann, 1990]

рассмотрели поведение доходностей акций в краткосрочном периоде (от недели до месяца). Авторы сделали вывод о реверсии доходностей акций в краткосрочном периоде. В частности, Джегадиш (1990) протестировал стратегию «разворота тенденции» (reversal strategy), предполагающую покупку 10% бумаг с худшей доходностью за последний месяц и продажу 10% первых акций по доходности. Недавние «проигравшие» начинают генерировать прибыль в отличие от недавних акций победителей. Держание инвестором такого портфеля в течение месяца позволяет получить прибыль в размере 2,49%. Аналогично, Лейман (1990) подтвердил прибыльность стратегии «разворота тенденции» на недельных данных (short-term contrarian strategy). Согласно работе Леймана, портфель формируется на основе доходностей за последнюю неделю и включает длинные
позиции по бумагам-проигравшим и короткие по бумагам - победителям. Такой портфель инвестор держит неделю, после чего проводит перебалансировку. Эта стратегия позволяет получить доходность на уровне 1,79% в неделю. Полученные выводы свидетельствуют об отрицательной сериальной корреляции (автокорреляции) в движении цен акций в краткосрочном периоде.

Данный прием укладывается в логику избежания влияния микроструктурных эффектов. В частности, речь идет о таком элементе микроструктуры рынка как бид-аск спред. Доходности традиционно рассчитываются по ценам закрытия, а сделки совершаются по ценам продавцов или покупателей, в этом случае моментум стратегия может неожиданно обеспечить анормальную прибыль из-за бид-аск спреда. Представим, что цена закрытия акции на начало периода формирования портфеля (t-1) и в момент окончания периода инвестирования (t+1) неизменна. Сделаем еще одно предположение, что цена на конец периода формирования периода (t) соответствовала цене спроса, а в момент начала и окончания жизненного цикла, соответствовала цене продавца. Это означает, что в условиях постоянного бид-аск спреда на конец периода формирования (t) доходность будет нулевой или отрицательной, а по итогам инвестирования (t+1), соответственно, положительная или нулевая. На основе таких гипотетических рассуждений можно сделать вывод о негативной корреляции между ценами, хотя в действительности корреляция как таковая могла отсутствовать.

Таким образом, принято пропускать один месяц между периодом формирования портфеля и периодом инвестирования для получения несмещенных результатов тестирования моментум стратегии.

1.2.4

<< | >>
Источник: Микова Евгения Сергеевна. Моментум эффект в динамике цен акций российского рынка. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Москва - 2014. 2014

Еще по теме Период между формированием портфеля и началом инвестирования:

  1. Период формирования портфеля
  2. Период инвестирования
  3. Методика построения портфеля
  4. Разработка инструментария формирования адаптивной стратегии управления рисками предприятия кластерной структуры на основе теории игр
  5. Формирование мотивационной среды для повышения эффективности инновационной деятельности угольной компании
  6. 3.1 Формирование риск-ориентированной системы диагностических показателей деятельности предприятий кластерной структуры
  7. Прогнозирование фондового и валютного рынков с помощью искусственной нейронной сети Хакена, использующей предварительную обработку входных данных в виде формирования контекстной памяти
  8. 1.2. Дизайн моментум стратегии
  9. Выводы по первой главе:
  10. 3.2. Моментум эффект на российском фондовом рынке
  11. Методология тестирования моментум стратегии
  12. Глава 3. АНАЛИЗ МОМЕНТУМ ЭФФЕКТА С УЧЕТОМ ОСОБЕННОСТЕЙ РОССИЙСКОГО РЫНКА
  13. Рациональное объяснение природы кросс-секционного (портфельного) моментума