<<
>>

Классификация видов секьюритизации.

В мировой практике структурные сделки отличаются большим разнообразием. Ниже приводятся наиболее традиционные способы их классификации.

В зависимости от типа активов:

• Секьюритизация будущих поступлений (future flow securitization) - банковские переводы, поступления по торговым и экспортным операциям и т.

д.;

• Секьюритизация существующих активов (existing-assets securitization); ценные бумаги, обеспеченные активами (Asset-backed securities, ABS) - розничными кредитами, кредитными картами, автокредитами, лизинговыми платежами и т. д.; ценные бумаги, обеспеченные жилищной ипотекой (Residential Mortgage-Backed Securities, RMBS); ценные бумаги, обеспеченные коммерческой ипотекой (Commercial Mortgage-Backed Securities, CMBS);

• Секьюритизация долговых обязательств (Collateralized Debt Obligations, CDOs);

• Корпоративная секьюритизация (corporate securitization). Секьюритизация бизнеса, где речь идет о предоставлении обеспеченного кредита SPV соответствующему оригинатору. SPV осуществляет выпуск облигаций на рынке капитала и предоставляет поступления от эмиссии в виде займа оригинатору. Оригинатор обслуживает свои обязательства по кредиту из прибылей, генерируемых его бизнесом, и предоставляет обеспечение в отношении большинства своих активов в конечном итоге в пользу Инвесторов.

В зависимости от способа обособления активов от оригинатора:

• Секьюритизация посредством прямой продажи активов (классическая);

• Секьюритизация посредством искусственного обособления или создания активов (синтетическая).

В дальнейшей работе под видами секьюритизации автор будет понимать классические сделки, предполагающие реальную продажу, и синтетические сделки.

Классическая секьюритизация.

На приведенной схеме показана структура секьюритизации посредством "действительной продажи". Оригинатор продает некоторый портфель активов эмитенту. Активы будут обслуживаться сервисером (нередко им является оригинатор). Ввиду отсутствия у эмитента соответствующего персонала, он поручает администратору денежных потоков осуществление всех необходимых платежей от своего имени и, помимо этого, вероятнее всего, поручает какой-либо компании выполнение административных функций.

Схема № 2. Классическая секьюритизация.

Эмитент финансирует покупку упомянутых выше активов путем продажи обеспеченных активами ценных бумаг (чьи параметры зависят от параметров активов) организаторам, которые, в свою очередь, продают эти бумаги инвесторам. Инвесторы могут продать данные ценные бумаги или оставить их у себя.

Синтетическая секьюритизация.

На схеме № 3 отображена структура синтетической секьюритизации. Стоит отметить, что она схожа со структурой классической секьюритизации. Ключевое отличие состоит в том, что реальной продажи активов не происходит, а
производиться передача кредитного риска, который выступает в качестве самостоятельного объекта торговли. В случае банкротства банка владельцы облигаций имеют приоритетное право на обеспечение по облигациям, включая обеспечение, превышающее объем требований по облигациям.

Схема № 3. Синтетическая секьюритизация.

Так же сделки могут классифицироваться как автономные и кондуитные, при которых покупатель (именуемый кондуитом) приобретает и секьюритизирует активы нескольких различных инициаторов. Как правило, кондуитом является структура, состоящая из одного или нескольких SPV, связанных определенными контрактными отношениями, и извлекающая прибыль из арбитража между долгосрочными и краткосрочными процентными ставками.

В зависимости от местонахождения эмитента:

• Внутренние сделки (domestic transactions) - когда эмитент находится в той же стране, что и оригинатор;

• Трансграничные сделки (cross-border transactions) - когда эмитент и оригинатор находятся в разных странах.

Существуют различные схемы построения секьюритизации активов, зависящие от цели проведения и разработанной для нее структуры. В целях настоящего исследования автором была разработана многокритериальная классификация сделок секьюритизации, представленная в Таблице № 5. Данная классификация включает в себя, не только традиционные критерии анализа, такие как вид актива, степень его передачи, но так же специфические, например, такие как, способы хеджирования и структурирования сделки. Что качественно
отличает ее от приводимых ранее существующих классификаций, и позволяет проводить более детальную и четкую классификацию сделок.

Таблица № 5. Классификация сделок секьюритизации.

Критерий

анализа

Разновидности сделки Краткая характеристика
Специализация бизнеса Секьюритизация небольших сделок факторинга

Секьюритизация крупномасштабных сделок факторинга

Секьюритизация бизнеса или корпоративная секьюритизация.

Малые/средние предприятия;

Крупные универсальные компании;

Промышленное оборудование;

Диверсифицированные факторинговый портфель из различных видов активов

Вид используемых активов Жилищная, коммерческая ипотека Неипотечные кредиты (автокредиты, ссуды студентам, потребительские кредиты)

Дебиторская задолженность по кредитным картам Торгово-экспортные контракты Задолженность по договорам лизинга Запасы предприятия Задолженность по договорам факторинга

Секьюритизация ипотеки

Секьюритизация активов

Степень передачи активов компании специального назначения Классические сделки

Синтетические сделки

Предполагает реальную продажу активов SPV,

Предполагает передачу риска SPV, но не приводящих к продаже активов

Форма передачи активов Договор купли-продажи

Договор мены

Договор цессии

Продажа Обмен

У ступка

Состав

участников

Автономная

Кондуитная

Проводится одним SPV Кондуит может состоять из нескольких SPV
Способ

структурирования

сделки

Прямое распределение: переводная структура платежей;

Косвенное распределение: платежная структура платежей

Пропорциональное распределение потока платежей

Последовательное распределение платежей между субординированными траншами бумаг

Способ хеджирования рисков Внутренние способы защиты

Субординация ценных бумаг Избыточное обеспечение Структурные «триггеры» Создание резервов Управление показателями покрытия

Использование механизмов, встроенных в сделку секьюритизации

τ, _ Привлечение сторон, не

Внешние способы защиты

участвующих в сделке Гарантии, поручительства

Аккредитивы Андеррайтинг

Страхование возврата процентов

1.2.3

<< | >>
Источник: Киселёва Марина Сергеевна. Секьюритизация факторинговых активов. Диссертация на соискание учёной степени кандидата экономических наук. Москва - 2012. 2012

Еще по теме Классификация видов секьюритизации.:

  1. Классификация субъектов секьюритизации и их роли в сделке.
  2. Классификация политик импортозамещения
  3. 3.2 Методика секьюритизации для Российского рынка: пошаговый алгоритм секьюритизации факторинговых активов.
  4. Классификация розничных структурированных продуктов
  5. АУДИТОРСКИЕ СВИДЕТЕЛЬСТВА, ИХ КЛАССИФИКАЦИЯ И ПОЛУЧЕНИЕ
  6. Классификация стандартных опционных продуктов в зависимости от изменения цены или волатильности
  7. ГЛАВА 1. Понятие, сущность и классификация розничных структурированных продуктов
  8. Предмет секьюритизации.
  9. Определение и механизм секьюритизации.
  10. Структурирование секьюритизации факторинговых активов.
  11. 2.3.4. Анализ и управление рисками секьюритизации