<<
>>

Эконометрическая модель факторингового рынка России.

Для построения модели для факторингового рынка России будем исходить из предпосылки, что рынок факторинга в России будет так же быстро развиваться, сохраняя все имеющиеся тенденции. Необходимо отметить, что рынок факторинга России развивается по пути развития рынка факторинга континентальной Европы, крупнейшего рынка факторинговых услуг в мире.

Как в Европе, так и в России факторинг начал применяться в более широком секторе отраслей, чем скажем в США, где услуги факторинга исторически в основном используются к текстильной индустрии. Это связанно в первую очередь с тем, что в Европе факторинг получил развитие начиная с 50-х годов XX века, именно в этот период предприятия стали все активнее применять рассрочку платежа при поставках товаров своим контрагентам. Факторинг явился своевременным ответом на возникшую у поставщиков потребность в оборотных средствах, и сразу же получил большую популярность. Так же между рынками факторинга России и Европы наблюдается ряд схожих тенденций развития. Например, как в Великобритании и в Европе, в России доля факторинга с правом регресса занимает наибольшую долю, и составляет примерно 85% от общего объема рынка, а доля invoice discounting - 2-3%. Важно отметить, что рынок факторинга в России более молодой и быстро растущий, поэтому доля российского рынка факторинга в ВВП чуть более одного процента, однако, как и для рынка Европы так и для рынка Великобритании данный показатель, является одним их ключевых.

Резюмируя проведенное выше моделирование, можно отметить, что полученные модели, как по рынку Европы, так и по рынку Великобритании являются адекватными и принципы их построения могут быть применимы для анализа Российского рынка факторинга. Так же важно подчеркнуть, что как рынок Европы, так и рынок факторинговых услуг Великобритании развиты очень давно. Из чего можно сделать вывод, что общие тенденции, свойственные обоим рынка, будут свойственны и Российскому рынку факторинговых услуг.

Так, например, объем проводимого финансирования факторинговых сделок в России будет положительно зависеть как от объема привлеченного внешнего финансирования, а именно проводимого объема секьюритизации, а так же от роста доли объема факторинга в ВВП. Данные вывод не противоречат здравому смыслу, так как увеличение данных показателей будет свидетельствовать об
успешном развитии рынка факторинговых услуг в России, что, конечно же, будет сопровождаться увеличением объема профинансированных факторинговых сделок.

И так в результате моделирования, были выявлены факторы определяющие динамику развития рынка факторинга и оценена математическая зависимость между объемом факторингового рынка и объемом секьюритизации. Таким образом, данные выводы можно учитывать и на Российском рынке факторинга. Учитывая все выше сказанное, можно сделать вывод, что логарифмическая модель может быть применена и для прогнозирования рынка факторинга России. Экспертная авторская оценка развития рынка факторинга России, Европы и Великобритании выявила ряд сходных тенденций в развитии рынков.

На текущий момент времени по Российскому рынку факторинга имеется статистика с 2008 года. Для построения эконометрической модели статистических данных за 3 года явно не достаточно.

Однако предположения, о тенденциях развития Российского рынка факторинга в ближайшие пять лет, по сценарию развития рынка Великобритании, позволяют спрогнозировать необходимые показатели переменных и построить модель. Например, в 2010 году доля факторинга в ВВП России составляет чуть более одного процента, а именно 1,06%. Сделав предпосылку, что в ближайшие 5 лет доля Российский рынок факторинга в ВВП будет увеличиваться с темпом характерным рынку факторинга в Великобритании на стадии его становления и развития, можно предположить, что при увеличении доли факторинга в ВВП в среднем на 0,35 % в год, через 5 лет в 2015 году доля факторинга в ВВП России составит примерно 2,81%. Так же делается дополнительное предположение, что Российский рынок факторинга сохранит текущий темп роста в ближайшие 5 лет. Данное предложение является жизнеспособным, так как рынок еще только начал развиваться и формироваться, не является насыщенным и обладает огромным потенциалом. Таким образом средний темп роста Российского рынка в год составляет 40-50% в год, следовательно к 2015 году объем рынка достигнет размера 3388,29 млрд руб. Следующее предположение, что текущая одинаковая с Европой и Великобританией доля факторинга с правом регресса в 85% сохраниться в России в ближайшие 5 лет. А доля ID в общем объеме рынка факторинга России увеличиться с 2% до 7%, достигнув уровня Великобритании. При данных предпосылках развития рынка факторинговых услуг России его доля с мировом
рынке факторинга с 1% увеличиться до 3-4%. Основным предложением, в данном разделе является следующее, что в России объем секьюритизации будет расти пропорционально росту объему рынка факторинга, с коэффициентом пропорции развития рынка Великобритании, примерно рост в 1,5 - 2% в год. Таким образом, доля секьюритизации факторинговых активов в России к 2015 года составить 12% от объема профинансированных сделок.

Исходя из описанных выше предпосылок, автором была построена модель, для факторингового рынка России. Полученная модель имеет вид:

Данная модель адекватна и все переменные в ней значимы.

Таким образом, при прочих равных условиях можно утверждать, что рост совокупной стоимости заключенных и профинансированных факторинговых контрактов на рынке России на 0,1 7% может быть результатом увеличение на 1% объема проводимой компаниями секьюритизации. Данная относительно небольшая чувствительность может быть обоснована тем, что при текущем уровне развития рынка, наибольшую роль играет кредит - среди внешних источников финансирования.

Проведенное моделирование позволило сделать вывод, что зависимость расширения рынка и объема привлекаемых средств посредством секьюритизации в относительных величинах схожи и составляют для Великобритании - 0,15%, для России - 0,17% и для Европы - 0,22%.

В результате исследования автору удалось полностью подтвердить выдвинутую гипотезу. Таким образом, проведенный эмпирический анализ свидетельствует о положительном влиянии объема проводимой компаниями секьюритизации на объем заключенных и профинансированных факторинговых сделок. По результатам исследования российского рынка было выявлено, что объем проводимой секьюритизации будет оказывать положительное значимое (на уровне 5%) влияние на объем заключенных и профинансированных факторинговых сделок.

Так же расчеты, проведенные автором, показали что в 2010 году, объем проводимых сделок секьюритизации мог бы составить 45,98 млрд руб., при объеме рынка факторинга в 484 млрд руб. А по результатам 2011 года, при объеме профинансированных факторинговых сделок в 882 млрд руб, объем секьюритизации мог бы составить примерно 81,4 млрд. руб. Что в свою очередь способствовало бы не только развитию факторингового рынка, но и рынку капитала. Таким образом, применение на практике модели позволяет не только прогнозировать рынок секьюритизации факторинговых активов в России, но также позволяет определить размер рынка.

Построенные эконометрические модели выявили положительную зависимость факторингового рынка от объема проводимой секьюритизации. Данный вывод является логичным, так как секьюритизация, как было описано ранее в работе, является инновационным и альтернативным источником финансирования. Следовательно, как и в Европе в целом, так и в Великобритании в России в частности, будет наблюдаться положительное влияние секьюритизации на развитие рынка факторинга. А модель, построенная в данном разделе, поможет оценить влияние данного фактора более детально, а так же поможет спрогнозировать размер рынка факторинга России, при изменении объясняющих переменных в абсолютных величинах. Использование аналогичных моделей позволит оценить потенциал развития российского рынка факторинга при определенных экономических условиях, макроэкономических параметрах и уровне развитости факторингового рынка на текущий момент времени.

Результаты и Выводы Модели.

1. Установлено, что объем рынка факторинговых услуг зависит как от количественных, так и от качественных факторов. Его можно рассматривать, например, как функцию от доли объема страны в объеме рынка Европы, от объема проводимой компанией секьюритизацией, а так же такого качественного фактора как доля в обороте компании факторинга с регрессом и пр.

2. Логарифмическая модель регрессии оценивает эластичность к анализируемым факторам (на сколько % изменится объем рынка при изменении объясняющей переменной на 1%). Как показали построенные в работе модели факторингового рынка Великобритании и Европы, при прочих равных условиях можно утверждать, что рост совокупной стоимости заключенных и профинансированных факторинговых контрактов на рынке Великобритании на
0,15% может быть результатом увеличения на 1% объема проводимой компаниями секьюритизации, а на рынке Европы на 0,22% соответственно. Авторская модель, построенная для Российского рынка факторинга, показала, что рост совокупной стоимости новых заключенных и профинансированных факторинговых контрактов на рынке России на 0,17% может быть результатом увеличения на 1% объема внешнего финансирования путем проводения компаниями секьюритизации. Таким образом, секьюритизация играет существенную роль в развитии национального факторингового рынка. Использование данного механизма финансирования является дополнительным конкурентным преимуществом на рынке. Проведенное моделирование позволило сделать вывод, что зависимость расширения рынка и объема привлекаемых средств посредством секьюритизации в относительных величинах схожи и составляют для Великобритании - 0,15%, для России - 0,17% и для Европы - 0,22%.

3. Построенная автором модель является статичной. Возможно, динамическая модель была бы наглядна. Однако в данном случае пришлось бы использовать уже не пространственные данные, а временные ряды. В ходе работы автор располагал данными по компаниям только за девятилетний период, что является недостаточным для проведения динамического моделирования. Поэтому построение динамической модели на основе этих данных автор считает не целесообразным.

4. Построенная модель была рассчитана на основе наблюдаемых значений объясняющих переменных, поэтому она может быть использована для прогнозирования значений зависимой переменной в будущем или других наборов значений объясняющих переменных.

5. Актуальность разработанной модели объясняется также потребностью в макроэкономическом прогнозировании. Своевременное прогнозирование объемов факторинга на российском рынке позволяет государству корректировать свою макроэкономическую политику.

6. Модель может иметь большое значение и в деятельности конкретной факторинговой компании. Используя предложенный автором подход, факторинговая компания может рассматривать секьюритизацию на микро-уровне как функцию зависимости от ряда переменных и оценивая ее чувствительность к каждой из них. В качестве объясняющих переменных, возможно, было бы
использовать данные по деятельности компании, преимущественно показатель финансовой устойчивости и состоятельности компании, которые отличались бы от использованных в данной модели агрегированных макро параметров. Анализ функции подобного вида позволил бы оценить целесообразность проведения секьюритизации для данного предприятия.

3.4

<< | >>
Источник: Киселёва Марина Сергеевна. Секьюритизация факторинговых активов. Диссертация на соискание учёной степени кандидата экономических наук. Москва - 2012. 2012

Еще по теме Эконометрическая модель факторингового рынка России.:

  1. 3.3.1. Эконометрическая модель факторингового рынка Европы.
  2. Эконометрическая модель факторингового рынка Великобритании.
  3. Эконометрический подход к оценке факторингового рынка с учетом секьюритизации.
  4. Значение секьюритизации в развитии рынка капиталов и факторингового рынка России.
  5. 3.2 Методика секьюритизации для Российского рынка: пошаговый алгоритм секьюритизации факторинговых активов.
  6. Равновесные модели ценообразования финансовых активов Модель САРМ
  7. Перспективы секьюритизации факторинга в России.
  8. Барьеры в развитии института секьюритизации в России.
  9. Структурирование секьюритизации факторинговых активов.
  10. Эффективность секьюритизации факторинговых активов.
  11. Эмпирические модели ценообразования активов
  12. Предпосылки реализации политики импортозамещения в нефтяной промышленности России
  13. 2.3.5 Ценообразование секьюритизации факторинговых активов.
  14. Глава 2. РАЗВИТИЕ МОДЕЛЕЙ ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ, СПОСОБНЫХ ОБЪЯСНИТЬ МОМЕНТУМ ЭФФЕКТ
  15. § 3. Правовое положение Банка России как субъекта финансового права и органа, осуществляющего банковское регулирование
  16. Механизм институциональных преобразований при реализации политики импортозамещения в нефтяной промышленности России
  17. Преимущества секьюритизации для факторинговой компании.