<<
>>

Анализ ценового поведения розничных структурированных продуктов

Для анализа особенностей ценового поведения и взаимосвязи цены с рыночными факторами, сконструированы продукты, представленные шестью

57

инструментами, привязанными к торгуемым активам :

· Превосходящий сертификат (Outperformance certificate);

· Парашютный сертификат (Airbag Certificate);

· Обратно конвертируемая нота (Reverse Convertible);

· Обратно конвертируемая нота c барьером (Barrier Reverse Convertible);

· Защита капитала с верхним порогом (Capital Protection Note with Cap);

· Защита капитала c барьером (Barrier Capital Protection Note).

На основе предложенного во второй главе методологического аппарата предлагается рассчитать стоимость каждого продукта на протяжении всего периода его жизни с использованием реальных рыночных данных. Целью моделирования и оценки продуктов является анализ поведения цены в течение большого срока наблюдения и выявление ее зависимости от основных рыночных факторов. Это в свою очередь позволит выявить поведенческие особенности продуктов, а также сделать дополнительные выводы касательно их инвестиционной привлекательности. Для достижения цели продукты конструируются с одинаковыми входящими данными. Это:

·Базовый актив. Все продукты привязаны к индексу S&P500. Стоит подчеркнуть, что базовым активом является не фьючерс на индекс, а сам индекс[57][58];

·Срок обращения. Продукты выпущены со сроком обращения 5 лет. Преднамеренно выбран период с 01 мая 2004 по 01 мая 2009 года, чтобы проанализировать изменение цен на сконструированные продукты и на фазе роста, и во время падения фондового рынка;

·Эмитент. В качестве эмитента принимается инвестиционный банк с кредитным Рейтингом АА+;

·Валюта продукта. Все продукты номинированы в долларах США;

· Ставка фондирования. Подразумевается, что депозитная часть дисконтируется по ставке [LIBOR + CDS spread] на дату выпуска.

Каждый продукт имеет свою форму выплат. Теоретическая цена продукта рассчитывается на каждый день на основе рыночных данных. Стоит уделить отдельное внимание ставке фондирования. Как было описано ранее, она включает в себя рыночную ставку в сумме со спрэдом на облигации инвестиционного банка. При моделировании продуктов предполагается, что данная ставка фиксируется на момент их выпуска и остается неизменной на протяжении всего срока обращения, а стоимость продукта отражает только влияние рыночных показателей на деривативную составляющую. При

осуществлении расчетов принимаются следующие допущения:

· При оценке опционов используется подразумеваемая волатильность;[59]

· В качестве безрисковой ставки принимается годовая ставка LIBOR, ее динамика за исследуемый период представлена на рисунке 35;

Рисунок 35. Динамика годовой ставки LIBOR с 01.05.2004 по 01.05.2009

· Стоимость продукта на момент выпуска приближена к значению спот базового актива. (+/- 0,15%). Покупка продукта равнозначна покупке единицы базового актива. Значение индекса S&P 500 на 01 мая 2004 года составляет 1 107.3 пунктов;

· Каждый продукт имеет свой коэффициент участия, который определяется исходя из стоимости деривативной и долговой составляющих;

· Валютный риск не учитывается при расчете стоимости продукта;

· Для расчета стоимости опционов используется среднегодовая дивидендная доходность базового актива; [60]

· Дополнительные затраты и комиссия эмитента при расчете стоимости продукта не учитываются.

Возможные затраты были подробно описаны во второй главе;

· Стоимость каждого из продуктов на момент выпуска отличается друг от друга и от значения индекса. Это объясняется структурой каждого из них и различными комбинациями деривативов. Параметры каждого продукта представлены в Таблице 9.

Анализ изменения цен на продукты в течение срока их действия проводится на основе методики определения стоимости розничных структурированных продуктов, изложенной во второй главе. Для того чтобы рассмотреть динамику изменения цен и выявить влияние рыночных факторов, временной интервал в 5 лет разбивается на более мелкие отрезки, равные одному году. Ценовое поведение продуктов будет проанализировано по группам: повторяющие продукты, продукты с повышенной доходностью и продукты с защитой капитала.

Таблица 7. Параметры выпуска продуктов

Превосходящий сертификат Парашютный сертификат Обратноконверт ируемая нота Обратноконверти руемая нота c барьером Нота с защитой капитала Защита капитала с верхним порогом Защита капитала c барьером
Страйк 1 100 1 100 1 210 1 100 1 100 1 100 1 100
Коэффициент участия 2.15 1.50 1.00 1.00 1.00 1.50 2.00
Нижний Барьер - - - 65% - - -
Верхний Барьер - - - - - - 135%
Нижний Порог - 80% 100% - - - -
Верхний Порог - 100% 110% 100% - 120% -
Купон - - 6.40% 4.10% - - -
Скидка - - - - - - 2%
Цена продукта на дату выпуска 1 108 1 106 1 104 1 107 1 101 1 102 1 112
Отклонение цены продукта от цены спот 0.03% -0.14% -0.33% -0.04% -0.55% -0.46% 0.43%

<< | >>
Источник: Омельченко Владимир Владимирович. Оценка стоимости розничных структурированных финансовых продуктов. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. МОСКВА - 2010. 2010

Еще по теме Анализ ценового поведения розничных структурированных продуктов:

  1. 3.2.2. Ценовое поведение продуктов с повышенной доходностью
  2. 3.2.1. Ценовое поведение повторяющих продуктов
  3. 3.2.3. Ценовое поведение продуктов с защитой капитала
  4. Классификация розничных структурированных продуктов
  5. 3.4.2 Чувствительность розничного структурированного продукта
  6. ГЛАВА 3. Влияние внешних факторов на стоимость розничных структурированных продуктов
  7. ГЛАВА 2. Методы оценки стоимости розничных структурированных продуктов.
  8. Факторы, воздействующие на стоимость розничных структурированных продуктов
  9. Сущность розничных структурированных продуктов
  10. Становление и развитие мирового рынка розничных структурированных продуктов.
  11. Методы оценки стоимости розничных структурированных продуктов.
  12. Цели и задачи розничных структурированных продуктов.
  13. ГЛАВА 1. Понятие, сущность и классификация розничных структурированных продуктов
  14. Дюрация розничного структурированного продукта
  15. Оценка инвесторами рыночных рисков при покупке розничных структурированных продуктов
  16. Учет эмитентами рыночных факторов при выпуске розничных структурированных продуктов
  17. Омельченко Владимир Владимирович. Оценка стоимости розничных структурированных финансовых продуктов. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. МОСКВА - 2010, 2010
  18. Схема создания и выпуска структурированного продукта.
  19. Оценка рыночного риска структурированных продуктов