<<
>>

3.2.2. Ценовое поведение продуктов с повышенной доходностью

Отличительной чертой продуктов с повышенной доходностью является фиксированный доход, который формируется благодаря продаже опциона пут «в деньгах». Структура продуктов определяет их ценовое поведение: пока базовый актив не преодолеет нижний порог, цена продукта будет находиться в коридоре между порогами.

На рисунке 37 представлена «грязная цена» (с учетом накопленного купонного дохода) продуктов на протяжении всего периода обращения. Каждый год купон выплачивается, из-за чего происходит резкий «отскок» цены вниз. Как видно из рисунка, в стабильные времена динамика продукта имеет «лестничный» характер выплат, отражающий выплату накопленного купонного дохода. После того, как цена базового актива преодолела нижний барьер, стоимость инструментов стала полностью повторять динамику базового актива.

Рисунок 37. Динамика цен продуктов с повышенной доходностью.

Интересно заметить тот факт, что в период 2005-2006 гг. цены продуктов с повышенной доходностью были приближены к значению страйка, а иногда были и ниже его. Это объясняется высокими процентными ставками, преобладавшими в тот период. За счет более высоких процентных ставок стоимость суммы дисконтированных купонов была ниже, чем на момент выпуска, что приводило к падению «грязной цены» нот. Высокие ставки 110


снижают стоимость опциона пут, а это благоприятно влияет на цены обратно конвертируемых нот.

Процентная ставка, по которой происходит выплата купонов, зависит от уровня страйка продаваемого опциона. Чем сильнее опцион «в деньгах», тем выше ставка. Спрэд между обратно конвертируемой нотой и аналогичным продуктом с барьером объясняется разницей процентных ставок. Во втором случае стоимость продаваемого опциона гораздо ниже, поэтому ставка ниже на 0,65%. Соответственно, теоретическая стоимость барьерного продукта тоже ниже. Падение цены базового актива произошло очень резко, поэтому пробитие нижнего барьера ноты барьерного продукта на графике не заметно. Расчетные элементы обратно конвертируемых нот указаны в таблице 11

Таблица 9. Элементы продуктов с повышенной доходностью.

Обратно конвертируемая нота Обратно конвертируемая нота c барьером
LIBOR 12M на 01.05.2004 1.83% 1.83%
iTraxx на 01.05.2004 0.55% 0.55%
Инвестируемая сумма, USD 1 100 1 100
Долговая часть, USD 976.5 976.5
Деривативная часть, USD 123.5 123.5
В олатильность 14.75% 14.75%
Цена S&P 500 на 01.05.2004, USD 1 107 1 107
Дивидендная доходность индекса

S&P на 01.05.2004

1.83% 1.83%

ПРОСТЫЕ ОПЦИОНЫ

Put option strike 1210, USD -200.76
Количество 1.00

БАРЬЕРНЫЕ ОПЦИОНЫ

PUT DOWN&IN strike 1100 -

35%, USD

87.46
Количество -1.00
Стоимость деривативов, USD 127.16 130.30
Стоимость купонов, USD 327.92 217.76
Цена продукта , USD 1 104 1 107

Комментарии: накопленный купонный доход рассчитывается как сумма

дисконтированных купонных потоков.

<< | >>
Источник: Омельченко Владимир Владимирович. Оценка стоимости розничных структурированных финансовых продуктов. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. МОСКВА - 2010. 2010

Еще по теме 3.2.2. Ценовое поведение продуктов с повышенной доходностью:

  1. 3.2.1. Ценовое поведение повторяющих продуктов
  2. Анализ ценового поведения розничных структурированных продуктов
  3. 3.2.3. Ценовое поведение продуктов с защитой капитала
  4. 2.2.2. Оценка стоимости продуктов с повышенной доходностью
  5. Учет рисков в объяснении анормальной доходности МЭ
  6. 2.3. Повышение инвестиционной привлекательности розничных структурированныхпродуктов
  7. Оценка параметров распределений доходности индекса национального финансового рынка
  8. Обоснование методических положений повышения эффективности ин­новационной деятельности угольной компании
  9. Головачев Сергей Сергеевич. Прогнозирование доходности на фондовом и валютном рынках на основе моделей искусственных нейронных сетей. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Москва - 2014,
  10. Рекомендации для повышения инновационной активности и результа­тивности человеческого капитала угольной компании
  11. Формирование мотивационной среды для повышения эффективности инновационной деятельности угольной компании
  12. Глава 2. Методические аспекты повышения инновационной ак­тивности и результативности человеческого капитала угольной компании
  13. Глава 3. Практические аспекты повышения инновационной ак­тивности и результативности человеческого капитала угольной компании
  14. Научно-методическая база повышения инновационной активности и результативности человеческого капитала угольной компании. Цель и за­дачи исследования