<<
>>

3.2.1. Ценовое поведение повторяющих продуктов

Повторяющие продукты полностью оправдывают свое наименование. Графики, представленные на рисунке 36 показывают, что их динамика аналогична динамике индекса S&P 500, за тем исключением, что в стабильные времена их стоимость превышала значение базового актива. Быстрый рост стоимости продуктов во время роста индекса с 2006 по 2008 г. объясняется повышенным коэффициентом участия. Для сертификата двойного выйгрыша он составляет 215%, а для парашютного сетификата - 150%. Спрэд между ценой сертификатов и значением индекса в стабильные времена составляет около 5%, во времена резких колебаний данный спред увеличивается.

Это объясняется ростом стоимости деривативной составляющей вследствие резкого роста волатильности базового актива. Что же касается спрэда между самими продуктами, то он в относительно стабильные времена составлял

Рисунок 36. Динамика цен повторяющих продуктов

Наиболее консервативным среди данной категрии продуктом является парашютный сертификат. В относительно спойные времена его стоимость превышала доходность базового актива, и даже на дату погашения его цена была выше значения базового актива.

Стоит отметить, что рост процентных ставок в 2005 - 2006 годах благоприятно сказался на цене повторяющих продуктов. Как известно, увеличение ставок приводит к росту стоимости опциона колл и падению цены опциона пут. При относительно стабильной волатильности увеличение процентных ставок привело к более быстром росту стоимости превосходящего сертификата за счет более высокого коэффициента участия.

Стоит детально рассмотреть расчет стоимости каждого продукта на дату его выпуска. В Таблице 10 представлены расчетные параметры элементов, формирующих цены повторящих продуктов на 01.05.2004.

Таблица 8. Элементы структуры повторяющих продуктов.

Превосходящий сертификат Парашютный сертификат
LIBOR 12M 01.05.2004 1.83% 1.83%
iTraxx на 01.05.2004 0.55% 0.55%
Инвестируемая сумма, USD 1 100 1 100
Долговая часть, USD 976.5 976.5
Деривативная часть, USD 123.5 123.5
В олатильность 14.75% 14.75%
Цена S&P 500 на 01.05.2004, USD 1 107 1 107
Дивидендная доходность S&P 500 на 01.05.2004 2.21% 1.83%

ПРОСТЫЕ ОПЦИОНЫ

Call option strike 1100, USD 124.68 124.68
Количество 2.15 1.50
Put option strike 1100, USD 136.92
Количество -1.00
Put option 880, USD 46.22
Количество -1.25
Стоимость деривативов , USD 131.14 129.25
Стоимость купонов, USD
Цена продукта на 01.05.2004, USD 1 108 1 106

Комментарии: в структуру превосходящего сертификата входит форвард, созданный синтетически покупкой опциона колл и продажей опциона пут. При создании парашютного сертификата количество продаваемых опционов пут составляет 1,25. Данный эффект был описан во второй главе.

<< | >>
Источник: Омельченко Владимир Владимирович. Оценка стоимости розничных структурированных финансовых продуктов. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. МОСКВА - 2010. 2010

Еще по теме 3.2.1. Ценовое поведение повторяющих продуктов:

  1. 3.2.2. Ценовое поведение продуктов с повышенной доходностью
  2. Анализ ценового поведения розничных структурированных продуктов
  3. 3.2.3. Ценовое поведение продуктов с защитой капитала
  4. Оценка стоимости повторяющих продуктов[27][28]
  5. 2.2.2. Оценка стоимости продуктов с повышенной доходностью
  6. 3.4.2 Чувствительность розничного структурированного продукта
  7. Схема создания и выпуска структурированного продукта.
  8. Сущность розничных структурированных продуктов
  9. Задача оптимизации опционных продуктов
  10. Классификация розничных структурированных продуктов
  11. ГЛАВА 2. Методы оценки стоимости розничных структурированных продуктов.
  12. Метод оптимизации опционных продуктов
  13. Цели и задачи розничных структурированных продуктов.