<<
>>

5.4. Расчеты финансовых результатов.

Для оценки финансовых результатов внедрения инвестиционных проектов в практике используются следующие основные методы: (1) простой и модифицированный показатели периода окупаемости; (2) чистую нынешнюю стоимость; (3) внутреннюю норму прибыльности; (4) простой и модифицированный индексы прибыльности; (5) балансовую норму прибыли.

Период окупаемости

Пусть предприятие имеет в своем инвестиционном портфеле проекты А и В. Денежные потоки по проектам приведены в табл. 5.

Таблица 5. Денежные потоки по инвестиционным проектам предприятия

Год Проект А Проект В Кумулятивный денежный поток
Проект А Проект В
0 (1700) (1500) (1700) (1500)
1 600 200 (1100) (1300)
2 500 300 (600) (1100)
3 400 400 (200) (700)
4 300 500 100 (200)
5 200 600 300 400
300 500

Период окупаемости (Payback period - PB) – это период, в течение которого входящие денежные потоки по проекту полностью покроют начальные капитальные вложения.

Таким образом, в приведенном примере это произойдет по проекту А через 3,67 года (дробь определяется как сумма, которая подлежит покрытию в последнем из “непокрытых” лет, разделенная на сумму денежного потока в данном году, или по проекту А – 200/300 = 0,67).

Период окупаемости проекта В составляет 4+0,33 = 4,33 года.

Когда проекты взаимоисключающие[13], решение относительно инвестирования будет принято в пользу проекта с меньшим периодом окупаемости (А).

Поскольку со временем деньги утрачивают свою стоимость, более правильным для учета этой особенности является модифицированный показатель периода окупаемости. Процедура расчета остается такою же, однако денежные потоки дисконтируются, исходя из принятого коэффициента дисконтирования (табл. 6).

Таблица 6. Денежные потоки по инвестиционным проектам предприятия

Год Проект А Проект В (PVIF) Дисконтированный денежный поток Кумулятивный дисконтированный денежный поток
Проект А Проект В Проект А Проект В
0 -1700 -1500 1,0000 -1700,00 -1500,00 -1700,00 -1500,00
1 600 200 0,9346 560,75 186,92 -1139,25 -1313,08
2 500 300 0,8734 436,72 262,03 -702,53 -1051,05
3 400 400 0,8163 326,52 326,52 -376,01 -724,53
4 300 500 0,7629 228,87 381,45 -147,15 -343,09
5 200 600 0,7130 142,60 427,79 -4,55 84,71
300 500

Дисконтирование производилось в таблице условно из расчета 7%, что, например, может быть лучшей альтернативой для инвестора.

Как видно, проект А за пятилетний период вообще не достигает точки окупаемости. Напротив, показатель модифицированного периода окупаемости для проекта В составляет 4+343,09/427,79 = 4,80 года.

Чистая нынешняя стоимость

Одним из методов, который наиболее часто применяется в оценке инвестиционных проектов, является метод определения чистой нынешней стоимости (Net Present Value – NPV). Показатель NPV равняется нынешней стоимости всех чистых денежных потоков, которые дисконтированы на стоимость капитала (или на процент, который отражает лучшую альтернативу инвестора).

где:

CFt – ожидаемые чистые денежные потоки в период t;

k – стоимость капитала (коэффициент дисконтирования).

Капитальные вложения (затраты), не смотря на то, в течение какого периода они будут осуществляться, принимаются со знаком минус, так как означают затраты.

Если NPV0.

Из таблицы 7 видно, что нынешняя стоимость положительных денежных потоков по проекту В превышает капитальные инвестиции. Таким образом, такой проект целесообразно принять.

Внутренняя норма прибыльности

Показатель внутренней нормы прибыльности (IRR) отвечает на вопрос, в условиях какой нормы дисконтирования стоимость всех денежных потоков по проекту за период его существования будет равна нынешней стоимости капитальных инвестиций.

Показатель не так просто рассчитать. Тут можно воспользоваться MsExsell, где среди вложенных функций присутствует функция для расчета IRR.

Решение принимается в пользу проекта, по которому IRR является большей. В случае независимых проектов, IRR по каждому из них сравнивается со стоимостью капитала предприятия или предполагаемой лучшей альтернативой инвестора.

Таблица 7. Определение NPV по проектам

Год Проект А Проект В (PVIF) Дисконтированный денежный поток
Проект А Проект В
0 -1700 -1500 1,0000 -1700,00 -1500,00
1 600 200 0,9346 560,75 186,92
2 500 300 0,8734 436,72 262,03
3 400 400 0,8163 326,52 326,52
4 300 500 0,7629 228,87 381,45
5 200 600 0,7130 142,60 427,79
300 500 NPV -4,55 84,71

Индекс прибыльности

Индекс прибыльности рассчитывается как отношение суммы денежных потоков от реализации проекта, которые ожидаются после осуществления инвестиций, к сумме инвестиций:

Для проектов с длительным периодом существования (или при высокой ставке дисконтирования) используется модифицированный индекс прибыльности, где для оценки рассчитывают дисконтированные денежные потоки.

Балансовая норма прибыли

AAR – (average accounting return) – среднегодовые доходи от проекта за минусом налогов и амортизации, деленные на среднюю бухгалтерскую стоимость инвестиций в течение жизненного цикла проекта (табл.

8).

Таблица 8. Расчет балансовой нормы прибыли от реализации проекта

Показатели Годы
0 1 2 3 4 5
Выручка -500 433 450 267 200 133
Затраты 200 150 100 100 100
Денежные потоки до налогообложения 233 300 167 100 33
Амортизация 100 100 100 100 100
Доход до налогообложения 133 200 67 0 -67
Налог (25%) 33 50 17 0 -17[14]
Чистый доход 100 150 37 0 -50

Средний чистый доход = (100+150+37+0-50)/5 = 47,40

Средние инвестиции = (500+400+300+200+100+0)/6 = 250, таким образом, AAR = 47,4/250*100 = 19,0%. Далее полученная величина сравнивается с целевым уровнем бухгалтерской прибыльности.

Наиболее важным этапом в анализе инвестиционных проектов, то есть в анализе эффективности планируемых затрат, является оценка денежных потоков которые имеют место вследствие реализации проекта.

Денежный поток – это фактические чистые денежные средства, которые поступают на предприятие или расходуются им в течение определенного периода. Очень важно сделать правильные прогнозы относительно затрат и прибылей особенно в условиях значительной неопределенности.

В принятии решений относительно капитальных вложений необходимо использовать по возможности все относящиеся денежные потоки, при этом следует руководствоваться правилами: (І) решения принимаются исходя из оценки денежных потоков, а не на основе бухгалтерской прибыли; (2) рассматриваются только дополнительные денежные потоки.

В процессе оценки капиталовложений следует учитывать те денежные потоки, которые относятся к проекту, при этом следует принимать во внимание такие обстоятельства:

5. Необратимые затраты: денежные расходы, которые уже быль сделаны и которые уже невозможно покрыть путем принятия или не принятия данного проекта. Необратимые затраты не являются дополнительными и поэтому их не следует включать в рассмотрение. Они относятся к затратам, которые уже имели место и, поэтому не находятся под влиянием решения относительно принятия проекта.

6. Неявные затраты – это прибыль от наилучшего альтернативного использования актива, наивысшую прибыль, если бы средства были инвестированы в этом направлении, не получено, поскольку инвестиции будут сделаны в данный проект. Такие затраты определяются как денежные потоки, которые можно было бы получить от активов, которые имеются в распоряжении инвестора.

7. Влияние на другие денежные потоки (экстерналии) – влияние проекта на денежные потоки в других направлениях деятельности инвестора, например, относительно доходов, которые можно получить, внося часть полученной от проекта прибыли на банковский депозит.

8. Транспортные расходы и затраты на оборудование. Когда приобретаются основные активы, предприятию часто необходимо нести затраты на транспортировку, монтаж и наладку.

9. Изменения в чистом рабочем капитале, например, как увеличение текущих активов вследствие реализации нового проекта, минус рост кредиторской задолженности.

В конце функционирования проекта предприятие получает денежный доход, которые равняется сумме чистого рабочего капитала, который был сформирован при внедрении проекта плюс стоимость, полученная от ликвидации основных активов. Чистый денежный поток (после налогообложения) также целесообразно включать в расчеты.

<< | >>
Источник: Верланов А.Ю. Теория и практика бизнес-планирования. Николаев-2005. 2005

Еще по теме 5.4. Расчеты финансовых результатов.:

  1. Расчет и оценка влияния инфляции на финансовые результаты организации.
  2. 4.8. Расчет влияния налогов, включаемых в состав себестоимости, на финансовый результат
  3. Раздел V. Расчет финансовых результатов деятельности страховой организации 1. Методические указания
  4. Задание 1. Расчет финансовых результатов деятельности страховой организации по форме № 2 «Отчет о прибылях и убытках»
  5. 2.4. Перечень значимых для расчета налоговой нагрузки показателей, возникающих на этапе продажи продукции (работ, услуг) и формирования финансового результата
  6. Учет продажи товаров в организациях розничной торговли: формы расчетов с покупателями, документальное оформление, расчет торговой наценки, синтетический и аналитический учет, определение и учет финансового результата от продажи товаров.
  7. Аудит финансовых результатов от обычных видов деятельности: цели; источники информации; программа проверки; аналитические процедуры; расчет оценки структуры и анализ факторов.
  8. 10.4. Анализ финансовых результатов от прочей реализации, внереализационной деятельности и финансовых вложений
  9. Глава 9 Финансовые результаты и оценка финансового состояния фирмы
  10. Финансовые результаты
  11. Отчет о финансовых результатах
  12. Отчет о финансовых результатах
  13. Анализ результатов расчетов эффективности мегапроекта ЮВВ железнодорожного транспорта с учетом гипотез внешнеторговой деятельности
  14. 7.5. Анализ финансовых результатов