Оценка рисков инвестирования
Сущность, содержание и виды рисков
Под риском понимается возможная опасность потерь, вытекающая из специфики тех или иных явлений природы и видов деятельности.
Как экономическая категория риск представляет собой событие, которое может произойти или не произойти.
В случае совершения такого события возможны три экономических результата:1) отрицательный (проигрыш, ущерб, убыток);
2) нулевой;
3) положительный (выигрыш, выгода, прибыль).
Риском можно управлять, т.е. принимать различные меры, позволяющие в определенной степени прогнозировать наступление рискового события и снизить уровень риска.
Транспортные риски связаны с перевозками грузов: автомобильным, морским, речным, железнодорожным, воздушным транспортом и др.
Коммерческие риски представляют собой опасность потерь в процессе финансово-хозяйственной деятельности. Они означают неопределенность результатов от данной коммерческой сделки. По структурному признаку коммерческие риски делятся на имущественные, производственные, торговые, финансовые.
Имуществе)тые риски связаны с вероятностью потерь имущества предпринимателя из-за краж, диверсий, халатности, перенапряжения технической и технологической систем и т.п.
Лроизводствешіыериски связаны с убытком от остановки производства вследствие воздействия различных факторов, прежде всего с гибелью или повреждением основных и оборотных фондов (оборудование, сырье, транспорт и пр.), а также риски, связанные с внедрением в производство новой техники и технологии.
Торговые риски связаны с убытком по причине задержки платежей, отказа от платежа в период транспортировки товара, непоставки товара и т.п.
Спекулятивные риски выражаются в возможности получения как положительного, так и отрицательного результата. К этим рискам относятся финансовые риски, являющиеся частью коммерческих рисков.
Финансовые риски связаны с вероятностью потерь финансовых ресурсов (т.е. денежных средств) и подразделяются на два вида: риски, связанные с покупательной способностью денег, и риски, связанные с вложением капитала (инвестиционные риски).
К рискам, связанным с покупательной способностью денег, относятся инфляционный, валютный и дефляционный риски и риск ликвидности.
Инфляция означает обесценение денег и, естественно, рост цен. Дефляция - процесс, обратный инфляции, выражается в снижении цеп и соответственно в увеличении покупательной способности денег.
Инфляционный риск - это риск того, что при росте инфляции получаемые денежные доходы обесцениваются с точки зрения реальной покупательной способности быстрее, чем растут. В таких условиях предприниматель песет реальные потери.
Дефляционный риск- это риск того, что при росте дефляции происходят падение уровня цен, ухудшение экономических условий предпринимательства и снижение доходов.
Валютный риск представляет собой опасность валютных потерь, связанных с изменением курса одной иностранной валюты по отношению к другой при проведении внешнеэкономических, кредитных и других валютных операций.
Риск ликвидности- это риск, связанный с возможностью потерь при реализации ценных бумаг или других товаров из-за изменения оценки их качества и потребительной стоимости.
Инвестиционные риски включают в себя следующие подгруппы рисков: упущенной выгоды, снижения доходности, финансовых потерь.
Риск упущенной выгоды- это риск наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (неполученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия (например, страхования, хеджирования, инвестирования).
Риск снижения д о X о д н о с т и может возникнуть в результате уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, вкладам и кредитам.
Портфельные инвестиции связаны с формированием инвестиционного портфеля и представляют собой приобретение ценных бумаг и других активов. Термин «портфельный» означает совокупность ценных бумаг, которые имеются у инвестора.
Риск снижения доходности включает следующие разновидности: процентные и кредитные риски.
К процентным рискам относится опасность потерь для коммерческих банков, кредитных учреждений, инвестиционных институтов, селинговых компаний в результате повышения процентных ставок, выплачиваемых ими по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам. К процентным рискам относятся также риски потерь, которые могут понести инвесторы в связи с изменением дивидендов по акциям, процентных ставок на рынке по облигациям, сертификатам и другим ценным бумагам.
Рост рыночной ставки процента ведет к понижению курсовой стоимости ценных бумаг, особенно облигаций с фиксированным процентом. При повышении процента может начаться также массовый сброс ценных бумаг, эмитированных под более низкие фиксированные проценты и по условиям выпуска досрочно принимаемых обратно эмитентом. Процентный риск несет инвестор, вложивший средства в среднесрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем повышении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем. Иными словами, инвестор мог бы получить прирост доходов за счет повышения процента, но не может высвободить свои средства, вложенные на указанных выше условиях.
Процентный риск несет имитент, выпускающий в обращение среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем понижении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем Иначе говоря, эмитент мог бы привлекать средства с рынка под более низкий процент.
Этот вид риска при быстром росте процентных ставок в условиях инфляции имеет значение и для краткосрочных ценных бумаг.
Кредитный риск - опасность неуплаты заемщиком основного долга и процентов, причитающихся кредитору. К кредитному относится и риск такого события, при котором эмитент, выпустивший долговые ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать проценты по ним или основную сумму долга.
Кредитный риск может быть также разновидностью рисков прямых финансовых потерь.
Риски прямых финансовых потерь включают следующие разновидности: биржевые риски, селективный риск, риск банкротства, а также кредитный риск.
Бирж е вы е риски представляют собой опасность потерь от биржевых сделок. К этим рискам относятся риск неплатежа по коммерческим сделкам, риск неплатежа комиссионного вознаграждения брокерской фирмы и др.
Селективный риск (лат. selektio - выбор, отбор) - это риск неправильного выбора вида вложения капитала, вида ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими видами ценных бумаг при формировании инвестиционного портфеля.
Риск б а икр о тс те а представляет собой опасность неправильного выбора вложения капитала, полной потери предпринимателем собственного капитала и его неспособности рассчитываться по взятым на себя обязательствам.
Финансовые операции требуют оценки степени риска и определение его величины.
Риск предпринимателя количественно характеризуется субъективной оценкой вероятной, т.е. ожидаемой, величины максимального и минимального дохода (убытка) от данного вложения капитала. Чем больше диапазон между максимальным и минимальным доходом (убытком) при равной вероятности их получения, тем выше степень риска.
Риск представляет собой действие в надежде на счастливый исход по принципу «повезет - не повезет». Принимать на себя риск предпринимателя вынуждает прежде всего неопределенность хозяйственной ситуации. Чем больше неопределенность хозяйственной ситуации при принятии решений, тем больше степень риска.
Случайность - это то, что в сходных условиях происходит неодинаково, поэтому ее заранее нельзя предвидеть и прогнозировать. Однако при большом количестве наблюдений за случайностями можно обнаружить, что в мире случайностей действуют определенные закономерности. Математический аппарат для изучения этих закономерностей дает теория вероятностей. Случайные события становятся предметом теории вероятностей только тогда, когда с ними связываются определенные числовые характеристики - их вероятности.
Случайные события в процессе наблюдения повторяются с определенной частотой. Частота случайного события представляет собой отношение числа появлений этого события к общему числу наблюдений. Частота обычно обладает устойчивостью в том смысле, что при многократном наблюдении ее значения мало меняются. Таким образом, частоты случайного события группируются около некоторого числа. Устойчивость частоты отражает некоторое объективное свойство случайного события, заключающееся в определенной степени его возможности.
Мера объективной возможности случайного события А называется его вероятностью. Именно около числа этой вероятности группируются частоты события А. Вероятность любого события колеблется от 0 до 1. Если вероятность равна нулю, то событие считается невозможным. Если же вероятность равна единице, то событие является достоверным.
Вероятность позволяет прогнозировать случайные события Она дает им количественную и качественную характеристику. При этом уровень неопределенности и степень риска уменьшаются. Неопределенность хозяйственной ситуации во многом определяется и фактором противодействия.
В хозяйственной ситуации на любое действие всегда есть противодействие. К противодействиям относятся наводнение, засуха и другие природные явления, война, революция, забастовка, различные конфликты в трудовых коллективах, конкуренция, нарушение договорных обязательств, изменение спроса, авария, кража и т.п.
Предприниматель должен выбрать такую стратегию, которая позволит ту уменьшитъ степень противодействия, что в свою очередь снизит степень риска.
Математический аппарат для выбора стратегии в конфликтных ситуациях дает теория игр. Теория игр позволяет предпринимателю (менеджеру) лучше понять конкурентную обстановку и свести к минимуму степень риска.
Анализ с помощью приемов теории игр побуждает предпринимателя (менеджера) рассматривать все возможные альтернативы как своих действий, так и действий партеров и конкурентов. Формализация данного процесса позволяет улучшить понимание предпринимателем (менеджером) проблем в целом.
Таким образом, теория игр - собственно наука о риске. Она позволяет решать многие экономические проблемы, связанные с выбором, определением наилучшего положения, подчиненного только некоторым ограничениям, вытекающим из условий самой проблемы.С учетом изложенного можно сделать общий вывод: существует математически выраженная вероятность наступления потери как следствие риска; эта вероятность подтверждается статистическими данными и может быть рассчитана с достаточно высокой степенью точности.
Чтобы количественно определить величину риска, необходимо знать все возможные последствия отдельного действия и вероятность самих последствий.
Вероятность означает возможность получения определенного результата. Применительно к экономическим задачам методы теории вероятностей сводятся к определению значений вероятности наступления событий и к выбору из возможных событий предпочтительного события в зависимости от наибольшей величины математического ожидания.
Иначе говоря, математическое ожидание какого-либо события равно абсолютной величине этого события, умноженной на вероятность его наступления.
Пример. Имеются два варианта вложения капитала. Установлено, что при вложении капитала в проект А получение прибыли в сумме 25 тыс. руб. имеет вероятность 0,6; для проекта Б получение прибыли в сумме 30 тыс. руб. имеет вероятность 0,4.
Тогда ожидаемое получение прибыли от вложения капитала (т.е. математическое ожидание) составит:
♦ по проекту А - 15 тыс. руб. (25 тыс. руб. • 0,6);
♦ по проекту Б - 12 тыс. руб. (30 тыс. руб. • 0,4).
Вероятность наступления события может быть определена объективным или субъективным методом.
Объективный метод определения вероятности основан на вычислении частоты, с которой происходит данное событие. Например, если известно, что при вложении капитала в проект А прибыль в сумме 25 тыс. руб. была получена в 120 случаях из 200, то вероятность получения такой прибыли составляет 0,6 (120 : 200).
Субъективный метод определения вероятности основан на использовании субъективных критериев, которые базируются на различных предположениях. К таким предположениям могут относиться: суждения оценивающего, его личный опыт, оценка эксперта, мнение финансового консультанта и т.п. Когда вероятность определяется субъективно, то разные лица могут устанавливать разное ее значение для одного и того же события и делать свой выбор.
Величина риска (степень риска) измеряется двумя критериями:
1) среднее ожидаемое значение;
2) колеблемость (изменчивость) возможного результата.
Среднее ожидаемое значение - это величина события, которое связано с неопределенной ситуацией. Среднее ожидаемое значение является средневзвешенным для всех возможных результатов, когда вероятность каждого результата используется в качестве частоты или веса соответствующего значения.
Пример. Если известію, что при вложении капитала в проект А из 120 случаев прибыль 25 тыс. руб. была получена в 48 случаях (вероятность 0,4); 20 тыс. руб. - в 36 случаях (вероятность 0,3); 30 тыс. руб. - в 36 случаях (вероятность 0,3), то среднее ожидаемое значение составит 25 тыс. руб. (25 тыс. руб. • 0,4 +20 тыс. руб. х х 0,3 + 30 тыс. руб. • 0,3).
Аналогично при вложении капитала в проекты А и Б можно сделать вывод, что при вложении в проект А величина получаемой прибыли колеблется от 20 до 30 тыс. руб. и средняя величина составляет 25 тыс. руб.; при вложении капитала в проект Б величина получаемой прибыли колеблется от 15 до 40 тыс. руб. и средняя величина составляет 30 тыс. руб.
Средняя величина представляет собой обобщенную количественную характеристику и не позволяет принять решение в пользу какого-либо варианта вложения капитала.
Для окончательного принятия решения необходимо измерить колеблемость показателей, т.е. определить меру колеблемости воз- можного результата.
Колеблемость возможного результата представляет собой степень отклонения ожидаемого значения от средней величины. Этот показатель обычно измеряют двумя взаимосвязанными критериями: дисперсией и средним квадратическим отклонением.
Дисперсия а2 определяется по формуле
где X - текущее значение для каждого случая;
X - математическое ожидание (среднее значение);
N - число случаев (частота).
Среднее квадратическое отклонение определяется по формуле
Среднее квадратическое отклонение указывается в тех же единицах, в которых измеряется варьирующий признак. Дисперсия и среднее квадратическое отклонение являются мерами абсолютной колеблемости.
Для анализа обычно используют коэффициент вариации (V - в %). Он вычисляется по формуле
Коэффициент вариации - относительная величина. Поэтому на его размер не оказывают влияния абсолютные значения изучаемого показателя. С помощью коэффициента вариации можно сравнивать даже колеблемость признаков, выраженных в разных единицах измерения. Коэффициент вариации может изменяться от 0 до 100 %. Установлены следующие оценки значений коэффициента вариации:
до 10 % - слабая колеблемость;
10-25 % - умеренная колеблемость; свыше 25 % - высокая колеблемость.
Расчеты дисперсии при вложении капитала в меропрііятия А и Б приведены в табл. 34.
Таблица 34
Расчеты дисперсии при вложении капитала в проекты А и Б
Среднее квадратическое отклонение при вложении капитала в проект А составляет
Коэффициент вариации при вложении капитала в проект А меньше, чем при вложении в проект Б, что позволяет сделать вывод о принятии решения в пользу вложения капитала в проект А.
Можно применять также несколько упрощенный метод определения степени риска.
Количественно риск инвестора характеризуется оценкой вероятной величины максимального к минимального дохода. Чем больше диапазон между этими величинами при равной их вероятности, тем выше степень риска.
Тогда для расчета дисперсии, среднего квадратического отклонения и коэффициента вариации можно использовать следующие формулы:
С.1 о
Пример. При вложении капитала в мероприятие А имеем следующие значения рассмотренных выше показателей:
Из сравнения проанализированных показателей видно, что меньшая степень риска присуща вложению капитала в проект А.
Еще по теме Оценка рисков инвестирования:
- Глава 5. Разработка алгоритма интеллектуальной поддержки принятия решений на основе оценки кредитоспособности с ситуационным управлением системой оценки рисков
- 7.2. Оценка рисков
- 7.4.1. Классификация инвестиционных рисков и их оценка
- 2. Количественная оценка рисков
- 33. Анализ, управление и учет рисков при оценке эффективности
- 9.3. Оценка финансовых рисков
- 8.7. Анализ и оценка проектных рисков
- Виды рисков и их оценка
- 4.1. Определение подхода к решению задачи оценки рисков
- Оценка потенциала прямого иностранного инвестирования для развивающихся стран и стран с переходной экономикой
- 2.1 Теоретические предпосылки оценки рисков аварий
- 2.1. Концепция оценки рисков розничного кредитования
- 1.2. Сравнительный анализ методик для оценки рисков розничного кредитования
- Оценка высоких рисков на ваших собственных примерах