Цикл жизни ценных бумаг состоит из следующих фаз: — конструирование нового выпуска ценных бумаг; — первичное размещение ценных бумаг (первичная эмиссия); — обращение (купля-продажа) ценных бумаг; — погашение (выкуп) долговых (облигаций и др.) ценных бумаг. Рассмотрим процедуру эмиссии корпоративных ценных бумаг, т. е. их первоначального размещения на рынке ценных бумаг или поступления (выхода) в обращение. Эмиссия ценных бумаг - выпуск в обращение акций, облигаций и других финансовых инструментов, осуществляемых акционерными обществами в процессе их учреждения, а также при увеличении их уставного капитала или привлеченных дополнительных финансовых ресурсов. Первичная эмиссия ценных бумаг - это продажа ценных бумаг эмитентами их первым владельцам - инвесторам. Процедура эмиссии ценных бумаг акционерными обществами регламентируется: — федеральным законом РФ «Об акционерных обществах», принятым Государственной Думой 24 ноября 1995 г.; — федеральным законом РФ «О рынке ценных бумаг», принятым Государственной Думой 20 марта 1996 г.; — инструкцией Министерства финансов РФ от 3 марта 1992 г. № 2 «О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг на территории РФ». Первичная эмиссия ценных бумаг осуществляется при учреждении акционерного общества и при увеличении размеров его уставного капитала путем выпуска акций. При финансировании заемного капитала она происходит путем выпуска долговых ценных бумаг (облигаций). Первичная эмиссия ценных бумаг осуществляется в форме: открытого (публичного) размещения ценных бумаг среди потенциального неограниченного, круга инвесторов с публичным объявлением о выпуске ценных бумаг, проведением рекламной кампании и регистрацией проекта эмиссии; закрытого (частного) размещения - без публичного объявления, без проведения рекламной кампании, публикации и регистрации проспекта эмиссии среди заранее известного ограниченного круга инвесторов (до 500 включительно), или на сумму не более 50 тыс. минимальных размеров оплаты труда. В момент учреждения акционерного общества первичная эмиссия акций осуществляется только в форме закрытого (частного) размещения. В соответствии с действующим законодательством эмиссия ценных бумаг подлежит государственной регистрации. Большое значение для понимания сущности эмиссии ценных бумаг как механизма формирования капитала и привлечения финансовых ресурсов на денежном рынке имеет анализ достоинств и недостатков выпуска акций в открытую продажу. К достоинствам публичного размещения акций можно отнести: — возможность повысить ликвидность ценных бумаг компании. Держатели публично обращающихся акций встречаются с меньшими трудностями при их продаже, чем учредители закрытого акционерного общества при выходе из него; — более широкое привлечение новых денежных ресурсов. Публичное размещение акций дает большие возможности для финансирования крупных проектов; — использование рыночной оценки стоимости активов компаний. К недостаткам публичного размещения акций можно отнести: — возрастание издержек по обслуживанию корпоративного капитала. Подобного рода издержки могут быть обременительны для относительно небольших компаний; — поддержание компанией курса своих акций на вторичном рынке и определенные затраты, связанные с этим; — вынужденное раскрытие части конфиденциальной информации о деятельности акционерного общества, что в ряде случаев невыгодно учредителям компании; — сужение возможностей учредителей и персонала устанавливать себе высокие оклады и дивиденды, извлекать различные выгоды из своей деятельности в компании, так как усиливается роль общественного контроля; — низкую эффективность для относительно небольших компаний, поскольку их бумаги покупаются и продаются нерегулярно из-за невысокой ликвидности, а рыночные цены на них не всегда соответствуют реальному потенциалу компании; — потеря контроля за собственностью, данный вид размещения способствует ее размыванию и может привести к полному или частичному переходу контроля за компанией к другим лицам. Можно выделить два основных вида эмиссии акций: 1) эмиссия акций в процессе учреждения акционерного общества - учредительная эмиссия; 2) эмиссия ценных бумаг для осуществления финансирования инвестиционной и расширения производственно-хозяйственной деятельности акционерного общества. Процесс учредительства АО складывается из двух основных процессов: финансирования организуемого (учредительного) АО и эмиссии его акций. В зависимости от того, как организованы и реализуются эти процессы, в мировой практике принято различать единовременное (симультанное) и постепенное (сукцессивное) учредительство. Финансированием акционерного общества называется операция предоставления учреждаемому обществу капитала для оплаты номинала акций. Иначе говоря, финансирование учреждаемого акционерного общества есть первоначальное вложение денежного капитала в его акции или первоначальная покупка акций в соответствии с их номиналом. Если финансирование для учредителя есть вложение денежного капитала в акции, то эмиссия представляет обратный процесс - извлечение вложенного в ценные бумаги капитала путем их публичной распродажи. Таким образом, круговорот капитала в процессе учредительства протекает в единстве двух процессов: финансирования акционерного общества и эмиссии акций. Исторически первой и более простой (и при этом достаточно жесткой) формой учредительства является единовременное учредительство. Метод учредительства заключается в том, что акционерное общество считается учрежденным и имеет право заключать сделки от собственного имени только после того, как все выпущенные акции полностью оплачены. Несколько иначе обстоит дело при постепенном учредительстве, которое наиболее распространено в Англии и США. В данном случае акционерное общество считается основанным, если его организаторы получили свидетельство о его учреждении независимо от того, полностью оплачен уставной капитал общества или нет. Учредители общества начинают постепенно собирать нужный капитал уже после регистрации общества, предлагая его акции инвесторам. 2.