<<
>>

Несколько слов о предположениях современной теории финансов

Любой человек, приступивший к изучению современных финансов, в самом скором времени сталкивается с небольшой проблемой: оказывается, большая часть теорий, изложенных в

15 различных учебных пособиях, не имеет никакого отношения к практике либо, что еше хуже, противоречит практике.

Как видим, проблема финансов не такая уж и маленькая: по шкале проблем величиной с Эверест. Как же такое может быть?

Финансы меньше, чем какой-либо иной раздел экономики, учитывают человеческий фактор. Так, экономика труда начинается с попытки выяснить, как на самом деле люди выбирают работу, получают образование и т. д. И только после этого начинается построение каких-либо моделей.

Классическая же теория финансов делает все шиворот-навыворот. В частности, вводится предположение, что все индивидуумы, населяющие экономическое пространство, являются так называемыми Иото-есопоткиз — людьми, которые ведут себя в полном соответствии с несколькими аксиомами рациональности и на решения которых оказывают влияние только реальные факты и события. Большинство экономистов с готовностью соглашается с тем, что поведение людей находится в полном несоответствии с предположениями Иото-есопоткиз. Но рационализм продолжают использовать. Почему?

Существуют два подхода к объяснению возможности использования предположения о рациональности.

Первый принадлежит Милтону Фридману. Суть его поясним на примере. Несмотря на то, что вратарь футбольной команды не может решить систему дифференциальных уравнений, задающую траекторию летящего мяча, он спокойно бежит на нужное место и ловит его. Другими словами, он действует так, как если бы он мог решить эту систему уравнений. Фридман утверждает: «Что касается предположений какой-либо теории, то уместным является не вопрос об их реалистичности, которой они никогда не обладают, а о том, насколько хорошей аппроксимации рассматриваемого явления они позволяют добиться.

И ответом на этот вопрос является демонстрация того, как работает теория, дает ли она достаточно точные предсказания».

Несмотря на то, что все мы с готовностью согласимся с подобным критерием оценки теорий, особенного комфорта на практике он нам не прибавит.

Современные финансы состоят из теорий, для которых не существует эмпирических подтверждений и эмпирических ис-следований, которые не могут быть объяснены в рамках суще-ствующих теорий. Это суровый факт жизни. Так, может быть, пришло время для исправления этой ситуации? 16 Вторая линия обороны приверженцев классических финансов основывается на эффективной работе рыночных сил — «невидимой рукой» экономики.

На конкурентных рынках иррациональные операторы быстро потеряют свое благосостояние и окажутся вытесненными из бизнеса рациональными участниками (арбитражерами), которые с прибылью для себя и с убытком для иррациональных операторов используют любые иррациональности, возникающие на рынке. Классический аргумент здесь также принадлежит Милтону Фридману. В одной из работ, посвященной спекуляции на валютных рынках, Фридман утверждает, что иррациональные операторы, покупая по высоким ценам и продавая по низким ценам, неизбежно проигрывают рациональным операторам и, в конце концов, вообще теряют все свое благосостояние .

Для тою чтобы проверить на прочность подобную аргументацию, достаточно построить модель рынка с двумя типами операторов — полностью рациональными и частично рациональными (или просто нерациональными). Подобная модель получила название модели шумовой торговли . Основное следствие этой модели заключается в том, что арбитражеры далеко не всегда оказываются в состоянии уничтожить шум на фондовом рынке.

Утверждение о том, что иррациональные операторы в силу нерациональности своих операций быстро теряют благосостояние, выглядит крайне сомнительно. Особенно его «сомнительность» ощущается в свете недавних работ ДеЛонга, Шляйфе- ра, Саммерса и Вальдмана (сокращенно — ДШСВ).

Ранее исследователи предполагали, что на рынке существует внешний источник иррациональных операторов, из которых периодически и пополняются поредевшие ряды «иррацио- налов».

ДШСВ показали, что на самом деле иррациональные операторы могут не только выживать на реальных рынках, но в некоторых ситуациях доминировать на них и получать доходы, превышающие доходы рациональных операторов (особенно в долгосрочном периоде). Простое доказательство: иррациональ-ный оператор принимает в силу нерациональности своих опе-раций больший риск по сравнению с рациональными опера-торами и так долго, как долго рынок вознаграждает этот риск, он может получать высокие доходности, даже несмотря на то, что покупает по высоким ценам, а продает по низким. Именно игнорирование Фридманом характеристики риска операции с ценными бумагами делает его вывод неверным.

Кроме того, сами рациональные операторы могут иметь массу причин для копирования движения шума. В целом можно с уверенностью утверждать, что воздействие рыночных сил на практике не соответствует теоретическим предположениям, и даже если иррациональные операторы и получают более низкие прибыли по сравнению с рациональными участниками рынка, то они по-прежнему оказывают значительное влияние на процесс ценообразования.

Проблемы современной теории финансов, как и теорий в других отраслях экономики, порождаются двойственностью целей: 1) определить оптимальный выбор индивидуума и 2) описать процесс реального выбора индивидуума. Классическая теория финансов на все 100% справляется с первой целью, но абсолютно беспомощна при решении второй.

Разработкой четких описательных моделей финансовых рынков и их участников и занимаются поведенческие финансы. Это интересует и нас.

<< | >>
Источник: Рудык Н. Б.. ПОВЕДЕНЧЕСКИЕ ФИНАНСЫ или между страхом и алчностью. 2004

Еще по теме Несколько слов о предположениях современной теории финансов:

  1. Как нам реализовать мозги, или шаг вперед — два вперед(несколько слов об очень современной книге)
  2. Несколько слов об источниках
  3. несколько слов о книге и ее авторе
  4. Несколько слов о том, что обнаружил Роберт
  5. Несколько заключительных слов о критериях принятия решений
  6. РАЗДЕЛ 3. Основные предположения ординалистской теории полезности
  7. Эволюция предмета экономической теории – прошла несколько этапов.
  8. Современные теории государственных и муниципальных финансов : учебно-методическое пособие / сост. А. С. Тростин ; Яросл. гос. ун-т им. П. Г. Демидова. — Ярославль : ЯрГУ,2016. — 44 с., 2016
  9. 3.1. Теории денег, цен и денежного оборота. Современные проблемы денежной теории
  10. 78. Современное понятие экономич.теории и ее место в системе экономических знаний. Трансформация понятия о предмете экономической теории.
  11. Современные теории международной торговли
  12. Представление предположений, заложенных в оценку
  13. § 8. Современные проблемы денежной теории
  14. Сущность и роль финансов в современном обществе
  15. Состояние долгосрочных предположений
  16. Современные варианты количественной теории денег
  17. Современные теории международной торговли
  18. 5. современные эконом направления и теории